业绩高增难掩股东套现潮，泰嘉股份AI电源业务成色几何？

来源：新浪财经上市公司研究院

撰文：郝显

近期，泰嘉股份披露了股东减持结果。自6月初起，控股股东长沙正元实施了顶格减持，累计套现约1.56亿元；董事、副总裁杨乾勋也同步完成了减持。第二大股东中联重科同样在2026年4月至5月间减持了3%股份。长沙正元的持股比例已从2025年中报的23.4%下滑至17.4%，中联重科则由19.07%跌至12.07%。

然而，与股东接连离场形成强烈反差的是，泰嘉股份在2026年一季度交出了亮眼成绩单：实现营业收入4.13亿元，同比增长16.16%；归母净利润2446.39万元，同比暴增63.42%，扣非净利润增速更是达到69.9%，业绩修复迹象显著。

一边是业绩触底反弹，一边是核心股东接连套现离场，不禁让人产生疑问：这份高增长的含金量到底有多少？公司的AI服务器电源业务，又能否真正撑起公司的第二增长曲线？

股东持续减持的背后：服务器电源业务营收占比仅2%

泰嘉股份原本是国内锯切行业的细分龙头，2022年通过收购铂泰电子、控股罗定雅达进入消费电子电源制造领域，确立了“锯切工具+电源制造”的双主业模式。

随着2025年下半年AI算力产业链热度攀升，公司凭借子公司具备服务器电源代工能力，被市场划入昇腾算力供应链范畴，成为资金追捧的对象。

从二级市场走势看，自2025年12月中旬以来，泰嘉股份股价最大涨幅超过60%，核心驱动力正是市场对其AI服务器电源业务增长预期的炒作。2026年初，国内AI大模型训练需求旺盛，超节点机柜加速落地，大功率电源作为算力基础设施的关键部件，需求同步攀升，市场普遍认为公司将深度受益于昇腾产业链的放量。

但从实际经营数据来看，AI电源业务的规模依然微乎其微，远未成为业绩的支柱。

据公司官方披露，2025年公司服务器电源模块业务营收约3069万元，仅占总营收的2.01%；所属的大功率电源板块全年营收1.43亿元，同比反而下降19.03%，板块整体毛利率为-21.11%，仍处于亏损状态。

换言之，市场寄予厚望的AI算力电源，目前不仅规模较小，可能尚未实现盈利。今年4月，公司在互动平台回应称，该业务（代工服务器电源模块）并非公司现阶段的投资重点和发展重点，营收占比较小，未对公司业绩产生重大正向贡献。

不过市场上流传消息称，孙公司罗定雅达是华为昇腾CloudMatrix 384超节点机柜电源的核心代工厂，在昇腾标准服务器电源中的份额大幅提升，但真实性有待核实。

值得注意的是，一季度业绩高增与AI电源业务关联不大。公司明确表示，一季度电源板块营收增长主要源于消费电子电源业务，利润改善则归功于传统业务营收增长及组织架构调整、减员增效带来的费用下降。

传统基本盘增长乏力 电源业务毛利率低且持续亏损

在AI电源的光环之下，泰嘉股份仍面临多重压力：传统业务增长乏力、历史包袱未清、财务压力逐渐显现。

作为业绩压舱石的锯切业务增长缓慢，2025年营收7.09亿元，占比46.39%，同比仅增5.91%。公司作为国内龙头、全球前三，市占率已处高位，后续提升空间有限。

电源业务仍处于转型阵痛期，历史包袱尚未完全消化，2025年亏损3725.28万元，主要因电源板块资产减值及递延所得税资产冲回影响。

泰嘉股份电源业务主要为代工服务，分消费电子电源和大功率电源，后者含新能源光伏/储能电源、数据中心电源等。

目前消费电子行业竞争加剧，部分项目量产推迟，导致消费电子电源业务下滑。同时，公司主动削减大功率电源中边际贡献低的业务，订单量减少。

事实上，尽管一季度业绩修复，泰嘉股份仍存隐忧。

首先，尽管2025年已计提大额减值，账面剩余商誉仍有6685.76万元，若后续电源业务改善不及预期，不排除再次计提减值的可能。

其次，经营性现金流质量较弱。2026年一季度经营现金流净额-1651.21万元，同比转负，主因销售回款放缓。截至2026年一季度，账面货币资金仅3.4亿元，与短期有息负债持平。在电源业务需投入、海外锯切基地建设推进背景下，公司可能面临财务压力。

第三，电源业务以ODM代工为主，议价能力弱，毛利率长期低迷。2022年最高仅8.75%，此后逐年下滑，2024、2025年连续为负。2026年一季度净利润增加主要源于电源板块减亏及费用下降。

AI服务器电源题材虽带来想象空间，但极低营收占比、持续亏损板块、非重点战略定位，均意味着短期难以兑现为实实在在的业绩。

责任编辑：公司观察

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