金价飙升助推黄金登顶全球储备榜首，美债霸权遭挑战

界面新闻记者 | 刘婷

欧洲央行最新报告显示，截止 2025 年末，黄金在全球央行储备资产中的占比已攀升至 27%，正式超越占比 22% 的美国国债，跃居全球第一大储备资产。分析人士指出，此次“反超”主要源于价格波动而非结构性逆转，其象征意义远超实质影响，既不代表美元主导地位即将终结，也不会左右专业投资者的实际操作策略。

西部证券海外分析师张泽恩向界面新闻解读称，黄金此次超越美债，核心在于价格层面的“一升一降”，并非各国央行进行了大规模的战略性资产置换。

具体而言，“升”的是黄金——2025 年金价大幅上扬，单克价值显著跃升，推动黄金总规模扩张。这背后折射出市场对美元体系信心减弱、特朗普干预美联储独立性等引发的降息预期波动。

“降”的则是美债——利率走高致使存量债券价格下滑，加之美国债务持续扩张、规模刷新历史纪录，叠加美元霸权地位逐步式微，市场对美债的信心随之走低。

从数据维度观察，变化确实触目惊心。2025 年，国际金价全年涨幅高达 65%，年末稳固在 4300 美元/盎司上方，直接促使黄金储备市值急剧膨胀。同期，美国国债规模突破 39 万亿美元，主权信用评级被下调，美债作为“全球无风险资产”的地位正面临前所未有的审视。在这一“涨”一“跌”的博弈中，黄金实现了对美债的历史性超越。

张泽恩特别强调，此次黄金“登顶”并非央行大规模囤积所致。“事实恰恰相反，在金价触及历史高点后，部分央行已开始抛售黄金以获取流动性。”

南华期货分析师夏莹莹引用国际货币基金组织（IMF）数据指出，自 2009 年全球央行恢复净购金以来，全球央行黄金储备市值从 2008 年底的 8500 亿美元增至 2025 年底的 5.074 万亿美元，增幅达 473%。其中，金价上涨贡献了约 370%，而黄金储备数量增长的贡献仅为 22%。换言之，黄金的“上位”主要归功于涨价。

尽管此次超越主要由价格驱动，但央行持续购金仍是不可忽视的长期力量。欧央行报告显示，2022 年至 2024 年，全球央行年度购金量连续三年突破 1000 吨，2025 年虽回落至约 850 吨，但仍远高于历史常态水平。

宏源期货分析师王文虎对界面新闻表示，全球各国未偿公共债务不断膨胀，信用法币贬值，促使各国央行积极增持黄金；同时，在大国竞争背景下，地缘政治风险频发，黄金作为硬通货，其避险价值愈发凸显。

需要清醒认识到的是，欧央行报告提及，当前美元整体资产（含美债及其他美元计价资产）仍占据全球储备 42% 的份额，依旧是占比最高的储备货币。欧元占比维持在 15%，与美元的差距依然悬殊。张泽恩认为，短期内尚无其他资产能真正替代美元储备货币的功能，全球货币体系的演变将是一个漫长的过程。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞也指出，美元体系不会突然崩塌，也不会回归传统金本位制。美元仍将在较长时期内保持相对主导地位，但黄金将成为制衡美元霸权、稳定全球货币体系的关键力量。

展望未来，张泽恩认为黄金占比超越美债后，不太可能被再次反超。原因在于，黄金价格虽有小幅回调，但难回历史低位；而美债风险持续存在，市场缺乏重新大幅增持美债的动力。瞿瑞也表示，全球央行购金已从战术性调仓升级为长期战略，美债作为“全球无风险资产”的地位已然动摇。

分析人士指出，黄金超越美债成为全球第一大储备资产，虽标志着全球储备资产多元化进程中的重要节点，但并不意味着美元主导地位的即刻终结。对投资者而言，关注底层逻辑的变化——美元信用走势、地缘政治风险、各国央行真实的购金行为——远比追逐一个数据节点的超越更为重要。“这一事件的短期影响有限。”王文虎表示。