株洲科能二次冲击科创板：研发强度持续下滑 业绩增长难掩资金压力

自2019年7月22日开市至今，科创板已历经近七年发展。这七年，既是中国资本市场改革深化的重要阶段，也是硬科技企业从“实验室”迈向“生产线”、实现国产化突破的关键时期。科创板以其鲜明的“硬科技”定位，与国家国产替代战略形成同频共振，不仅帮助企业突破关键技术瓶颈，更在产业链协同方面发挥了重要作用。

截至2026年6月2日，科创板在审IPO企业共48家（以交易所受理为统计口径，不含已终止及已发行项目）。在这48家企业中，长鑫科技近一年营收规模最大、发明专利数量最多、近三年研发投入累计额最高；汉诺医疗近三年研发投入占营收比最高；中科科化近三年研发投入累计额最少，仅5531万元；中图科技研发人员占比最低；株洲科能近三年研发投入占营收比最低；莱普科技发明专利（特指应用于主营业务并能够产业化的发明专利）数量最少。

株洲科能不仅近三年研发投入占比在48家企业中垫底，研发费用率更是连续两年下滑。更为关键的是，公司前次IPO因研发费用问题遭监管关注，此次申报虽进行了调整，但能否顺利通过仍有待观察。2023至2025年，公司归母净利润虽大幅攀升，但经营净现金流连续三年为负，与净利润走势严重背离。

高纯镓、高纯铟国内市场占有率位居首位

招股书披露，株洲科能新材料股份有限公司主营业务为化合物半导体以及ITO、IGZO等靶材所需核心基础材料的研发与生产。公司主要产品涵盖高纯镓、高纯铟、精铟、氧化铟、氧化镓、铋、氧化铋等，广泛应用于磷化铟、锑化铟、砷化镓、氮化镓、氧化镓、碲锌镉等化合物半导体和ITO、IGZO等靶材合成，以及合金、精细化工等高端制造领域。

根据中国有色金属工业协会稀散金属分会统计数据，2023至2025年，株洲科能高纯镓、高纯铟的国内市场占有率连续三年排名第一。

株洲科能介绍，在高纯材料领域，公司自主研发了多项核心技术，实现了高纯铟、镓中杂质的深度脱除，量产纯度达到8N级，整体技术水平与国际先进水平接轨，打破了化合物半导体和高端靶材行业关键基础材料的国际垄断，实现了进口替代。公司成功突破了行业内最高端的MBE级超高纯铟、镓量产工艺技术和装备壁垒，打破了美、日、欧厂商的垄断，实现了超高纯关键基础材料的“自主可控”，有效改变了我MBE级铟、镓长期依赖进口的局面。

在化合物领域，株洲科能表示，第四代半导体材料高纯氧化镓高度依赖进口，公司成为国内少数高纯氧化镓供应商之一，产品已覆盖国内主要第四代化合物半导体企业和研究机构，为我国第四代化合物半导体产业发展提供了关键材料支撑。

近三年研发投入占比最低 研发费用率连续下滑

截至2026年6月2日，科创板在审IPO企业共48家。其中，汉诺医疗近三年研发投入占营收比最高，约为251%；株洲科能近三年研发投入占比最低，仅为3.73%。

2023至2025年，株洲科能近三年累计研发投入金额为9038.76万元，同期营收合计24.23亿元，占比3.73%。

由于研发费用率未超过5%，株洲科能近三年研发投入需超过8000万元才能满足科创属性评价标准。公司三年9039万元的研发费用虽达标，但仅超出最低要求1000余万元。

更为值得关注的是，株洲科能前次冲刺IPO时，就曾出现研发费用依据不充分等问题。扣除应调整的研发费用后，公司研发费用刚好“踩”在8000万元的红线上。

现场检查发现，株洲科能部分废料损失、员工薪酬计入研发费用依据不充分，合计应扣除的研发费用金额为441.17万元，占发行人披露的2021年至2023年累计研发投入的5.19%。

根据株洲科能首次IPO申报稿，2021至2023年，公司近三年累计研发投入金额为8496.15万元，减去441.17万元后，剩余约8055万元。

除研发投入金额披露不准确外，现场检查还发现株洲科能内部控制相关信息披露不准确，因此上交所对公司、时任董事长兼总经理赵科峰、时任财务总监何芬、时任财务总监卿松辉予以监管警示。同时，上交所也对申港证券时任保代予以监管警示。

尽管株洲科能前次IPO出现的问题不算严重，但也属于“带病闯关”。此次IPO，保荐券商仍为申港证券，保代为叶华、佘飞飞，而叶华因该标的刚遭监管警示不久。根据招股书披露的会计差错，公司2023年、2024年研发费用分别调减64.09万元、60.19万元。

此次IPO，株洲科能研发费用虽有所增长，但研发费用率却连续下滑。2023至2025年，公司研发费用分别为2788.92万元、2971.65万元和3278.19万元，占当期营业收入的比例分别为4.58%、3.77%、3.19%。

净利润大幅增长但经营净现金流连续三年为负

2023至2025年，株洲科能分别实现营业收入6.09亿元、7.87亿元、10.27亿元，同比分别变动-10.28%、29.2%、30.49%；分别实现归母净利润0.39亿元、0.71亿元、1.28亿元，同比分别变动-22.46%、79.25%、80.26%。

可以看出，株洲科能近两年净利润大幅增长，两年增长两倍。但耐人寻味的是，公司经营净现金流却连续三年为负。

2023至2025年，株洲科能经营活动产生的现金流净额分别为-1.27亿元、-3.29亿元、-1.89亿元，与同期净利润严重背离。

公司解释称，报告期内公司根据业务订单需求，增加了原材料采购和生产备货规模，购买商品支付的现金大幅增加，而公司原材料采购一般采用预付款形式，对部分客户回款则给予一定的信用期，导致经营活动产生的现金流量净额持续为负。

招股书显示，株洲科能收入主要来源于镓、铟、铋三大系列产品。2023至2025年，三大系列产品合计收入分别为5.8亿元、7.51亿元、9.79亿元，占各期主营业务收入的比重分别为95.47%、96.57%、97.49%。