AI FOMO失温？美股科技进展到哪

全球市场对AI行情的fomo情绪正被持续点燃，热度也随之越发失控。

一方面，Anthropic的收入曲线呈现出异常陡峭的上行态势：ARR从今年2月的140亿美元，到4月底已上调至400亿美元；目前市场预估2027年ARR有望达到2000亿美元。

另一方面，AI的单位经济效益也出现了三年以来少见的改善：大模型token价格开始止跌，部分应用场景甚至出现了小幅回升。不过算力成本仍在持续下行。由此可见，AI迈向盈利的拐点正在被加速逼近。今天高盛发布的研报预计，AI经济模型将在6月份左右发生反转：从此前“capex投入越多亏得越多”，转向“capex投入越多赚得越多”。尽管整体盈利要完全兑现仍需更长时间来验证，但拐点已近在眼前。

行业的演进对资本市场带来的主要影响：

1、AI的估值锚点发生切换。不再以基于AGI的信仰逻辑为主，而是转向margin tracking，更强调从信念走向可被验证的业绩（尤其体现在应用端）。

2、AI相关的capex不但具备持续性，甚至可能继续扩张。因为大厂margin的扩张会反过来支撑更大规模的capex投入，从而形成正向循环。

3、AI所打开的市场空间进一步扩大。由于agent可以按"units of work"来计费，每完成一个任务就能收取一笔费用，其单价天花板相比当前以seat-based为主的模型（每名员工对应一个license）更高。

从长期角度看，行业正朝着更有利的方向发展；但就短期而言，仍需要对fomo情绪保持谨慎。

1.纳指100etf的资金流入已经达到了峰值。过去五年里，每当资金流入触及峰顶，指数往往会进入一段时间的回调。目前纳指100的资金流入情况位于近五年里的第三高峰。（下图）

2.历史上曾有四次热门板块集中度达到40%，最终都指向顶部。以AI前十大股票为例，其集中度目前已达到41%。（下图）

3.标普500的季度EPS已经触及1935年以来长期趋势的上沿；在过去75年里，EPS从未突破过这条上沿。（下图）