华泰期货：贵金属全线受压，聚焦欧央行利率动向

来源：华泰期货

作者：汪雅航

市场解析

伊朗地缘局势依旧充满变数。2 月 28 日，美以联手空袭伊朗，随即引发伊朗伊斯兰革命卫队的大规模反制。4 月 8 日，在巴基斯坦的调停下，美、伊、以三方达成了为期两周的临时停火共识。然而特朗普于 4 月 12 日宣称，美军将立即封锁霍尔木兹海峡的所有航道。

6 月 3 日，美、以及黎巴嫩发布联合公告，指出若真主党停止攻击并撤出利塔尼河以南区域，以黎双方将执行停火。

6 月 5 日，伊朗媒体曝光了美伊协议的“四步走”方案：首阶段旨在终结战争并叫停各战线军事行动；次阶段聚焦霍尔木兹海峡通行、制裁解除及伊朗资产解冻；第三阶段正式转入制裁与核问题磋商；第四阶段则建立监督体系以保障协议落实。

6 月 7 日至 8 日，伊朗与以色列发生直接军事冲突，后经美国调解暂时休战。美军中央司令部表示，为报复前一日陆军阿帕奇直升机被击落，已于 6 月 9 日完成对伊朗的自卫性打击；伊朗方面则宣称对中东美军基地实施了“猛烈回击”。另据新华社引述福克斯新闻 10 日报道，特朗普总统透露即将下令打击伊朗的电力设施与桥梁。

伊朗局势主要波及原油、液化石油气及航运领域，油价的持续攀升已联动推动油化工及油脂油料价格上涨，并引发市场对通胀加剧导致经济衰退的忧虑。此外，中东天然气供应受损的长远影响可能更为深远，将给亚太地区的电力与能源供应带来巨大压力，并通过成本及化肥等链条传导至农产品市场。

海外即将步入加息周期。凯文·沃什于 5 月 22 日在白宫宣誓出任美联储主席。特朗普主持仪式并期望沃什成为“完全独立”的主席，沃什则承诺将引领一个“改革导向”的美联储，重申其“稳定物价与实现充分就业”的核心使命。

美联储理事沃勒态度鹰派，指出未来加息与降息概率各半，市场普遍预期年底将加息。数据层面，美国 5 月非农新增就业达 17.2 万人，失业率持稳于 4.3%，显著优于预期。美国 5 月标普全球制造业 PMI 初值升至 55.3，创下 48 个月新高。数据显示，冲突扰乱供应链并推高能源等成本，暂时提振了制造业。美国 5 月 CPI 同比上涨 4.2% 创三年新高，核心 CPI 同比加速至 2.9%，环比增幅略低于预期。联储隔夜指数掉期（Fed-dated OIS）定价显示，年底前累计加息约 26 个基点。

欧元区 5 月制造业 PMI 初值降至 51.4，为三个月新低，经济收缩信号明显。目前市场普遍预期 6 月欧洲央行与日本央行均可能加息，海外货币政策或逐步开启紧缩周期。据日经新闻报道，日本央行计划于本月 16 日将基准利率从 0.75% 上调至 1.0%，行长植田和男将亲自提议且预计获多数支持。

国内政策前置发力，经济结构呈现分化。中国 5 月官方制造业 PMI 微降至 50，受外需冲高回落拖累；非制造业 PMI 回升至 50.1。中国 5 月以美元计价的出口同比增长 19.4%，进口增长 27.4%。AI 需求驱动有色及计算机等领域涨价，中国 5 月 PPI 同比上涨 3.9% 创四年新高，CPI 同比上涨 1.2%。中国 4 月新增社融 6200 亿元，人民币贷款减少 100 亿元，前四个月人民币存款增加 14 万亿元。中国 4 月规模以上工业增加值同比增长 4.1%，装备与高技术制造业增长迅猛，集成电路产量增幅达 22.1%。4 月社零同比增速 0.2%，除汽车外零售额增长 1.8%。4 月 28 日中共中央政治局会议强调，要用足用好宏观政策，增强货币政策的前瞻性、灵活性与针对性，保持流动性合理充裕，并继续强调“反内卷”。

商品板块方面，短期由伊朗局势及油价主导波动。近期有色、贵金属与油价呈现负相关，值得重点关注，通胀事实化导致降息预期降温及衰退风险上升，需警惕宏观叙事转变。能源方面，阿联酋宣布 5 月 1 日起退出 OPEC 及 OPEC+，将逐步增产，油价波动或加剧。七个 OPEC+ 成员国声明将于七月每日增产 18.8 万桶。持续关注伊朗局势演变，若油价续涨，将明显带动纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工品种；反之若局势缓和，股指、有色及贵金属具备较强配置价值。农产品需关注厄尔尼诺气候预期及其减产影响。黑色系则聚焦国内政策预期及低估值修复机会。

策略

商品与股指期货：贵金属及部分农产品逢低布局多单。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下滑（风险资产下行风险）；美联储超预期紧缩（风险资产下行风险）；海外流动性冲击（风险资产下行风险）。

要闻

金十数据 6 月 10 日消息，美国劳工部周三指出，5 月 CPI 同比上涨 4.2%，较上月 3.8% 加速。这是自 2023 年 4 月以来的最高同比增幅，显示因伊朗冲突引发的高能源成本仍在推升价格压力。自 2 月底美以发动对伊袭击以来，美国民众深感油价上涨之苦。能源成本上升削弱了消费者信心。目前尚无迹象表明油轮能确保持续通行霍尔木兹海峡，意味着全球能源市场供应压力预计将持续。（金十数据 APP）

美国总统特朗普 10 日在社交媒体发文称，伊朗“耗时太久未能达成一项对其有利的协议，如今必须付出代价！”（新华社）

美国媒体 9 日援引官员及外交官消息称，美伊经巴基斯坦斡旋的谈判取得“重大进展”，尤其在伊朗浓缩铀处置问题上，美方立场转变：不再要求将高丰度浓缩铀运往他国，改为与国际原子能机构合作稀释。（新华社）

据伊朗媒体 10 日报道，伊朗军方人士透露，在当日针对美军的反击中，70% 的预定目标被成功命中。该人士称，伊朗武装力量的远程弹道导弹与无人机突破美军防御，击中了约旦阿兹拉克、科威特阿里·萨利姆及巴林第五舰队的美军基地预定目标。（新华社）

环比来看，5 月全国 PPI 上涨 0.5%，涨幅较上月收窄 1.2 个百分点。本月 PPI 环比运行特征如下：一是产业结构优化升级助推部分行业价格上行。制造业设备更新持续推进，黑色金属冶炼及压延加工业价格环比涨 1.2%。电气化进程加速，人工智能深度融合各领域，算力需求增长带动有色、电气机械及计算机相关行业价格上涨，有色金属冶炼及压延加工业价格涨 1.1%，其中锡、铜冶炼价格分别涨 4.8% 和 3.1%；计算机通信及其他电子设备制造业价格涨 0.6%，其中集成电路封装测试、外存储设备及部件价格分别涨 2.9% 和 1.9%；电气机械及器材制造业价格涨 0.5%，其中光纤、电线电缆制造价格分别涨 8.0% 和 1.2%。（来自华尔街见闻 APP）

据伊朗媒体 10 日报道，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部声明称，为回应美军以直升机坠毁为借口对伊朗南部的“侵略”，伊朗军队及革命卫队对中东美军基地实施了“猛烈打击”。（新华社）

WTI 原油期货日内涨幅收窄至 0.7%。美国中央司令部称，已于 6 月 9 日完成对伊朗的自卫性打击，以回应前一日陆军阿帕奇直升机被击落事件。美军袭击了霍尔木兹海峡附近的伊朗防空系统、地面控制站及监视雷达站。（来自华尔街见闻 APP）

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责任编辑：朱赫楠

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