高盛警示：美债市利差过窄隐忧浮现

高盛集团指出，得益于养老基金与保险公司的旺盛需求，公司债券有望抵御宏观经济逆风及创纪录发行量的冲击。

“尽管现实环境日趋严峻，但利差却收缩至战前水准，”高盛首席信贷策略师阿曼达·莱纳姆在彭博行业研究的 Credit Edge 播客中坦言，“这正是当前信贷市场令人不安的紧张根源。”

除伊朗冲突推高燃料及其他投入成本外，美国企业还需应对高通胀、债务融资成本攀升、消费者压力加剧以及经济增长放缓等多重挑战。与此同时，投资级债券的供应量预计将在今年触及历史峰值。

按理说，这会促使投资者要求企业债相对国债提供更高溢价，以弥补评级下调、违约、流动性及宏观风险。然而，莱纳姆观察到，投资者对较高总收益率的渴求日益强烈，完全无视利差收窄的现状。

莱纳姆称：“收益率导向型买家的情绪目前占据主导。鉴于当下的收益率环境极具吸引力，利差或许会在相当长一段时间内维持在狭窄区间。”

高盛估算，养老基金和保险公司持有的美元企业信用债规模超过 6.4 万亿美元，约占市场总量的四成。莱纳姆表示，企业养老金的资金充裕度已升至 2007 年以来最高点，这可能推动其增持高质量信用债。此外，她指出保险公司对固定收益资产的配置比例较 2010 年低了 10 个百分点，表明其仍有加仓空间。

与此同时，公司债供应激增，交易节奏加快，加之人工智能领域融资热潮涌动，高盛预测今年美国高等级债券净发行量将创下 8500 亿美元的历史新高。

莱纳姆认为，“唯有基本面出现某种程度的恶化，或许还需叠加供应端的技术性阻力，才可能真正引发利差的持续走阔。若经济保持趋势性增长或略低于该水平，对企业信贷而言通常算是不错的境况。”

当前，美国投资级债券收益率较国债高出 73 个基点，接近自 1990 年代以来的最窄水平。高盛预测，今年利差或扩大至 90 个基点区间的低端，与三年平均水平持平。

责任编辑：刘明亮

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