力拓遭RBC降级，铁矿石长线看跌预期升温

加拿大皇家银行资本市场日前将矿业巨头力拓的评级由"行业同步"调降至"卖出"水平，主要基于全球铁矿石市场供需失衡加剧的判断，预计价格将在未来数年延续下行趋势。

铁矿石价格面临结构性调整

RBC分析师表示，虽然当前铁矿石价格仍维持在每吨100美元以上，但随着供给端持续释放，价格区间将逐步下移。惠誉评级近期将2026年铁矿石价格预测从此前的每吨90美元上调至95美元，但强调当前超过100美元的价格难以维系，随着供给增长及中国港口库存堆积，价格将逐步回调。惠誉的中期预测表明，2027年铁矿石价格将回落至85美元，2028年进一步降至80美元，长期均衡价格约为每吨75美元。

晨星公司同样指出，力拓股价当前较其公允价值溢价约18%。该机构假设2026至2028年铁矿石均价约为每吨100美元，但长期边际生产成本仅为75美元，现行价格存在明显高估。

供应过剩局面难以扭转

全球铁矿石市场正面临供给端的双重挑战。首先，澳大利亚和巴西的主要矿商保持稳定发运。2025年，澳大利亚、巴西和南非的总发运量达到创纪录的13.96亿吨，同比增长2.2%。其次，几内亚西芒杜项目已于2026年1月发出首批货物，预计全年新增供应约2000万吨。

摩根士丹利预计，全球铁矿石市场将在2026年进入过剩阶段，价格面临温和下行压力，第三季度可能下探至每吨95美元附近。

力拓基本面仍具防御性

尽管面临价格下行压力，力拓的运营表现依旧稳健。2025年第四季度，力拓铁矿石和铜产量均超越市场预期，全年从皮尔巴拉地区发运铁矿石3.262亿吨，处于指引区间下限。公司2026年皮尔巴拉地区产量目标为3.23至3.38亿吨。

RBC的评级调整并非否定力拓的资产质量，而是基于对大宗商品周期的研判。作为全球成本曲线位于第二四分位的生产商，力拓在行业低谷期仍能维持盈利，但当前估值已对铁矿石价格过于乐观。投资者需警惕未来数年盈利随价格回归而承压的风险。