AI 新篇：深度解析长鑫科技崛起

昨日我们探讨了 AI 产业链的上游环节，涵盖芯片、服务器及数据中心等领域。海外部分提及了英伟达（GPU 霸主）、台积电（芯片制造）、ASML（光刻机巨头）以及微软 Azure、亚马逊 AWS 和谷歌云（算力租赁）；国内则提到了华为昇腾、寒武纪、中科曙光及阿里云、腾讯云。然而，国内部分我遗漏了一个关键角色——长鑫科技！恰逢今日确认其将于 7 月 16 日正式 IPO 上市，因此决定暂且搁置 AI 中游的讨论，先将长鑫这一重要拼图补全🤪

不妨将其比作中国的英伟达或海力士，当然三者细分领域差异显著：英伟达专注于设计生产 AI 算力 GPU 芯片，海力士主打高端 HBM 高带宽存储芯片且是英伟达的核心供应商，而长鑫则是国产通用 DRAM 内存制造龙头，目前主攻 DDR5、LPDDR，高端 HBM 尚处样品阶段。三者分别占据 AI 算力芯片、高端算力存储及通用存储赛道。听完是否仍感疑惑？哈哈哈🤪通俗点说，英伟达打造 AI 服务器的“运算大脑”（GPU），不负责内存，仅专注计算；海力士专供搭配大脑的高端超快专用内存 HBM；长鑫则生产电脑及普通服务器的通用内存条，是国产普通内存巨头，尚未量产高端 AI 专用内存。海力士与长鑫虽同属断电即清零的短时运行内存（DRAM）大类，但主打产品截然不同。称长鑫为“中国的英伟达和海力士”，仅是类比其各自领域的地位哈～

继续深入，长鑫科技目前全球市占率约为 4%-5%，前三甲分别为三星（韩国）、海力士（韩国）和美光（美国）。具体市占率为：三星 38.5%~40.5%，SK 海力士 28.8%~29.6%，美光 19.9%~22.4%。尽管长鑫仅分得存储蛋糕的边角，却也是日赚 3 亿的聚宝盆！今年净利润预期达 1100-1200 亿，结合当前市场情绪，其上市估值恐不低于万亿，大概率突破 2 万亿。鉴于早期流通盘较小，炒作至 3 万亿甚至 4 万亿亦非虚言。有人或许会问，它为何如此暴利？只因 AI 风口正盛，它是“卖铲子”的。当金铲子、银铲子被抢购一空，即便卖铁铲或木铲，只要能用便有人买单。我颇感兴趣的是，它如何精准抓住 AI 风口，又有哪些高人捷足先登？🤣

长鑫科技成立于 2016 年，总部位于安徽合肥，PS：又是合肥。堪称中国版的“巴菲特式”政府投资典范！2018 年天使轮主要由合肥产投（合肥国资）与兆易创新注资，以合肥地方国资为主搭建主体框架。后续经历 ABCD 轮直至 Pre-IPO，目前前五大股东如下：

1. 清辉集电持股 21.67%（合肥经开区国资委与合肥市国资联合持股平台）

2. 长鑫集成电路（长鑫集成）持股 11.71%（合肥市国资委全资的合肥产投旗下平台）

3. 国家集成电路大基金二期持股 8.73%（国家级半导体产业基金）

4. 合肥集鑫持股 8.37%（公司管理层及核心技术骨干全员持股平台，深度绑定团队利益）

5. 安徽省投资集团（安徽省投）持股 7.91%（安徽省国资委省级国资平台）

总结而言：合肥大获全胜！确实“肥”😆

有言曰：向前看，轻舟已过万重山；别回头，身后已是万重山。合肥市政府顶住了巨大压力，不信请看。

1. 长鑫往年亏损周期营收表现：

2022 年营收 82.87 亿、2023 年 90.87 亿、2024 年 154.38 亿，几年间收入增长平缓，行业下行导致卖货难盈利。直至 2025 年，全年营收飙升至 618 亿元，同比暴涨 156%，内存涨价推动收入翻倍。2026 年更是行情炸裂，单季营收达 508 亿元，同比大涨 719%；上半年预估营收 1100-1200 亿元，仅前半年收入便已远超 2025 全年。

2. 再看净利润：

烧钱亏损阶段（2022-2024）：三年合计亏损 366 亿元，每年巨额亏损，建厂与设备折旧吞噬全部收入，是典型的重资产半导体烧钱期：

2022 年亏 83.28 亿、2023 年亏 163.4 亿、2024 年亏 71.45 亿。首次年度盈利出现在 2025 年，归母净利润 18.75 亿，正式摆脱常年亏损，踩中涨价行情拐点。2026 年利润狂飙，一季度净利润 330 亿，归母净利润 247.62 亿，日均净赚约 3.67 亿元；上半年预告归母净利润 500 亿 -570 亿，半年利润已远超过去三年亏损总和。

3. 再看毛利率：

2024 年低谷：毛利率仅 5.58%，近乎薄利甚至亏本销售。2025 年：回升至 41%，行情回暖，利润空间打开。2026 年一季度：飙升至 65%，每卖出 100 元内存，扣除成本可赚 65 元，盈利能力比肩行业巨头。

4. 再看现金流：

2022、2023 年经营现金流为负，持续投入建厂扩产。2024 年经营现金流转正，开始回笼资金。2026 年一季度经营现金流达 425.66 亿元，同比暴涨 210 倍，销售回款极快，不再依赖国资或融资输血，自身便可源源不断产生现金。

补充亮点：回款速度远超三星、海力士，客户多采用现款或短账期结算，坏账风险极低。

5. 再看研发投入：

重资产属性：厂房与生产设备固定资产超 1800 亿元，每年折旧费用超 240 亿，为最大固定开销；产能满载后，折旧分摊至每颗芯片的成本将大幅降低。持续砸钱研发以追赶海外巨头：2023 年研发 46.7 亿、2024 年 63.4 亿、2025 年 95.9 亿，三年累计投入超 200 亿，主攻 HBM 高端 AI 内存及更新制程工艺，缩小与海力士、三星的技术差距，专利总数近 7000 件。此外，本次上市募资 295 亿元，将全部用于升级产线、迭代内存技术及研发前瞻 HBM 技术，不用于还债或分红，全部投入主业扩产与研发。

因此，我们不能只看到“贼偷吃”，却无视“贼挨打”的艰辛。

最后提一句，长鑫的中签率约为 0.3% ~ 0.7%，而普通科创板新股中签率大多仅 0.02%-0.05%，长鑫中签率是普通新股的 10 倍左右，祝大家好运哦～

若对 AI 产业还有其他想了解的，欢迎留言，晚安，玛卡巴卡😛