通胀未见明显螺旋迹象 欧洲央行仍保持审慎态度

随着能源价格涨势向更广泛领域蔓延并引发通胀压力，欧洲央行预计将在周四实施近三年来的首次加息，不过经济学家指出，目前第二轮价格效应的迹象仍然有限。

欧元区5月通胀率攀升至3.2%，剔除波动较大的能源和食品价格后的核心通胀率意外达到2.5%。这表明高油价冲击正从能源领域向外扩散。

德国商业银行高级经济学家文森特·斯塔默指出：“在服务业的带动下，核心通胀率达到2.5%，令人略感意外。”他还补充称，这引发了对能源成本已开始传导至其他商品和服务价格的担忧。

5月服务业通胀率从4月的3.0%升至3.5%，同时近期调查显示，制造商投入成本正以2022年5月以来最快的速度增长。制造商向客户收取的最终价格也创下三年半以来的最大涨幅。

周四加息预期强烈的同时，欧洲央行预计还将上调3月做出的通胀预测，当时的预测假设中东冲突会迅速结束。

Pantheon Macroeconomics欧元区首席经济学家克劳斯·维斯特森表示：“他们基本上会承认明年通胀率也将远高于2%。”他补充道，欧洲央行可能会在其预测中纳入一定程度的第二轮效应。

然而到目前为止，能源成本高企的影响尚未体现在更高的薪资要求中，而薪资要求上升正是央行官员最担忧的情况。

2022年俄乌冲突爆发后，工资上涨紧随能源价格飙升，形成价格与工资交替上升的循环。尽管欧洲央行曾预测这只是一次暂时性价格冲击，但工资-价格螺旋式上升仍将通胀率推高至10%以上。

避免再次出现工资-价格螺旋式上升是欧洲央行的首要任务。目前为止，这种危险尚未出现。

德国商业银行的斯塔默表示：“我会避免使用'螺旋式上升'这个词。间接效应完全有可能只传导一次，然后逐渐消失。”

目前，能源价格传导效应最显著的领域似乎是交通运输。因此，许多经济学家预计核心通胀率将在下半年继续小幅走高，进一步强化了欧洲央行本周加息、并可能在7月再次加息的预期，尽管欧元区工资增长总体放缓。

维斯特森指出：“他们宁愿冒着现在加息、以后不得不降息的风险，也不愿坐视通胀失控。”

欧洲央行面临的挑战在于，如何在通胀风险和比2022年弱得多的经济之间取得平衡。当前的就业市场似乎比那时更疲软，职位空缺数量大幅减少。

在许多经济学家看来，工人似乎处于较弱的谈判地位，一些人甚至认为存在风险：随着家庭购买力下降打击需求，高企的能源价格可能会调整，最终给通胀带来下行压力。

尽管如此，决策者尚未走出困境，更大幅度的价格变动还在后头。

目前相对温和的食品价格上涨可能成为下一个主要担忧。斯塔默表示，从历史来看，石油和化肥价格上涨至多需要12个月才能完全传导至食品供应链，这意味着大部分影响尚未体现在消费者价格中。

Pantheon Macroeconomics预计，明年食品通胀率将攀升至4%至5%之间，而4月为2.2%。霍尔木兹海峡关闭减少了制造化肥所需化学品的供应，但农民成本上升对食品价格的影响将取决于库存和种植周期。

这些在很大程度上将取决于中东冲突持续多久，能源供应受阻时间越长，产生更广泛通胀效应的风险就越大。虽然经济学家仍预计不会出现2022年那样的工资-价格螺旋式上升，但这种冲击已经抬高了核心通胀率的基准，使得价格涨幅在比决策者预期更长的时间内保持在欧洲央行2%目标上方的可能性增加。

维斯特森表示：“即使美国和伊朗明天就达成协议，我认为你也无法逃避这一现实。”