星视角：AI 热潮下的央行困局

本文执笔人

星展银行投资总监办公室

核心观点

✦

全球央行正面临两难抉择：是为遏制能源引发的通胀而收紧政策，从而承受经济停滞之痛；还是保持耐心，却需承担通胀螺旋上升的隐患。

✦

尽管利率走向未明，股市已率先反应伊朗局势缓和及油价回落的乐观预期；随着人工智能行情蔓延，强劲的财报数据支撑了短期上涨动能。

✦

个股离散度加剧放大了风格切换带来的回调风险；在地缘政治动荡与央行政策模糊的双重背景下，跨资产类别的配置依然不可或缺。

✦

美国四月通胀数据超预期，一年期盈亏平衡通胀率攀升；劳动力市场的坚韧与高企的物价，恐令美联储降息之路举步维艰。

✦

顽固通胀、财政赤字及供给增加等持续逆风，可能削弱超长期债券的性价比，策略上更倾向于 5 至 7 年的久期区间。

每周资产配置策略

央行：几乎无法完成的任务

候任美联储主席沃什或许将在最艰难的节点接手。无人能预判伊朗危机何时终结，随着霍尔木兹海峡通航持续受阻，能源成本攀升必将传导至国内油价。美国四月通胀意外反弹，核心 CPI 数据显示，压力不仅源自食品能源，核心服务业同样承压。

这让全球央行掌门人进退维谷。若加息抑价，将被指责加重本已严峻的经济负担，令众多受高能源价格困扰的行业雪上加霜。但若按兵不动，又恐重蹈 2022 年覆辙，即疫情后未能及时出手遏制通胀失控。

顺势而为：拥抱人工智能浪潮

即便利率前景迷雾重重，股市仍提前定价，预设伊朗危机解除与油价下跌为基准情景。尽管内需与航空客运略显疲软，但这已非焦点；关键在于人工智能的叙事逻辑。在企业盈利强劲（同样得益于 AI）的支撑下，预计未来数周剧情不变，AI 交易热潮将从美蔓延至亚，继而波及欧洲。与此同时，英伟达 CEO 黄仁勋访华，亦提振了国内 AI 概念股的市场预期。

个股分化加剧：多元化配置成关键

在 AI 热潮推动下，个股分化程度维持高位，表现为美股中动量因子显著跑赢低波动因子。在此情境下，投资组合极易因风格轮动而遭遇大幅回撤。

尽管我们近期在战术层面维持风险偏好，但鉴于地缘局势变幻莫测及央行政策不明，我们再次强调跨资产多元配置的重要性。黄金与对冲基金仍是优质的分散工具，而油价飙升也为大宗商品板块注入了强劲动力。

油价与收益率同步上扬

资料来源