专家解读：黄金连降三月无碍长期上涨格局

盛宝银行大宗商品策略负责人奥勒·汉森（Ole Hansen）在周一（6月1日）公布的最新报告中指出，近期金价的下跌属于结构性的短期回调，全球债务隐患、去美元化趋势、居高不下的通胀以及各国央行不断购金这四大核心基础依然坚固，黄金整体的牛市趋势并未改变，短期的疲软不会影响中长期的上涨走势。

统计表明，5月份黄金价格迎来了连续第三个月的走低，市场短期看空情绪浓厚，不过黄金中长期的回报依然可观，2026年年内涨幅为5%，过去一年涨幅36%，而近两年的累计涨幅更是高达91%。

霍尔木兹海峡的通航受限，导致全球原油、天然气及成品油价格居高不下，从根本上改变了当前的通胀格局。

汉森指出，此次由能源主导的通胀并没有激发黄金传统的避险买盘，反而加剧了市场对通胀的忧虑，促使美债收益率攀升和美元走强，市场也随之降低了对美联储降息的期望。对于不生息的黄金来说，美债收益率和美元双双走高构成了极大的压力。再加上全球股市不断刷新历史纪录，以及部分央行为了稳定本国货币汇率、抵消高昂的能源开销而少量抛售黄金，这都进一步加重了金价短期的下行压力。

此次金价的回调，再次证明了黄金在抵御通胀方面的差异化表现。汉森强调，尽管黄金常被当作抗通胀工具，但不同的通胀背景对金价的作用大相径庭。由传统的金融风险和经济衰退引发的通胀，通常会伴随着实际利率的下降和美元的贬值，这种环境最有利于金价的攀升。

各国央行持续买入黄金是支撑金价最关键的动力。汉森认为，个别国家短期的抛售行为仅仅是战术层面的操作，并非战略性的仓位调整。全球外汇储备多元化的宏观趋势十分牢固，俄乌冲突以及美伊之间的地缘博弈，更加深了各国防范制裁风险、改善储备构成的意愿，全球央行在未来仍将保持对黄金的净买入态势。

与此同时，亚洲大国的旺盛需求持续为金价提供支撑，该国的投资者为了规避房地产和传统金融资产的风险，不断增加黄金的配置。该国央行在4月份达成了连续第18个月增持黄金的记录，香港统计署公布的数据显示，当月经由香港流入内地的黄金总进口量达99.327吨，净进口量为86.715吨，环比大幅增长81.2%。

除此之外，全球主要经济体的财政赤字和债务总量不断膨胀，在电气化、人工智能以及能源安全等领域的巨额投资，持续推高了长期的通胀预期，这对于黄金这类硬资产来说是一大利好。

从技术图表分析，黄金价格在每盎司4400美元的200日均线附近多次获得了强劲的支撑，在本次回调期间两次触及该位置，均吸引了长线资金的进场抄底，充分彰显了长期资金坚定的布局意图。

综上所述，近期金价的三连跌是由地缘政治和能源冲击引发的短期技术性回调，而非趋势的反转。在地缘避险逻辑发生转换以及利率短期施压的环境下，黄金短期的走势确实略显疲软。

现货黄金日线走势图 资料来源：易汇通北京时间6月3日10：37 现货黄金 价格报 4480.03 美元/盎司