退税红利消退，零售业二季度面临严峻挑战

核心要点

零售行业虽平稳度过一季度，但退税规模超往年、“先买后付”支付活跃，成为托底消费、掩盖内需疲软的关键因素。

华尔街目光转向二季度，届时将更直观地展示消费的真实韧性，以及高油价与持续通胀对家庭预算的冲击程度。

BTIG分析师詹宁・斯蒂克特指出：“五月过后退税效应基本消失，市场波动加大。多重因素叠加，使消费韧性超出预期延续。”

“退税红利散去后，消费疲软的一面可能浮现……目前消费尚未全面走弱，因此市场紧盯二季度数据，以评估消费的真实健康状况。”

2至5月（多数零售商财年一季度），家庭开支焦虑重燃。特朗普政府在中东挑起新冲突，油价暴涨、消费信心骤跌，美国经济健康度再度受到质疑。

然而，近期多家头部零售商发布的一季度财报显示，销售额与利润双增，业绩指引保持稳定，未见明显裂痕。

GlobalData分析师尼尔・桑德斯称：“本季表现出乎意料地强劲。尽管油价上涨、信心波动、局势充满变数，消费者依然选择打开钱包、持续消费。”

与中东冲突爆发同期，退税陆续到账，且人数与金额均高于去年，为手头拮据的消费者提供了额外购物资金。

桑德斯表示：“退税对消费提供了有力支撑。若没有退税，消费可能仍有增长，但退税无疑是锦上添花。”

塔吉特上周称，一季度同店销售额同比增长5.6%，但“消费韧性或难持久”。尽管目前韧性显现，近期信心下滑，公司正密切观察支出动向。

百思买、伯灵顿百货、罗斯百货、Wayfair均呈现相似趋势。百思买可比销售额增长2%，高管承认部分增长归功于退税提振。桑德斯指出，一季度电子市场整体增长约3.6%，即便有刺激，百思买仍跑输行业、丢失市场份额。

折扣零售板块受退税影响最大：伯灵顿估算，退税贡献其1.5—2个百分点的可比销售额增长（一季度整体增长6%）；竞争对手罗斯百货可比销售额飙升17%（远超9%预期），亦将部分增长归因于额外刺激。

Wayfair首席财务官凯特・格利弗5月中旬称，退税缓冲了高油价冲击。

“经济刺激让消费得以保持韧性。”

斯蒂克特补充，一季度“先买后付”（BNPL）使用激增，也助推了消费。她援引数据称，各收入群体BNPL渗透率创新高：年收入15万美元以下群体约15%—17%；15万美元以上群体接近13%。

她称：“各收入群体或均面临财务压力、消费意愿减弱，但尚未体现在财报中。消费者或在其他领域削减开支，或通过其他方式支付账单。”

二季度形势或生变：多家零售商发布谨慎指引，暗示消费者或难以像年初那样抵御高油价冲击。

桑德斯表示：“罗斯百货一季度表现极佳，增速近乎空前。即便一季度亮眼，其对二季度及全年展望仍偏乐观，但增长将回归常态。”

沃尔玛也是一例：财年一季度销售额增长7%，但仅重申全年展望，二季度指引弱于华尔街预期。

沃尔玛首席财务官约翰・戴维・雷尼对CNBC表示，尽管展望仍偏积极，但退税效应消退后，二季度消费或承压更明显。

“退税缓解了部分油价压力。当前退税高峰已过，消费者或将更明显地感受到油价上涨的冲击。”

TJX公司一季度表现强劲：同店销售额增长6%（超预期近2个百分点），每股收益创2021年8月以来最大超预期幅度；但二季度指引低于市场预期。

此外，美妆品牌E.l.f． Beauty一季度营收、利润均超预期，但全年指引不及预期。首席执行官塔朗・阿明向CNBC坦言“消费正承压”，并计划下调部分因关税上涨的产品价格。

桑德斯称，尽管零售商指引有时“偏于谨慎”，但高管与分析师普遍认为，二季度及全年消费或将进一步走弱。

“这表明零售商已察觉：当前高增速难以持续。并非陷入衰退，而是增长动能放缓——这与退税效应消退、下半年通胀可能回升密切相关。”

责任编辑：郭明煜

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