AI独角兽 IPO 竞速：先发能否制胜？

Anthropic上周提交首次公开募股文件，这家Claude大模型开发商在与OpenAI的上市角逐中暂时占据优势。

投资银行与律师指出，企业赶在竞争对手之前进入二级市场有其合理逻辑，尤其当企业担心对手上市会分流市场注意力时。然而回顾过去十余年多项同业竞争案例，先行上市并不意味着个股后续表现更胜一筹。

网约车平台 Lyft(13.65, -0.47, -3.33%) vs Uber

最具代表性的案例是2018年12月，Lyft与优步(70.71, -1.50, -2.08%)在同一周秘密提交上市申请。

Lyft最终在2019年3月底抢先上市，融资23亿美元，IPO估值约2400亿美元；两个月后优步登陆美股，融资81亿美元，上市估值超8000亿美元。

然而抢先一步并未为Lyft赢得投资者芳心。上市满12个月时，Lyft股价较发行价重挫约66%；同期优步股价相对发行价跌幅约30%。

2019年下半年，两家企业应用监控软件服务商相继上市。后上市的达塔狗（Datadog）股价一年翻三倍，表现远超竞品戴纳曲（Dynatrace），后者同期股价仅翻倍。

中概电商 京东(28.88, -0.31, -1.06%) vs 阿里(121.06, -4.89, -3.88%)巴巴

而两家中国电商巨头京东、阿里赴美上市时，率先上市的企业后续走势更占优势。

京东2014年5月上市，融资18亿美元，估值2600亿美元；四个月后阿里巴巴上市，融资2500亿美元，上市估值1.68万亿美元。

上市满一年，京东股价较发行价涨幅约80%，阿里股价相较发行价下跌3%。

加密交易平台 Coinbase vs Robinhood

2021年两家热门交易软件上市走势也呈现类似分化。Coinbase通过直接挂牌模式上市，上市初期股价大幅冲高，市值一度突破1000亿美元；但受加密货币熊市冲击，上市满一年股价跌幅超30%。

罗宾汉（Robinhood）晚三个月上市，表现更差，同期股价大跌超70%。

投行、律所及IPO咨询顾问普遍认为，仍会建议客户争取抢先提交上市材料——尤其担心资金方更倾向投资竞品时。

资本市场咨询机构Riveron顾问杰夫·伯恩斯坦表示：“如果企业行业排名第二，我永远建议它争取抢先上市。否则你必须向市场证明，自身实力不输甚至强于先行上市的对手。”

网约车上市周期中，Lyft体量远小于优步：Lyft业务仅覆盖北美城市，而优步是全球化布局；当时Lyft营收仅为优步的五分之一，优步估值飙升至7600亿美元，是Lyft的五倍。

如今OpenAI与Anthropic同样在资金、客户、人才层面展开激烈竞争。2022年ChatGPT问世引爆全球人工智能热潮，OpenAI长期被视作行业领头羊，Anthropic是其后来挑战者。

但今年早些时候，凭借Claude代码、Claude协作办公两大爆款产品，Anthropic年度营收规模实现反超。Anthropic上周披露，年化营收突破4700亿美元；OpenAI年化营收虽也超过3000亿美元，但并未发布最新财务数据。

Anthropic最新一轮融资前估值达9000亿美元，首次超越OpenAI——后者3月底估值为7300亿美元。

二级市场投资者表示，更看好Anthropic面向企业客户的业务定位。不过OpenAI正在追赶，旗下代码智能助手Codex热度持续攀升，周活跃用户刚刚突破500万。

两家企业均计划最早今年秋季完成上市，现已聘请律所起草招股说明书，并对接投行、投资者关系服务机构。

OpenAI正联合投行筹备IPO申报，但尚未正式提交文件；接近公司人士称，OpenAI并不急于递交材料。

即便两家AI企业完成申报，正式上市时间仍受多重因素影响：市场对太空探索技术公司巨额IPO的情绪、全球宏观经济整体景气度、企业自身财务状况都会左右节奏。例如营收增长不及预期、算力成本暴涨，都可能劝退投资者。

两家企业潜在IPO融资体量巨大，这也是双方争相抢先上市的核心原因。以最新估值测算，若OpenAI、Anthropic上市时各出让至少5%股份，两家合计融资总额将达到10000亿美元。

伯恩斯坦评价：“这是一场争夺市场资金的竞速。”他推测Anthropic管理层的考量是：“如果我们率先上市，就能抢占绝大多数当下可用于AI新股的资金，这是一步关键战略棋，对于这两家头部企业，资金体量决定发展上限。”