立讯精密并购风波：从处罚到诉讼的连锁反应

近日，立讯精密（002475.SZ）因在收购闻泰科技部分电子生产业务时采取“先交割、后申报”的方式，被监管部门开出罚单。

据观察，2025年，立讯精密以超40亿元资金收购了闻泰科技旗下多家公司的股权及资产包。然而，由于印度相关资产的交割问题，双方产生分歧，目前已进入法律程序。近年来，立讯精密通过频繁并购扩展业务范围，旨在减少对苹果供应链的依赖，但目前苹果仍为其最大收入来源，其多元化战略尚未完全见效。

进一步分析显示，公司所收购的部分资产质量不稳定，个别项目甚至处于亏损或资不抵债状态。此外，公司多次收购关联方信濠光电的亏损资产，也引发了市场对其动机的质疑。

01．违规操作遭罚90万元

5月27日，国家市场监管部门通报，立讯精密因未依法提前申报经营者集中行为，被处以90万元罚款。

事件可追溯至2025年1月23日，立讯精密全资子公司立讯通讯以6.16亿元购入闻泰科技旗下三家公司全部股权，并承担其10.81亿元债务。上述公司于当月27日完成股权变更。

根据行政处罚书，2025年2月17日，立讯精密主动向市场监管部门说明该交易涉嫌违法。

2025年9月5日，监管部门立案调查后确认，该交易未依法申报即完成，违反《反垄断法》相关规定，因此决定对其处以90万元罚款。

交易完成后，双方随即启动第二阶段合作。2025年5月，立讯精密再次斥资43.89亿元，收购闻泰科技旗下9家与产品集成相关的公司及资产包，涉及深圳闻泰、香港闻泰（含印尼闻泰）等。同年10月，除印度资产外，其余均已交割完毕。

值得注意的是，印度资产成为此次交易的关键变数，导致双方矛盾激化，最终诉诸法庭。

2026年1月，立讯精密发布公告称，因印度资产存在查封、冻结等问题，无法完成权属变更，因此终止该部分交易，并要求退还已支付的1.53亿元。

由于对方未退款，立讯精密已向新加坡国际仲裁中心提起仲裁，要求终止协议并退还1.53亿元及利息。

但闻泰科技持不同意见，认为相关资产已完成转移，仅土地权属需进一步配合。因此，其提出反请求，要求立讯继续履约并支付剩余1.6亿元对价及赔偿损失。目前，该案仍在组庭阶段。

02．资产质量不一，客户依赖仍存

近年来，立讯精密持续通过并购拓展业务。从2023年收购昆山世硕扩大手机组装业务、购入Qorvo封测工厂进入射频前端，到2024年收购莱尼公司加码汽车电子，再到2025年收购闻泰科技资产，公司业务已覆盖消费电子、通信、数据中心及汽车电子等多个领域。

业内人士指出，立讯精密频繁并购的目的是通过多元化布局降低对苹果的依赖。

需要说明的是，作为苹果供应链核心成员，立讯精密消费电子业务与苹果高度绑定，第一大客户曾贡献超七成收入，公司对单一客户的依赖长期受到市场批评。

值得关注的是，随着莱尼公司并表，公司汽车电子收入显著增长，达392.55亿元，占总收入比例由2024年的5.12%升至11.81%。但该业务毛利率同比下降0.35个百分点，为15.75%。

尽管汽车电子占比提升，但立讯精密仍以消费电子为主。2025年，该业务收入达2642.66亿元，占总收入的79.52%。同期，来自第一大客户的收入为1883.81亿元，占总收入的56.68%，仍为主要收入来源。

观察发现，公司在快速扩张中，所购入资产质量参差不齐，部分项目亏损甚至资不抵债。例如，2024年收购的莱尼公司曾长期亏损；2025年从闻泰科技收购的9家公司中，有4家处于亏损状态。

财务数据显示，2024年，黄石闻泰、昆明闻耀、深圳闻泰、昆明闻讯分别净亏损6.46亿元、2.55亿元、5420.66万元、8.65亿元。截至2024年末，黄石闻泰和昆明闻耀净资产分别为-3.33亿元、-2.37亿元，均已资不抵债。

此外，立讯精密去年收购信濠光电旗下亏损资产也引发争议。2025年6月，信濠光电拟将安徽信光100%股权转让给立讯精密。

安徽信光是一家提供智慧能源解决方案的企业，但其财务状况不佳。2025年1-4月，公司净利润为-640.38万元，净资产为-812.19万元，处于亏损状态。

值得注意的是，该交易构成关联交易，信濠光电持股5%以上股东、董事王雅媛为立讯精密实控人之一王来胜的女儿。

这不是立讯精密首次接手信濠光电亏损资产。2024年，公司通过子公司受让信濠光电旗下亏损公司东莞信濠。因连续收购关联方亏损资产，立讯精密被质疑存在向信濠“输血”嫌疑。

证券之星注意到，立讯精密已于今年2月重新向港交所递交发行申请，寻求“A+H”两地上市。公司希望通过港股发行拓宽融资渠道，支持海外业务拓展和新技术研发。

进一步研究发现，赴港上市的背后，公司面临短期偿债压力。截至2026年3月底，公司账上资金为703.26亿元，短期借款则高达810.34亿元，账上资金已不足以覆盖短期债务。