沃什即将亮相 Pimco 研判其如何重塑美联储风格

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品浩（Pimco）的高管指出，债券市场参与者将聚焦下周的美联储会议，以此观察新任主席凯文·沃什将以何种节奏为央行注入个人风格。

曾任美联储副主席、现担任 Pimco 全球经济顾问的 Richard Clarida 表示，投资者正努力揣测沃什将怎样处理美联储与市场间的沟通机制。

“回望上世纪 80 年代，不难理解，每当新帅执掌美联储，总会经历一段以周或月计的磨合期，期间各方都在摸索制度框架与沟通模式，”Clarida 周四在纽约出席 Pimco 新闻活动时坦言，“对我而言，核心议题在于沃什会在何种程度及以何种方式，在沟通策略上烙下自己的印记并确立优先事项。”

曾积极争取接替杰罗姆·鲍威尔出任美联储主席的沃什，主张回归透明度较低的货币政策路径。他在四月的参议院确认听证会上直言：“与众多过往及现任同僚不同，我并不信奉前瞻指引。”

债券投资人正在评估潜在变数，诸如缩减联邦公开市场委员会声明篇幅、废除点阵图，以及减少主席召开新闻发布会的频率。然而，若央行削减指引、行动可预测性下降，进而引发更多内部争论及官员异议，投资者将面临波动加剧的市场环境。

“从边际效应看，沟通减少或许会推升些许波动性与不确定性，但这反而可能通过主动管理创造额外回报，”Pimco 首席投资官 Daniel Ivascyn 指出，“在沃什掌舵下，美联储将在市场最关切的领域——主要是利率与资产负债表政策——保持充分的独立性。”

短期利率点阵图由前美联储主席本·伯南克于 2012 年推出，意在金融危机后的超低利率环境中引导投资者预期。

Ivascyn 认为，当联邦基金利率处于低位时，“前瞻指引至关重要”，“因此当下，鉴于联邦基金利率已处当前水平，从市场视角看，其重要性已然减弱。”“当我们审视这些点位时，虽不乏讨论乐趣，但必须大体忽略它们，毕竟这仅代表个人观点，且伴随不确定性，突发状况亦常有发生。”

Ivascyn 强调，自中东战火燃起，债市迅速从定价降息转向预期加息。他指出，“无需美联储发声，也无需官方措辞调整，便足以引发 2 年期国债遭抛售”，收益率已从 2 月的约 3.4% 攀升至 4.20%。

Ivascyn 警示，在全球经济与通胀高度不明的当下，强行压低短端利率恐对美联储产生反噬效应。

“此刻降低短期利率，未必能带动关键的 5 年期或 10 年期利率同向变动，市场已意识到这一点，”他说道，“若美联储在此不确定时期降息，你很可能会目睹收益率曲线远端利率反向行走，我们认为此举将适得其反。”

Ivascyn 透露，Pimco 将静观沃什领导下的美联储如何推进央行资产负债表缩减计划。该资产负债表规模目前约为 6.7 万亿美元，较 2022 年 9 万亿美元的峰值已有所回落。沃什曾将缩表进程与降息可能性相挂钩。

Ivascyn 补充道：“资产负债表议题是我们高度关注的重点，它可能影响收益率曲线形态及各期限债券表现。”“相较于沟通方式或前瞻指引层面的操作，这一点更为关键。”

责任编辑：何云

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