好市多季报业绩稳健，高估值引发市场谨慎

好市多上周发布的 2026 财年第三季度财报表现强劲。截至 5 月 10 日，公司总营收（含会员费）达到 705.3 亿美元，同比上升 11.6%，高于市场预期的 696.2 亿美元；净利润为 21.9 亿美元，每股盈利 4.93 美元。全球同店销售额增速提升至 9.8%，优于上季度的 7.4%，其中美国市场增长 9.4%，国际市场增幅达 11.2%。会员费收入同比增长 10.7% 至 13.7 亿美元，全球续卡率保持在接近 90% 的历史高位，美加地区更是达到 92.2%。不过，受汽油销量创新高拖累毛利率，以及部分会员增长指标不及预期影响，财报发布后股价短期承压。

令市场对该公司持谨慎态度的核心因素，或许是其居高不下的估值。数据显示，好市多当前动态市盈率约为 51 倍，远期市盈率约 46 倍。尽管公司在零售领域拥有极高的会员粘性和抗周期韧性，但如此高的估值要求其未来数个季度必须持续提供近乎完美的增长数据。有分析师测算，其合理估值约为 726 美元，而现股价仍维持在 950 美元以上，意味着存在约 31% 的高估泡沫。

出于对估值风险的担忧，Guggenheim 与 DA Davidson 等多家机构近期纷纷转向“观望”，维持“持有”评级。Guggenheim 分析师指出，好市多是其覆盖的大型消费股中估值最贵的，虽然关于毛利率和会员增长的忧虑可能只是暂时的，但这并未改变其股价上行空间受限的判断。从技术面来看，该股自 5 月触及历史高点后已回调约 10%，反映出财报季后市场的获利回吐情绪，以及对高估值能否被业绩有效消化的深层疑虑。

目前，华尔街分析师的共识评级仍为“适度买入”，平均目标价约为 1105 美元，对应约 16% 的理论上涨空间。但对于好市多而言，其稳健的商业模式和确定的业绩增长已被市场充分定价。正如一位分析师所言，当前股价已透支了未来多年的增长预期，这意味着任何微小的预期下调，都可能在高估值的杠杆作用下引发剧烈震荡。

责任编辑：张俊 SF065

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