AI 板块资金轮动加速，美股承压面临结构重塑

野村证券（Nomura）最新发布的跨资产策略研报显示，伴随全球人工智能（AI）投资逻辑发生根本性逆转，此前领跑市场的科技龙头因资金外流及巨额融资需求，正从推动行情的引擎转变为阻力，美股短线恐难突破新高。

该报告强调，近期美股科技股遭遇猛烈抛压，反映出投资者已警觉到由少数权重股主导的“狭窄且高度集中”的市场架构存在脆弱性。野村证券跨资产策略师查理·麦克埃利戈特（Charlie McElligott）指出，若缺乏传统科技巨头的持续重仓托底，大盘几乎不可能再度刷新历史纪录。

据市场分析，当前压制美股核心科技股的因素主要源于两个维度：

首先是机构资金的结构性换仓。对冲基金等资管机构正陆续从前期涨幅巨大的顶尖科技与半导体企业中撤资，转而布局可能卡住 AI 供应链脖子的关键环节，涵盖存储芯片厂商、先进硅芯片封测与设计商、网络设备商及机器人制造商等。针对部分半导体行业指数基金的做空情绪正日益高涨。

其次是科技行业大规模融资引发的供给冲击。为筹措昂贵的 AI 基建资金，科技巨头正从长期的“股票回购”转向“增发融资”。数据显示，Alphabet 拟启动高达 800 亿美元的 stock issuance，Meta、超微电脑（SMCI）及甲骨文 (201.26, -4.55, -2.21%)（ORCL）等企业也相继宣布或预计将通过增发新股筹集现金。加上太空探索技术公司（SpaceX）等巨头即将密集 IPO，这一趋势颠覆了过去 15 年因回购和并购导致流通筹码减少的牛市逻辑，叠加杠杆型交易所交易基金（ETF）的助跌效应，进一步加大了市场下行压力。

然而报告也指出，尽管半导体权重股表现疲软拖累科技板块进入调整期，但资金并未全面出逃，而是呈现出防御性轮动迹象。目前，部分投机与避险资本已悄然布局存储板块、高收益企业债、前期估值受挫的软件股以及具备避险属性的黄金矿业股，以捕捉市场调整结束后的反弹机遇。

责任编辑：龙运翔

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