黄金 ETF 半月流出 73 亿，反弹能否力挽狂澜？

文章来源：财联社

黄金市场久违地迎来了反弹行情。

6 月 17 日早盘，伦敦现货黄金价格重新站稳 4300 美元/盎司关口。纵观全年走势，此次上涨尚不足以扭转黄金从高位回落的整体趋势。早在 1 月 29 日，伦敦现货黄金盘中最高曾触及 5594.82 美元/盎司，创下历史纪录。相较于 2025 年末的水平，此前累积的涨幅已基本被回吐殆尽。

本轮反弹的交易逻辑与传统避险模式大相径庭。在美伊释放初步和平信号后，国际油价走低，市场对通胀及进一步加息的忧虑缓解，美元指数走弱，反而为金价提供了支撑。近期黄金面临的主要矛盾，已从地缘冲突本身，更多转向油价、通胀及利率预期的连锁反应。

13 只产品年内全线收绿，半月资金净流出 73 亿元

国际金价虽重返年初水平，但境内黄金类 ETF 年内依旧全部录得亏损。

据 Wind 数据，统计境内上市的 7 只黄金 ETF 及 6 只黄金股 ETF 后发现，截至 6 月 16 日，这 13 只产品年内均呈现负收益。

具体来看，博时、华安、易方达、国泰、工银瑞信、华夏、前海开源旗下的 7 只黄金 ETF，年内跌幅介于 3.65% 至 3.78% 之间，平均跌幅约为 3.72%。其中，华安黄金 ETF 年内下跌 3.78%，博时黄金 ETF 下跌 3.76%，国泰黄金 ETF 下跌 3.73%。

黄金股 ETF 的回撤幅度更为显著。平安、华夏、国泰、工银瑞信、永赢、华安旗下的 6 只黄金股 ETF，年内跌幅在 7.40% 至 8.70% 之间，平均下跌约 7.90%。

其中，平安中证沪深港黄金产业股票 ETF 年内下跌 8.70%，华夏中证沪深港黄金产业股票 ETF 下跌 8.02%，国泰中证沪深港黄金产业股票 ETF 下跌 7.86%。

黄金股不仅受金价波动影响，还叠加了矿山成本、产量、资本开支以及权益市场风险偏好等多重因素。由于黄金企业具备一定经营杠杆，当金价从高位回落时，企业盈利预期可能出现更剧烈的调整，导致黄金股 ETF 的波动性通常高于黄金 ETF。

资金流向也呈现出“用脚投票”的态势。

6 月 1 日至 6 月 16 日，上述 7 只黄金 ETF 合计净流出资金达 56.30 亿元。其中，华安黄金 ETF 净流出 30.44 亿元，国泰黄金 ETF 净流出 9.98 亿元，易方达黄金 ETF 和博时黄金 ETF 分别净流出 7.10 亿元和 5.47 亿元。

同期，6 只黄金股 ETF 合计净流出 17.06 亿元。其中，永赢中证沪深港黄金产业股票 ETF 净流出 11.99 亿元，华夏中证沪深港黄金产业股票 ETF 净流出 4.47 亿元。

两类产品自 6 月以来合计净流出 73.36 亿元。伴随金价从历史高点持续回调，黄金类 ETF 资金短期内仍处于净流出状态。

从年初追逐历史新高到如今纷纷撤离，资金态度发生显著转变。在社交平台的相关讨论区，有投资者感叹，原本购入黄金是为了避险，但账户波动幅度却并不比权益资产小。也有人将近期调整视为挤出前期拥挤交易的过程，选择继续持有而非止损离场。

“想卖舍不得、加仓又没底”，实物金抄底热情亦显不足

ETF 持有人的感受更为直观。

一位黄金 ETF 投资者表示，自己在 3 月追加了超过 1 万元投资，目前账户亏损已超 20%，“想抛觉得心疼，加仓又缺乏预期”。银行工作人员也观察到，与年初金价快速上涨时期相比，近期前来咨询和购买投资金条的客户明显减少。

实物黄金消费则呈现出另一种分化态势。

有人趁价格回落买入 20 克投资金条，计划长期持有并“留给后代”；也有投资者延续了从 2022 年开始的每周积存金计划，未因短期下跌而中断。对于黄金首饰，消费者依然对价格较为敏感。有消费者表示，即便近期有所回落，品牌金饰价格仍在每克 1300 元以上，暂时准备继续等待促销或以旧换新机会。

6 月 11 日金价快速下探期间，深圳水贝投资金条价格一度降至每克 926 元左右，黄金饰品价格约为每克 1055 元。市场并未出现集中抄底现象，现场仍以询价和观望为主。

这意味着，高金价对需求端的抑制效应正逐步显现。以短期获利为目的的购买热情明显降温，婚庆、赠礼等黄金首饰需求受到价格制约，而长期积存、资产配置和传承类需求依然存在，但更倾向于分批买入，而非一次性追高。

目标价横跨 4000 至 6000 美元，机构分歧显著扩大

金价回落之后，机构对后续走势的判断出现明显分化。

偏谨慎的一方主要关注利率和美元走势。瑞银认为，若美联储降息时间进一步推迟，黄金短期可能回落至 3850 美元至 4000 美元区间。花旗近期将黄金三个月目标价下调至 4000 美元，同时保留未来 6 至 12 个月 5000 美元的目标价。

偏乐观的机构仍将央行购金、财政风险及资产多元化需求视为主要支撑。高盛给出的目标价为 5400 美元；澳新银行将年末目标价调整至 5600 美元；摩根大通虽然下调 2026 年黄金均价预测至 5243 美元，但仍预计金价可能在 2026 年末向 6000 美元靠近。

从一季度数据看，黄金的结构性需求依然坚挺。世界黄金协会数据显示，2026 年一季度，包括场外交易在内的全球黄金总需求为 1231 吨，同比增长 2%；金条和金币需求达到 474 吨，同比增长 42%；全球央行净购金 244 吨，同比增长 3%；黄金 ETF 净流入 62 吨。同期黄金首饰需求量同比下降 23%，显示高价格对消费需求的抑制已较为明显。

中信建投认为，黄金前期积累的流动性溢价逐步消退后，定价逻辑将重新回归国际货币秩序变化、去美元化和央行购金等基本面因素，后续即便继续上涨，节奏也可能较此前更加平缓。

中欧资源优选基金经理叶培培也指出，长期来看黄金行情逻辑未被破坏，美国高企的债务赤字率以及央行的资产再配置提供了托底支撑。成长性较好、估值偏低的黄金股或许迎来逢低布局的机会。

从机构预测来看，当前市场已很难形成单一方向的目标价共识。短期金价仍取决于美联储政策、美元及实际利率变化，油价和地缘局势则可能通过通胀预期产生反向影响；中长期能否重新挑战历史高点，还需观察央行购金是否延续、ETF 资金何时重新回流，以及高价格对实物需求的压制程度。

（财联社记者 吴雨其）

责任编辑：郭栩彤

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