小摩上调评级：第三方数据验证后看好MiniMax-WM3
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摩根士丹利发布研究报告指出，随着首批第三方验证数据公布，其对MiniMax-W（00100）M3的观点更加积极。该行早在6月1日的报告中便提到，M3的高价定位彰显了MiniMax冲击SOTA的雄心，当时主要缺乏独立用户反馈、第三方基准测试以及实际Token消耗数据。
随后，Artificial Analysis、Code Arena及OpenRouter陆续提供了更多佐证。M3目前在Artificial Analysis上已位列中国顶尖模型；在Code Arena WebDev榜单中，按模型排名第七、按实验室排名第四，得分逼近智谱GLM-5.1；发布不久后，其在OpenRouter上的日Token使用量已超5000亿。
不过，这些新增利好数据尚未完全消除市场对其持续定价能力的担忧。该行认为，下一关键验证点在于留存率：若OpenRouter在50%折扣期结束后用量依然强劲，且M3能持续在代码工具中扩大采用，则MiniMax的高端策略将更具说服力，有助于夯实其ARR质量叙事。反之，若折扣结束后Token用量显著下滑，或代码工具反馈不一，市场仍可能质疑M3的质量优势是否足以抗衡DeepSeek等竞品以维持溢价。
责任编辑：卢昱君
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