高盛预警：锂市场或重演2020年行情，四季度价格预计攀升至20-25万元/吨

来源：华尔街见闻

高盛最新研究报告指出：碳酸锂正在复刻2020/21年的历史走势。储能市场首次有望超越新能源汽车，成为锂电池需求增长的核心引擎，同时宜春矿区证照更替导致生产中断、非洲出口政策趋严，供给端增速持续落后于需求端。第四季度可能成为全年供应最为紧张的时期，碳酸锂价格基准或达20万元/吨，高点或冲击25万元/吨——然而储能采购方对价格的高度敏感性，将成为本轮行情反弹的首要制约因素。

碳酸锂是否即将迎来"2021年行情前夕"？随着储能需求接棒新能源汽车，高盛预判第四季度将成为全年供需最紧张的时间窗口。

据追风交易台数据，高盛Hugo Nicolaci领导的团队在6月12日发布的研报中指出："当前锂市场周期与2020/21年高度吻合，2025年处于本轮下行周期的末期；碳酸锂价格已回落至行业成本支撑区间，随着需求回暖，2026年供需格局和价格走势都将迎来拐点，第四季度紧张态势将更为突出。"储能有望成为锂电池需求增长的首要驱动力；同时，矿端、盐湖、非洲出口政策以及中国矿区证照更替带来的扰动，使得供给增长持续落后于需求增长。

在该分析框架下，2026年全球锂供应约为210万吨LCE，较2025年新增约40万吨；需求增量约50万吨，缺口由库存补充。价格走势并非单边上行：3-4月偏弱整理，随后大概率呈现区间波动，8-9月后下游为达成年度生产任务开始补充库存，第四季度进入全年最紧张阶段。

价格上限也被明确标注：碳酸锂价格第四季度基准可能在20万元/吨附近，高点约达25万元/吨；即便短暂突破，持续维持在25万元/吨以上的难度较大。原因并非供给迅速释放，而是储能客户比新能源汽车电池客户对价格更为敏感，价格过高将直接抑制需求。

新能源汽车依然重要，但2026年的边际变化不如过去几年显著。

中国新能源汽车销量2025年约1660万辆，渗透率约48%。在更高基数下，2026年销量增速预计明显放缓，基准情形约1900万辆，同比增长约15%。这意味着，仅靠整车销量继续拉动电池需求的空间有限。

新能源汽车新增电池需求，主要来自单车电池容量提升，而非车辆数量本身增长。框架中指出，单车容量从约50提升到约60，是2026年的重要变化因素之一；海外需求增强也会提供支撑。

储能则不同。2026年可能是储能首次超越新能源汽车、成为锂电池需求增量第一来源的一年。

支撑储能需求的因素更为多元：中国有经济性改善和政策扶持；发达市场需要储能应对新能源发电波动；中东和拉美有能源安全需求；北美还叠加了AI数据中心建设带来的电力需求。

还有一个细节值得关注：近期原材料价格上涨，并未引发明显的储能订单取消。所谓需求放缓，主要是因为订单已经排满、产能受到制约，而非客户撤单。储能需求季节性弱于新能源汽车，锂需求曲线可能从"旺季—淡季"切换为更平滑的形态。

2026年锂供给仍会增长，主要来源是锂辉石，其次是盐湖/卤水，锂云母的表现没有那么突出。

测算显示，2026年总供应约210万吨LCE，较2025年增加约40万吨；需求增量约50万吨。这个差额不算巨大，但足以让库存成为缓冲垫，也足以让第四季度补库阶段的价格弹性增大。

价格上涨会刺激部分边际供给。例如蒙古锂云母、澳大利亚高成本矿山，可能因价格改善重新具备经济性。但这并未改变主线：今年新增需求仍高于新增供给。

供给侧真正的问题，不是资源不存在，而是能否按时间表转化为可交付的碳酸锂、氢氧化锂或中间品。

国内供给的不确定性集中在宜春。

近期宜春部分矿山停产，主要原因是采矿许可证更替，而非环保评估问题。宁德时代、国轩相关的两座大型矿山仍在办理证照更替，目前没有明确复产时间。

路径假设中，这两座矿山在2026年第四季度复产。但即便复产，也不会改变全年需求高于供给的结论。

更棘手的是，宜春还有其他矿山可能在6-7月前后进入同样的证照更替流程。其中部分资产可能在2026年剩余时间内继续停产，证照更新甚至可能延至2027年。

这意味着，国内供给扰动并非一个单点事件，而是一组分批发生的行政和运营变量。

非洲是2026年最大新增供给来源之一，框架中给出的增量约16万吨LCE。但这个数字带有明显的不确定性，甚至偏乐观。

津巴布韦的短期影响更像配额制：矿石仍可开采，但出口受到限制。未来12个月，出口审批可能更多与锂盐而非矿石挂钩，而当地下游转化能力有限，这会延缓实际供给释放。

目前，华友是少数拥有较大规模硫酸锂产能的运营商。对多数企业来说，在2027年前建设硫酸锂产能并不现实，硫酸供应也是制约因素之一。

非洲其他地区也有变数。刚果（金）存在税收相关不确定性，马里有安全问题。非洲仍可能是供给的最大不确定项，但"资源量"与"出口到市场的有效供给"之间，差了一整套政策、物流和转化能力。

价格节奏上，3-4月是相对偏弱窗口。春节前装机抢装结束后，下游需求弱于预期；节后冶炼厂复产；进口矿到港，共同形成了一段适合补充库存的时期。

之后，市场可能在8-9月前维持区间震荡。真正变化发生在下游补库启动之后。为完成年度生产目标，买方重新增加采购，叠加供给扰动，第四季度成为全年最紧张阶段。

模型给出的价格区间是：碳酸锂价格第四季度围绕20万元/吨运行，高点可能接近25万元/吨。

但25万元/吨以上难以持续。储能客户对价格更敏感，成本上行过快，会直接压缩项目经济性。和新能源汽车电池相比，储能订单对锂价的容忍度更低，这给本轮反弹设置了更早的天花板。

接下来最关键的三个验证点很明确：8-9月补库是否如预期启动，宜春证照更替是否继续拖延，非洲出口政策是否进一步收紧。只要其中两项同时偏紧，第四季度锂价弹性就会被重新定价。