豆包开启收费模式，AI大模型盈利时代是否来临？

本月大模型接连迎来商业化与资本化重要节点——豆包正式推出付费专业版，设有每月68元至500元三档定价；此前已实现盈利的大模型闭源企业Anthropic递交上市申请，有望成为AI行业史上最大规模IPO；与此同时，智谱因模型能力实现突破获得市场重新估值，年内股价飙涨20倍。

一个是C端收费的里程碑事件，一个是B端盈利后冲刺资本市场。从前期烧钱到如今寻求盈利，从"卷参数"转向"商业变现"，AI大模型终于开始认真对待盈利这件事。

今年科技领域涨幅居前的板块普遍具备盈利驱动特征，那么AI大模型的盈利转折点是否已经出现？

大模型商业变现路径

大模型实现盈利主要依赖三条路线：

路线1：C端创收，用户规模是核心

豆包宣布收费时核心用户已达4亿，在AI应用app中遥遥领先，一方面互联网最成熟的用户聚集到变现的漏斗模型有了足够大的流量入口，另一方面用户越多、算力消耗越大，继续免费提供难以为继。

豆包推出付费版也在情理之中——开发者在调用大模型API集成到项目时，按Token计费早已是行业惯例。豆包专业版最高档套餐年费5088元，仅为ChatGPT Pro年费的三分之一左右。

官方也强调"基础免费功能保持不变"、仅对"真正消耗资源"的生产力场景收费。此次引发广泛关注，核心原因是多数C端用户尚未形成付费习惯。

路线2：B端创收，MaaS与本地化部署双轮驱动

Anthropic正是走这条路，5万家美国企业付费，年化营收从2025年底的90亿美元激增至2026年5月的470亿美元，超越OpenAI成为全球首个实现盈利的前沿大模型企业。

2026年1月在港股上市的智谱，其主要营收同样来自大型央国企、金融机构的AI转型及"本地化私有化部署"需求，订单应接不暇。但经历市值大涨后，不少机构也在评估估值是否合理。

路线3：生态闭环，大模型不直接变现，而是赋能其他业务，拥有稳定现金牛业务的巨头容易占据优势地位

例如马斯克的Grok嵌入X（原Twitter）获取全球最及时的实时数据流，未来可能部署到SpaceX的百万颗星链卫星构建"天基算力"，甚至与特斯拉的Optimus人形机器人共享同一个AI大脑。

近期，腾讯也在悄然将AI融入覆盖14亿人的微信生态，微信原生AI助手"小微"开始小范围灰度测试，微信支付推出AI专属卡，小程序支持微信AI生态接入。此前腾讯股价6月2日单日大涨10.46%，正是源于市场传闻微信将推出内置AI智能体。

大模型盈利的转折点到了吗？

机构普遍认为：大模型的"局部商业化转折点"已显著到来，但距离"全行业净利润拐点"仍有差距。大多数大模型业务面临的是营业收入和毛利润增长，但净利润仍被庞大的研发投入压制。

即便部分大模型已在某些季度证明了单点盈利的能力，但为避免被下一代通用AI的门槛淘汰，它们选择将盈利重新投入更庞大的算力集群进行下一代训练和推理。因此大模型训练阶段的资本支出（预训练、AI算力硬件、智算中心基建）和推理阶段的运营支出（推理运算消耗、电力消耗、人力成本等）仍在飙升，纯大模型企业的算力账单可能比预期更加沉重。

国内还面临价格战，进一步压缩了利润空间。有数据显示，近两年国产大模型API价格整体下降超过90%。5月底Deepseek旗舰模型V4-Pro的API永久降价75%，百度早早宣布文心一言全版本免费，豆包宣布可能收费后甚至首次出现用户量下滑，专业版收费现阶段更多是一种探索。

融资热潮背后，天量支出将流向何方？

当前大模型竞争呈现多元化格局，尚未形成稳定态势，资本市场对大模型领域的热情仍在延续，2026年全球科技产业正见证人类历史上最惊人的资本支出狂潮。大模型赛道转入资本消耗战，巨头们将赚来的钱、股东的钱、借来的钱、甚至表外的钱全部押注AI。

二级市场方面，Anthropic、OpenAI都可能在今年美股上市，MiniMax和智谱在港股上市后均启动A股上市。一级市场方面，DeepSeek完成成立以来首轮外部融资，募资总额超500亿元人民币，月之暗面被曝今年已密集完成多轮融资，不到半年时间融资超39亿美元。

这些融资将流向何处？大部分将流向上游算力。

北美五大超大规模云服务商全年资本支出计划飙升至惊人的6000亿至7400亿美元，其中75%明确投向AI。

国内互联网大厂同样在2026年大幅追加预算投向国产算力。今年5月字节跳动上调年度AI基础设施资本支出预算，从原规划的1600亿元增至2000亿元，增幅25%。腾讯管理层在一季度财报发布后的电话会上表示，接下来公司资本支出将会增加，今年下半年将会有更多国产芯片陆续投入使用。

算力还能追吗？AI时代红利如何把握？

AI算力硬件有需求和业绩支撑，涨幅明显；而AI应用因为缺乏业绩支撑，表现平淡。错过了当AAA显卡批发商，想通过投资抓住AI时代的红利？有两个问题无法回避：

问题1：AI算力还能追吗？

机构目前普遍预期为中长期AI趋势尚未结束。政策方向未变，业绩仍在兑现，但拥挤度较高、波动也大，承受不住波动的投资者不宜追高。

如果能承受高波动，对于有业绩支撑、股价和业绩增长匹配的标的可继续持有，下跌可能提供买入机会。至于何时该卖，参考以下三个信号：产业趋势是否证伪->资本开支是否见顶回落->业绩能否持续兑现。

问题2：资金何时会传导或切换到AI应用端？

目前难以判断也不必急于判断，很多AI应用产品尚未问世，核心公司标的可能也未上市，算力成本仍然高企，中下游何时启动，现在下结论为时过早。

但有一个规律是明确的：上游的半导体、芯片，中游的云计算，下游的应用软件业绩兑现的节奏不同，行情分化明显。而AI迭代速度很快，新技术和新动态层出不穷，密切跟踪太辛苦？可以考虑选择部分主动管理产品或全产业链布局。

AI科技革命才刚开始，配置A股AI需要的是专业判断而非情绪驱动。中国的AI科技不是跟随者，而是重要参与者和创新者。你对AI科技怎么看？欢迎转发讨论投资心得，一起交流投资智慧。

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作者：

景璇 S0570625120049

崔鑫泽 S0570624110005

何晨 S0570626060028

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