人工智能浪潮下的投资逻辑变革

AI时代与互联网时代的差异分析

作为投资者，我们需要了解几个关键要点，之前给大家详细复盘过2000年互联网泡沫，这对于我们如今理解AI是有很大帮助的。因为，我们注意到2000年互联网泡沫破灭之前，市场探讨过2-3年的危机，结果还是没来，但随后真的来了，纳斯达克一度跌了90%，足够惨烈吧。但从实际来看，当时互联网渗透率不到15%，如今已经家家普及了，互联网时代实现了，问题来了当初被看做是巨头的公司最终大多已经不复存在了。

那么，第一条经验也就来了，指数永续性，必然回归，乃至新高，但个股就未必了，哪怕是当时觉得是巨头的，亦如此。指数背后是一揽子股票，且还会不断更新权重，而单一个股就没有这样的优势了。第二条经验就是巨头才是成功的第一步。在《AI认知更新之巨头效应》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405282429840785471中还纠正了一个观点，不要觉得中小公司可以跑出来，先跑通盈利模式的，只能是巨头，他们建立了赛道，然后才是中小公司加入产业链，以及降本增效。

为什么？因为巨头有资源，有钱，能扛得住。有一组数据，AI大模型的训练成本不断增长，最初2019年只有10亿美元，如今数百亿美元，还在不停地去囤卡，囤算力。但推理价格方面持续下跌，只有当初的1/10不到了，成本不断提升，价格不断下跌，这不是妥妥的烧钱嘛，中小公司烧的起？怎么可能呢。所以，我们就看到了微软、谷歌、亚马逊、甲骨文等巨头们还能维持，而OpenAI预计2030年才能现金流转正（真到了也未必能转正），在此之前依然在不断地画大饼。

但股价呢？说实话，很多公司已经透支了未来数年的空间。当然，故事还会继续讲下去，就好比互联网泡沫之后，真的迎来了互联网时代，如今AI渗透率可能还不到10%，想象空间巨大，但问题是未来时代真的来了，如今有多少公司可以活到那个时候呢。巴菲特也讲过一个故事，那就是18世纪的铁路投资时代，最终铁路真的大行其道了，但最早一批投资者都已经破产了，留下一堆资产，后来很多赚钱的都是捡了这些便宜筹码；2000年互联网泡沫也是如此，随后到了一批企业，但留下来了一批便宜资产，有助于后来真正互联网的建设。

因此，最后一条经验就是活得久才是关键，越是这种新兴行业，越需要时间去验证，而不是早早地就下了重注，然后破产了。说了很多未来的因素，如今是什么呢，经济数据方面，2025年度每季度的GDP增速呈现逐步放缓的趋势，但是A股归母净利的增速从2025年二季度的2.4%回升至三季度的5.5%，四季度预计进一步改善，这与宏观经济的体感出现了极大的反差。为何宏微观温度体感存在差异？

还有一组数据，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%。对应地，几个行业走弱，汽车制造业-30.2%，退补带来了最惨的开年，内卷多年后，什么时候能迎来竞争格局的优化呢？黑色金属矿选采业-16.8%，家具制造-40%，木材加工-27.2%，地产依旧疲弱。酒、饮料行业-17.2%，大消费不好。实际上，收入高增长的新兴行业暂时没办法惠及大众，所以大家还是寒意比较浓，这就是经济数据背后的冷与暖。

因此，A股市场科技、先进制造的比重更高，是结构化的原因导致了这种差异。说到AI时代，不仅在更新生产力的结构，也对于投资方面会有诸多变化，一方面是投资的行业因素，另一方面是投资选股思维的因素，都值得注意。接下来，我们对此做一个详解。

以上各行业涨价信息，仅供参考，只分析到行业，从行业到个股，个股到操作，还有很多功课研究要做。因此，并不构成投资建议，郑重提示：股市有风险，投资需谨慎。