五洲特纸并购入局电容纸，家族纸企试水新赛道

文 | 新浪财经上海站 十里

五洲特纸(13.330, -0.08, -0.60%) 布局电解电容器纸领域，并非一次大规模的跨界收购行动。

6 月 5 日，五洲特纸在互动平台回应投资者时表示，公司已于 2025 年通过并购拓展电解电容器纸业务，目前该产品已实现小批量生产，后续将持续推进研发与生产工作。

此次并购的标的企业为五洲莱勒克特种纸业（衢州）有限公司。根据五洲特纸 2025 年年报，公司于同年 6 月与杭州冠程电子有限公司、自然人王玮及五洲莱勒克签订增资协议，出资约 906.30 万元收购其 51.92% 股权，并自 2025 年 7 月起将其纳入合并报表范围。

从交易体量来看，此次并购更接近于一次小规模的产品线补充。五洲莱勒克自并表日至 2025 年末实现营业收入 1735.36 万元、净利润 222.96 万元，仅占五洲特纸同期营收和归母净利润的较小份额。

五洲特纸已披露电解电容器纸的产能数据。公司 2025 年年报显示，该产品年设计产能为 6000 吨。电解电容器纸作为电解电容器正负电极间的隔膜及电解液载体，对绝缘性能、吸附能力及纸张均匀度有着较高标准。

然而，设计产能并不等同于实际产量。关于当前的实际产能利用率、销量、客户认证、订单情况及产品毛利率，五洲特纸尚未单独披露。“小规模量产”表明该产品已进入生产环节，但距离形成规模性收入尚有一定距离。

这并非五洲特纸首次涉足工业功能材料领域。除电解电容器纸外，公司工业配套材料还包括不锈钢衬纸、CTP 版衬纸及玻璃间隔纸等。此次控股五洲莱勒克，更多是在原有特种纸业务基础上补充新纸种，而非彻底脱离造纸主业。

在新产品并表的同时，五洲特纸的传统业务正面临扩产后的利润压力。2025 年，公司实现营业收入 88.84 亿元，同比增长 16.05%；归母净利润 2.45 亿元，同比下降 32.36%。同期营业成本增长 18.60%，增速快于收入，主营业务毛利率下降 1.90 个百分点至 7.86%。

产能扩张带来的财务负担也在加重。2025 年，公司财务费用达 1.93 亿元，同比增长 36.37%，主要源于可转债募投项目转固后，相关利息由资本化转为费用化。经营活动产生的现金流量净额为负 5735.69 万元，投资活动现金流净流出 17.96 亿元。

进入 2026 年后，公司业绩出现回升。一季度实现营业收入 22.79 亿元，同比增长 14.62%；归母净利润 9945.87 万元，同比增长 53.78%。公司将增长主要归功于工业包装纸新增产能释放、销量提升及规模效应，暂未将电解电容器纸列为业绩增长的核心来源。

五洲特纸是一家具有明显家族控制特征的上市公司。董事长兼总经理赵磊与副董事长赵晨佳为夫妻，赵晨佳的父母赵云福、林彩玲均为公司董事，四人共同构成公司实际控制人。

2026 年 3 月，赵磊披露减持计划，拟通过大宗交易减持不超过 520 万股，占公司总股本的 1.09%；员工持股平台嘉兴云蓝拟减持不超过 110.13 万股。公告显示，减持原因为自身资金需求。

对五洲特纸而言，电解电容器纸已完成从并购到小批量生产的第一步，但 6000 吨设计产能能释放多少、客户验证能否顺利推进，以及该业务最终能贡献多少营收和利润，仍需等待后续经营数据。

责任编辑：常福强

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