华尔街分歧加剧 美股分析师与宏观策略师预测大相径庭

美股迎来了数年来表现最强劲的财报季，随着季度报告陆续出炉，华尔街个股分析师的态度罕见地转为乐观。

得益于业绩频频超出预期，分析师上调股票目标价的步伐极为迅猛，已创下伊朗冲突爆发以来的最快纪录。整体来看，他们预计标普500指数将在现有基础上攀升18%。

此外，行业数据显示，综合盈利预期后，若按当前市盈率计算，标普500指数较周五收盘价有望上涨19%。预计年底指数将站上8800点，全年涨幅高达29%，这将是该指数自90年代以来最佳表现。目前标普500成分股中，仅有一家公司被评级为“卖出”。

然而，从宏观角度审视全球局势和外部风险的华尔街策略师，看法却截然不同。战争、通胀以及消费者信心疲软等因素，都在显著影响他们的预测。综合考量后，他们认为标普500指数2026年可能收于7625点，较近期抛售后仅微涨3.3%。

历史经验表明，华尔街两大阵营的巨大分歧往往预示着投资者处境艰难。此次分歧的焦点在于，刚刚结束的财报季表现亮眼：标普500成分股利润增长近30%，远超预期的12%。这可能意味着采用“自下而上”分析的个股分析师，忽略了潜在的关键风险。

Christopher Cain指出，分析师们从CEO口中听到的大多是“算力若充足，需求将无穷大”或“虽能获利但存在瓶颈”之类的话。这种环境让采用“自下而上”分析的人对市场前景极为看好。

两者对市场乐观程度的差距前所未有。即便是宏观策略师中预测最高的，也远不及个股分析师的预期：Ed Yardeni预测年底达8250点，奥本海默的Stoltzfus、22V Research的DeBusschere及花旗的Chronert均预测为8100点。

分析师历来对覆盖公司过于乐观。Acadian的Owen Lamont指出，自1985年起，分析师预测的年盈利增长率为13%，而实际标普500成分股的年利润增长仅为7%。如今分析师的预测增长率更是高达20%。

Lamont在报告中提到：“分析师预测高增长的时期往往并非股市投资的最佳时机。理想的投资时机应是市场情绪悲观之时，而非乐观之时。”

看空市场实属不易

不可否认，当前环境下分析师很难看空。为了建设AI算力基础设施，科技巨头未来数年将向市场注入数万亿美元，这将带动芯片、内存、硬件制造商及数据中心建设、电力供应等上下游行业全面繁荣。

Empower的Marta Norton表示：“面对如此巨大的利润率和盈利增长幅度，很难保持客观中立。”

因此，部分华尔街机构预计，随着宏观策略师为反映强劲的盈利数据而调整预期，两者之间的差距或将缩小。

“上调目标价主要是因为盈利增长远超预期，”Ned Davis Research的Ed Clissold表示。他将标普500指数年底目标价从7100点上调至7950点，意味着剩余时间内指数将上涨7.7%。

此外，时机也很关键：个股分析师在财报电话会后数小时内就发布报告，频繁调整目标价。而策略师更新观点频率较低，且不愿轻易更改全年预测，通常在年中调整。Truist的Keith Lerner表示，策略师今年不得不考虑意外强劲的盈利数据。

“预测值仍停留在年初水平，而如今盈利预期已大幅提升，”他说道，“鉴于盈利表现如此强劲，很难押注盈利会下滑。”

US Bank的Rob Haworth认为，宏观策略师难以认同分析师那种乐观情绪。鉴于财报季表现优异，该行正在重新评估标普500指数的年终预测。Haworth指出，分析师假设企业将维持近乎完美的盈利增长，并认为市盈率将高于当前水平。

他说：“相比于采用‘自下而上’法的分析师，我们看到更多下行情景。”

编辑：李桐

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