警惕AI市场的“衔尾蛇”效应：自我强化的终局

股票攀升带动消费，消费促进盈利，盈利又引来资金进场——这股自我增强的链条，正随着AI热潮不断紧绷。

标普500指数再次刷新历史纪录，一种熟悉的忧虑开始浮现：这种自我增强的行情持续越久，市场背离基本面并最终导致财富损毁的可能性就越高。

针对当下由人工智能主导且自我强化的市场态势，衔尾蛇——那条在神话中吞噬自身尾部的蛇——是一个恰当的比喻。

AI资本支出的故事正在推高股价，吸引更多资金涌入市场，提振消费者支出，并增强更广泛的盈利预期。

这种循环有助于解释为何宏观环境的不确定性影响有限，但周期并未消失。新技术对生产力的承诺正在为更广泛的盈利增长和估值扩张提供动力，其范围已超出了直接从AI资本开支中受益的公司。

这一波上涨似乎正在验证AI即将带来的红利。

消费者也感受到了积极影响。在最新的一份报告中，复兴宏观研究指出，截至第一季度末的四个季度中，实际个人消费支出的增长速度是实际可支配收入增长速度的两倍多。

除了20世纪90年代末的科技繁荣、2000年代中期的房地产繁荣以及疫情后的反弹时期外，这种背离现象很少见。

根据复兴宏观研究的尼尔·杜塔，收入对实际个人消费支出增长的贡献较小，而股票财富的贡献大约是2010-2019年平均水平的两倍。

随着股价上涨支撑富裕阶层的消费，消费者显得更具韧性，尽管这加剧了K型经济分化，并掩盖了低收入家庭因成本更高而信心不稳的问题。

这支撑了盈利能力，并吸引更多资金参与股市。

美国经济增长过度依赖单一新技术的投资周期，通过固定投资和对家庭的财富效应传导，存在风险。

如果资本开支脉冲出现动摇，或者AI带来人们所担心的劳动力市场冲击，这个循环中乐观的部分将迅速崩塌。

在这种情况下，无论风险多么遥远，上涨趋势最终都会自我毁灭，就像衔尾蛇一样。

AI驱动的资本支出故事正在形成自我强化的市场循环，但涨势持续越久，脱离基本面并最终自我毁灭的风险就越大。

股价上涨通过财富效应支撑消费与盈利，进一步吸引资金入场，形成类似衔尾蛇的闭环。

历史不会简单重复，但往往押韵。当前的AI热潮让人联想到互联网泡沫时期。

当时，科技股的高估值同样建立在未来的盈利预期之上，而非实际的基本面支撑。当预期未能实现时，市场迎来了剧烈的调整。

不同的是，今天的AI技术确实在产生实际的生产力提升，但估值扩张的速度是否已经超越了技术落地的节奏，这是每个投资者都需要思考的问题。

市场的自我强化机制是一把双刃剑。在上升周期中，它能创造财富效应，推动经济扩张；但在转折点时，它也可能放大下行风险，导致更剧烈的调整。

对于投资者而言，当前的困境在于：过早离场可能错过AI革命的红利，但过晚退出可能面临估值回调的风险。

这种两难境地正是市场处于关键节点的标志。

一些策略师建议，投资者应更加关注公司的实际AI应用能力和盈利质量，而不仅仅是追逐AI概念。

同时，分散投资、控制仓位、设置止损点等传统风险管理手段，在当前的狂热中显得尤为重要。

毕竟，当所有人都沉浸在“这次不一样”的叙事中时，往往是风险积累最密集的时刻。

AI资本支出的故事正在推高股价，吸引更多资金进入市场，提振消费者支出，并增强更广泛的盈利前景。随着股价上涨支撑富裕阶层的消费，消费者看起来更具韧性。

这支撑了盈利能力，并吸引更多资金参与股市。如果资本开支脉冲出现动摇，或者AI带来人们所担心的劳动力市场冲击，这个循环中乐观的部分将迅速崩塌。

涨势持续越久，脱离基本面并最终自我毁灭的风险就越大。针对当下由人工智能主导且自我强化的市场态势，衔尾蛇——那条在神话中吞噬自身尾部的蛇——是一个恰当的比喻。