AI算力金属：哪些品种定价仍存空间

我不炒有色，但我关注AI。

关注AI，就得看它把钱花在哪。云巨头的资本支出，2026年Q1同比增长52%。这些资金，变成了英伟达的GPU、台积电的CoWoS封装，以及——一堆你不太熟悉的金属。

钨、钼、铱、钽、铌、铟。

这些金属，有个统一的称号：AI算力金属。

它们的逻辑很直接：AI算力需求爆发 → 芯片/光模块/服务器用量激增 → 这些金属的需求随之飙升。

但逻辑正确，不等于现在买入就正确。

我把这六种金属仔细分析了一遍，结论是：方向正确，但多数标的的预期已被消化。

一、钨：故事仍在，但估值已提前反应 钨的逻辑最为明确。

AI芯片需要钨。高端PCB用钨棒散热。中国掌控全球80%的钨供应。日本住友电工宣布2026年9月停产PCB钨棒——这给国产替代带来了历史机遇。

章源钨业6月18日长单价格：黑钨精矿52万/吨。

2025年初是多少？14万。

峰值是多少？2026年2月，100万。

现价52万，仍在历史高位。2020年均价仅8万。

但股价表现呢？

中钨高新，年初至今涨291%，PE 127倍。 翔鹭钨业，年初至今涨260%，PE 44倍。 厦门钨业，年初至今涨131%，PE 49倍。

291%的涨幅，在任何框架下都属于情绪驱动。

6月18日，住友停产的消息让四大钨标集体涨停。消息已被市场充分消化。

结论：钨的产业逻辑最清晰，但股价已将逻辑兑现。后续空间取决于：①住友9月是否真的执行停产、②钨价能否维持在50万以上。赔率已不高。

二、钼：被忽视的AI算力受益者 钼的逻辑，市场尚未充分关注。

钼用在哪些地方？传统需求80%来自钢铁。但AI增量正在崛起：3D NAND 300+层需要钼互连，HBM4需要钼电极。

当前AI增量占比不到5%，但增长迅速。

钼铁价格，2026年6月33.2万/吨，年初至今涨35%。涨幅温和，与钼的AI应用尚处早期阶段一致。

但标的之间出现了明显分化：

洛阳钼业：PE 19倍，PB 5.5倍，年初至今仅涨8.6%。 金钼股份：PE 29倍，PB 5.0倍，年初至今涨95.6%。

同样涉及钼，一个涨了9%，一个涨了96%。

为什么？因为洛阳钼业还有铜和钴。市场给它的是铜矿估值，没有赋予钼的AI溢价。

铜钴业务掩盖了钼的AI逻辑——这是市场的盲点。

结论：钼是六种金属中唯一尚未被AI叙事充分定价的品种。洛阳钼业19倍PE在有色板块中处于中低水平。一旦市场开始拆分估值（给钼业务AI溢价），存在重估空间。

三、钽：涨价逻辑最坚实，股价位置最危险 钽的故事，数据验证度最高。

钽锭价格：从2600涨至6700元/公斤（涨158%）。

为什么涨？供给侧，刚果（金）矿区塌方，全球15%供给中断。刚果（金）占全球钽产量约55%。矿山修复需要6-12个月。

需求侧，AI服务器单机MLCC用量翻3-4倍。钽电容是高温高可靠性场景的唯一选择。GB300 GPU单卡配套MLCC价值量从25增至80。

但股价表现呢？

东方钽业，PE 143倍，年初至今涨110%。

143倍PE，意味着即使钽价再涨50%，股价的上行空间也已有限。

钽的悖论：涨价逻辑最坚实不等于股票最有性价比。158%的涨幅是已发生的现实，不是未来。

四、铟：赔率最高，逻辑最远 铟的逻辑最吸引人，但最远。

磷化铟衬底价格： 2026年4月2300-2500（涨200%）。

为什么？因为光模块。800G → 1.6T → 3.2T，磷化铟是EML激光器的不可替代材料。

铟的供给弹性几乎为零。全球原生铟年产约1100吨，中国占70%，全部来自锌冶炼副产品。没有人为了铟而开采锌。

但A股标的呢？

株冶集团，PE 17倍，PB 6.7倍，年初至今涨97%。 锡业股份，PE 32倍，PB 3.7倍，年初至今涨67%。

株冶集团17倍PE，在AI金属赛道中是最低的。

但问题是：株冶本质上是铅锌冶炼企业，铟是副产品。铟业务的利润贡献占比待查。如果铟只贡献5%利润，那17倍PE反映的是铅锌冶炼的估值，不是铟的估值。

结论：铟的核心矛盾是供需错配的时间尺度（3-5年）与标的的业务结构（铟是副产品）之间的差距。17倍PE提供了足够的安全边际，但需要确认铟业务利润贡献占比。

五、铱、铌、锶：逻辑对、标的不对，或信息不透明 铱：全球年产仅约7吨，绝对稀缺。但A股唯一映射是贵研铂业，铱的收入占比不到3%。逻辑对、标的不对。

铌：MLCC应用（铌酸锂调制器）方向正确，但巴西CBMM控制全球75%铌供给，没有供给冲击驱动的涨价逻辑。A股无直接标的。

锶：钛酸锶是高温MLCC的关键粉体，逻辑合理。但锶盐价格数据几乎不存在公开来源。