顶级AI独角兽的投资机会
“我的观点只是流动现实的快照。随时准备被更新、修正，或抛弃。”
“我的观点只是流动现实的快照。随时准备被更新、修正，或抛弃。”
最近听了一期Molly O'Shea主持的播客，访谈对象是Fundrise的CEO Ben Miller。播客中Miller谈到了一些有趣的观点。长久以来，我们以为只有顶级机构才能涉足硅谷的风险投资，但现在这种局面正在发生变化。
传统的创投圈正面临一个显著的结构性转变。在1999年，一家科技初创企业从创立到上市通常只需五年。然而，如今这个过程延长到了大约十四年。这意味着大部分的增长和价值捕捉都发生在私募市场中。Miller提到，Fundrise旗下的创新基金（VCX）的表现非常惊人，其底层投资组合的年增长率高达193%，而同期公开市场的科技股指数（QQQ）仅增长25%。如果散户无法进入私募市场，那么他们就会错过这一轮由AI驱动的财富创造超级周期。
为此，Fundrise提出了“全民基本所有权”（UBO）的概念，作为替代传统的“全民基本收入”（UBI）。与其依靠政府发放现金，不如让普通民众直接持有AI基础设施的股权。
在2026年3月，Fundrise将VCX带上了纽交所上市。该基金的底层资产包括Anthropic（占比20.7%）、Databricks（17.7%）和OpenAI（9.9%）。有趣的是，Fundrise的收费模式与众不同，它放弃了传统的“2/20”结构，只收取1.85%的固定年度管理费，且不抽取利润分成。上市前的董事会曾试图将管理费提高到2.5%，但最终被散户股东否决了。
初创公司也乐于接受这种模式。当前，公开市场对高增长SaaS公司的财报要求极为严格，任何微小的预期偏差都会导致股价大幅下跌，业内称之为“SaaS末日”。而像VCX这样的基金则充当了一个桥梁，使得Databricks或Anthropic能够获得大量散户的资金，同时避免了公开市场复杂的监管审查和做空压力。
然而，这条赛道的竞争者并不止Fundrise一家。比较了一下他们的主要竞争对手，可以看到不同的玩法和挑战：
· Destiny Tech100 (DXYZ)：这是VCX最直接的竞争对手，同样是一款上市封闭式基金。由于创始人在公开发行前以极低的票面价值（每股0.00001美元）给自己分配了约15%的股份，散户投资者实际上承受了巨大的内部稀释压力。最终，股价从高点暴跌了70%以上。
· ARK Venture Fund (ARKVX)：由木头姐（Cathie Wood）推出的基金。它采取的是非上市的区间基金（Interval Fund）模式，每日根据净值精确申购，没有离谱的溢价。不过，它的流动性较差，每个季度只能赎回一次，每次额度还受限在5%到25%之间。此外，净费用率为2.90%，远高于VCX。
· EquityZen / Forge Global等二级市场：尽管现在投资门槛已经降低到几千美元，但由于法律规定，仍然需要满足“合格投资者”的标准，即净资产超过100万或年薪超过20万美元，普通散户难以参与。
VCX近期的表现尤为引人注目。上市初期，真实底层净值约为每股19美元到20美元。由于市场上直接购买Anthropic和OpenAI合规渠道有限，“稀缺性溢价”迅速上升，股价在几天内飙升至575美元的历史高位。这相当于一个实际资产不到7亿美元的基金被炒到了近60亿美元的市值，溢价率高达2600%至3000%。这种现象令人感到荒诞，按照那个峰值价格计算，市场给予SpaceX的隐含估值竟达到27万亿美元。
然而，这种反常识的泡沫很快迎来了清算。香橼（Citron Research）发布了一份严厉的做空报告，直接质疑了万有引力理论，并借鉴了之前DXYZ崩盘的经验。这份报告不仅批评了估值的不合理，还提到了Fundrise在2023年因未向SEC披露高额推广费用而支付25万美元罚款的历史，从而质疑当前购买需求的真实性。这些批评导致VCX股价在几天内暴跌了64%，溢价率被腰斩。
接下来的时间表显示，2026年9月，大约10万名在上市前以净值买入的散户投资者将迎来六个月锁定期的解禁。目前流通的股票仅有200万到250万股（占总股本的6%-7%），一旦这些获利盘涌入市场，必将引发严重的供给冲击，使股价进一步回落至净值附近。
总结来说，将风险投资证券化并引入公募市场确实为普通人提供了接触硅谷核心资产的机会。但在情绪主导定价的当下，这种投资更像是在玩一场极其危险的游戏。
“我的观点只是流动现实的快照。随时准备被更新、修正，或抛弃。”