香港首创货基上链：南方东英联手汇丰与OSL打造RWA新范式

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作者/新浪财经香港站 赵岚

继香港证监会今年4月颁布代币化公募二级市场新规后，南方东英携手汇丰银行及数字资产交易所OSL，成功将“南方东英港元货币市场ETF”（3053.HK）上链。此举标志着RWA领域“顶尖资管机构+国际大行+持牌虚拟资产服务商”合作模式的落地。

该代币份额属于香港证监会合规的证券型代币，归类为非上市代币化类别（T）。其底层资产仍为原有的港元货币基金（含短期存款、短期债券及同业存单），代币仅代表基金份额的所有权，不改变底层资金的投向。

在此次合作中，南方东英负责产品发行与资产管理，汇丰银行担任代币化代理、受托人及过户代理，OSL则作为投资渠道方。

依据非上市代币化类别（T）的相关规定，所有符合条件的分销商皆可作为投资渠道。目前，OSL已获得未来六个月的独家分销权，半年后是否引入更多分销商将视南方东英的规划而定。

内地投资者通常无法参与

香港的“非上市代币化类别（T）”面向个人及机构投资者开放。

基本门槛包括：专业投资者（PI），即总资产不低于4000万港元的机构；投资组合不低于800万港元的个人；以及各类金融机构或持牌法团。

零售投资者需通过额外的风险评估，以证明其风险承受力与产品风险等级相匹配。

此外，该产品仅限香港居民或居住于产品注册及授权司法管辖区内的投资者，内地居民通常被排除在外。

OSL集团(10.77, -0.53, -4.69%)首席商务官Eugene Cheung指出，目前主要服务于高净值客户，如家族办公室。若能用稳定币投资新型RWA产品，将帮助投资者以更低成本切换投资标的。

上链货基支持稳定币及代币化存款结算，但暂未实施

上链货币基金虽不改变底层资产配置（如短存、短债、同业存单等），但无法与传统上市类别货基互换，代币仅代表份额权属。

上市份额在港交所交易，代币份额在OSL二级市场流通，形成了传统交易所与虚拟资产交易所并行的双分销渠道。

在投资机制上，区别于传统上市ETF，香港证监会今年4月的新规明确：上链ETF支持一级市场认购与赎回，允许通过持牌虚拟资产平台参与二级市场；支持7×24小时夜间及周末交易；申购赎回可采用代币形式，结算可使用受监管的稳定币及代币化存款。

然而，由于港元稳定币尚未推出，此次上链的南方东英港元货基目前仅支持港币交易，无法使用符合美国合规标准的USDT或USDC等美元稳定币购买。

OSL目前的官方定位是“全球稳定币支付与交易平台”，集团发言人向新浪财经表示：“香港二级市场的代币化资产交易，将是合规稳定币的重要潜在应用场景。传统法币调拨受限于银行营业时间和清算周期，而稳定币支持全天候即时交割，资金可直接留存链上，有助于提升资金配置效率，并降低法币在链下与链间流转产生的摩擦成本。”

不过，未来是否允许投资者使用稳定币购买南方东英港元货基，最终取决于南方东英的决策。

汇丰的代理角色与其稳定币发行人身份有关联吗？

汇丰银行虽于2026年4月获得香港金管局颁发的稳定币发行人牌照，但在本次项目中，其角色仅为代币化代理、受托人及过户代理，不涉及稳定币发行，两者并无直接关联。

稳定币属于数字支付工具，拥有独立的发行与储备机制。汇丰在项目中的代理职责是将ETF份额转化为区块链上的代币。

不过，香港头部港元货基的代币化，或许能具备链上理财低风险、高流动性的基准特征。未来随着香港稳定币生态的完善，作为发行人的汇丰，其港元货基代币或可被视作监管要求的“储备资产”配置。

为何选择货币基金进行上链？

香港证监会于今年4月20日发布两份通函，即《有关代币化证监会认可投资产品的通函》及《有关代币化证监会认可投资产品二级市场买卖的通函》（合称《2026年通函》），取代了2023年11月的旧版指引。

新指引正式确认，可对证监会认可的投资产品进行代币化，目前主要针对开放式公募基金，以货币市场基金为主。

南方东英副行政总裁兼首席市场官和弦向新浪财经表示，考虑到规模与受欢迎程度，公司决定从最简单、透明度最高的港元货币市场基金开始尝试代币化。

截至2026年3月，香港已有13款代币化产品面向公众发售，管理资产总值达107亿港元，规模尚小。仅本次上链的南方东英港元货币市场ETF（3053.HK）一只基金，其资产管理规模就高达74.5亿港元。

跨平台链上资产的责任与权利分割

链上产品由托管行、基金管理人及VASP三方共同参与，但风险划分细则尚缺。底层资产托管于传统银行账户，代币存储于VASP的链上钱包：若VASP私钥被盗或链上代币失窃，底层实体资产依然安全，但投资者的链上代币将彻底灭失。

失窃损失应由资管方、托管行还是交易所赔付？香港现行条例缺乏明确判例；现有规则仅规定“实质证券受证券法约束”，但链上资产失窃的权属界定尚属法律空白。

链上净值与链下净值存在不同步现象

基金每日收盘计算传统净值，但代币支持7×24小时交易，盘中代币价格易受加密市场波动影响而偏离基金实际净值，可能出现大幅折价或溢价。

尽管货基本身具有净值稳定的特性，但基金管理人无法实时干预盘中代币价格，上链货基可能违背其稳净值产品的定位。

不过，作为“试点项目”的投石问路之作，监管层大概率将持续观察该产品在OSL六个月的运营数据，以完善代币化公募细则；中长期若流动性与风险可控，港元及美元全品类货基、短债的代币化也可能批量落地。

但若出现跨平台、跨市场的风险暴露，监管层很可能会收紧散户准入条件，或限制24小时无间断赎回规则等。

责任编辑：石秀珍 SF183

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