长安期货范磊：美伊局势充满变数，原油存在逢高做空机会

最近，随着中东地缘政治紧张气氛逐渐缓和，原油(607, -8.60, -1.40%)价格也随之出现了显著的回落趋势。布伦特和WTI原油在5月份双双录得约17%的下跌，创下自2020年以来最糟糕的单月表现。这主要归因于近期美伊地缘局势对油价的绝对主导。尽管地缘政治的影响有所减弱，但我们认为仍不可完全掉以轻心，后续关注的核心焦点主要集中在以下三个方面：

第一，关于停火及协议推进。上周，美伊两国关于结束冲突的磋商进入了紧要关头。据周五消息，特朗普与其团队进行了近两小时的商讨，暂未作出最终决断。同时，美国财政部长透露，美伊即将敲定一份为期60天的停火缓和协议，伊朗方面也表态愿意签署。这是上周市场获得的核心利好，也是促使油价迅速回调的关键原因。如果该协议能顺利落地，地缘风险溢价料将进一步下降。不过需要注意的是，周末有传闻称伊朗袭击了美军在科威特的空军基地，伊朗称此举是对美军违约向阿巴斯港空地发射导弹的回应。鉴于双方正处于停火谈判的关键期，这类突发事件极易导致局势反转，使得短期停火协议难以真正达成。

第二，关于伊朗核问题的后续走向。从上周的谈判框架来看，美国依旧要求伊朗处理高浓缩铀库存，并承诺永久放弃研发核武器，这表明美国的根本诉求自冲突伊始就未曾动摇。反观伊朗，其态度几经摇摆：冲突初期强硬拒绝放弃核资源，随后松口称仅同意将浓缩铀转交俄罗斯，最后又重申在核问题上绝不妥协。这种反反复复的态度暴露了伊朗的真实意图：愿意以部分核资源换取其他利益，但绝不放弃拥有核武器的潜在可能。这也反映出美伊双方的核心诉求依然存在严重分歧。因此，短期内核问题谈判很难取得实质性进展，双方大概率会延续“边谈边施压”的博弈模式。这本质上反映了战略自主与安全保障的平衡考量，即伊朗既要减轻制裁以挽救经济，又不想在战略威慑力上完全丧失主导权。

第三，关于霍尔木兹海峡的通航问题。此前伊朗掌控该海峡后，近期已有多个国家与伊朗达成共识，使得油轮得以顺利通过，这在一定程度上缓解了当前供应收紧的局面。但仍需警惕后续执行的连贯性，特别是要防范伊朗在后续谈判中将海峡通航权当作施压筹码。一旦谈判陷入停滞，这些协议的效力将大打折扣。此外，在本轮谈判框架内，美伊双方均表示愿将海峡通航恢复至冲突前水平。但伊朗强调，这种通航并非毫无限制的自由航行，而必须遵循伊朗设定的框架与协议。这意味着霍尔木兹海峡的通航规则正在发生隐性重塑——名义上是“恢复如常”，实质上是伊朗在重新确立管辖权并争夺规则制定权。由此可见，若本轮美伊磋商无果而终，海峡通航将难以迅速复原，这将导致原油供应短期内无法有效释放，进而加剧全球原油市场的结构性紧缺。

总体而言，目前市场依然充满极大的不确定性，这主要归因于地缘政治因素的变幻莫测。从美伊磋商的角度来看，尽管近期关于下一轮谈判的传闻不断，但双方仍未取得任何实质性的阶段性成果。特别是在前文提到的核心诉求上，美伊双方均未作出妥协，这意味着即便谈判呼声很高，最终达成协议的概率依然偏低。不过相对积极的一面是，与首轮谈判相比，本轮谈判前已有备忘录作为参考框架，这表明双方正针对谈判路径进行务实探讨，而非全盘推翻重来。特别是在制裁放松节奏、核活动核查机制及海峡通航规则等技术性问题上，已显现出初步共识的苗头。这些进展虽未转化为正式协议，却为未来的实质性突破奠定了基础，同时也为市场情绪降温提供了支撑。基于上述分析，我们预计美伊后续爆发大规模军事冲突的概率较低，但局部摩擦和威慑升级的风险仍会时不时搅动市场情绪。短期内，原油价格大概率将维持高波动且走势偏弱的格局。因此，在操作策略上，建议以波段短线交易为主，可谨慎寻找高点进行偏空布局，或者适当配置虚值认沽期权，以捕捉方向变动带来的超额收益。以上内容仅供参考。

分析师简介：

范磊，长安期货资深分析师，硕士研究生，持有期货投资咨询资格（证书号：Z0021225），具备深厚的理论素养与全球化视角。投身期货行业以来，长期专注于宏观经济、原油及能化产业链以及期权领域的深度研究。擅长从基本面切入，结合政策导向构建品种分析模型，进而对市场行情进行精准研判，始终秉持专业严谨与真诚服务的理念，致力于为投资者创造核心价值。

责任编辑：李铁民

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