AI 算力狂飙：谁是这场造富运动背后的真正赢家？

一、资金源自何处？

中际旭创股价突破千元大关，寒武纪市值飙升至七千亿以上，大普微上市未满一月身价翻近十倍。这些企业究竟获利几何？

寒武纪去年营收不足二十亿，市值却高达七千多亿。对比英伟达数万亿的市值与数百亿的营收，寒武纪的市值虽为其数十分之一，营收却仅为其数百分之一。这已非单纯投资，更像是一场运气博弈。

股市流传“市梦率”之说，意指股价已脱离实际价值，全凭想象支撑。当全民笃信国产替代英伟达之时，资金便抱团涌入，直至业绩败露、监管介入或市场回归理性。

二、谁在高位接盘？此局非人人可入

暴涨个股谁在买入？寒武纪立足科创板，开户门槛数十万，散户难越雷池，实为公募基金抱团之地。蘅东光于北交所挂牌，流通盘极小，少量资金即可拉升股价，营造暴涨假象。这意味着价格易被操控，散户所见涨幅，未必反映真实需求。

知情者总比后来者跑得快。实控人千亿身家多为账面富贵，一旦其公告减持，散户早已错失良机。诸多公司上市前将大量股权低价授予机构，解禁期一至，聪明钱迅速撤离，散户沦为接盘侠。

三、国产替代是否双刃剑？

摩尔线程、沐曦、寒武纪，招股书中皆述同一故事：美方禁售，自力更生。然而隐患在于：当一种论调被盲目信奉，便可能脱离现实，演变为自欺欺人的泡沫。

国产 GPU 与英伟达顶尖产品之差距，业内坦言非代际之差，而在制程工艺与软件生态上鸿沟显著。此非贬低，乃客观事实。资本之弊在于技术未熟，先炒高股价至成熟企业水平。致使企业面临两难：是潜心钻研技术，还是忙于做大市值？一旦国产替代逻辑出现裂痕，如研发受挫或大单流失，股价崩盘速度将远超上涨之时。

四、制度何以成为助推器？

科创板单日涨幅上限 20%，北交所达 30%，新股前五日不限涨跌幅。制度初衷虽为市场化定价，实则给炒作留下可乘之机。所谓监管套利，即规则存漏洞，资金必钻营。大普微发行价仅数十元，首日竟冲至数百元，非公司质变，实因流通盘小，少量资金即可制造暴涨幻象。

连年亏损何以获批上市？科创板虽允未盈利企业上市以扶植硬科技，但部分案例显示此通道亦被用于提前套现。监管层亦处两难：严管恐被指扼杀创新，放任则重蹈覆辙。2015 年创业板之教训，世人似已淡忘。

五、上游撑死，下游饿死

全球 AI 产业利润分配呈倒挂之势：OpenAI 等大模型厂商最值钱，英伟达等芯片商亦获利丰厚，唯独底层光模块、存储设备利润微薄。中国情形恰恰相反，光模块、存储芯片类公司涨幅惊人，而投身大模型研发者仍在烧钱度日。

微笑曲线理论称，产业链两端之技术与品牌最盈利，中间制造环节利润最薄。然中国 AI 产业却勾勒出一条扭曲的微笑曲线：硬件端遭资本疯抢，应用端受关注度寥寥。

资本为何偏爱硬件？或许因硬件替代路径看似清晰、风险可控，而应用层全球竞争充满变数。这既是保守之举，亦是无奈之选。

六、地方政府之手，隐于何处

这些企业背后，几皆有地方政府身影。合肥注资寒武纪，苏州扶持摩尔线程，珠海捧红沐曦。政府基金先行入股，待企业上市股价飙升，部分国资择机退出获利，充实地方财政。此模式一旦奏效，各地纷纷效仿。

然根本问题在于：政府投资旨在培育产业，还是谋求获利？若为培育产业，应容企业长期亏损、潜心研发；若为获利，则易驱使企业急于上市、做高市值。现状是多地将培育独角兽视作政绩，企业上市似成任务终点，后续发展追踪不足。企业获资后，如何在研发投入与市值管理间寻求平衡，值得持续关注。

七、财富最终流向何方

老板身家千亿，员工分得几许？公开资料显示，此类公司多数股权集中于创始人及早期投资人手中，普通员工所得甚微。老板持股数千万，员工持股比例极低且需多年方可变现。

技术革命之红利应归谁享？若 AI 算力确代表未来，其收益不应仅堆积于少数人账上。否则，这与过往资产泡沫逻辑如出一辙：少数人在泡沫中暴富，多数人最终承担代价。

结语

AI 算力产业链之暴涨，不仅是股市行情，更折射出深层议题：我们究竟追求何种科技强国？是追求报表市值之虚名，还是底层技术之硬核？是造就几位千亿新贵，还是谋求全行业之体面生存？