快手Q1净利骤降逾2成：主业遇冷，可灵AI成破局关键

【TechWeb】5月27日，快手揭晓2026年第一季度业绩报告，备受关注的分拆计划中，可灵AI成为最大看点。

本季度，可灵AI营收突破6.5亿元，同比激增超300%，商业化步伐显著加快。

然而核心业务显露疲态，快手一季度总营收同比仅微增3.4%，直播收入同比下滑13%。

受销售成本攀升及AI研发投入加大等多重因素影响，快手一季度期内利润同比大跌27%，经调整净利润同比下跌26.3%。

财报公布后，摩根士丹利发布报告指出，凭借可灵收入及其他收益的强劲增长，快手一季度业绩超出预期。但受核心业务拖累，该行将快手2026至2028年的每股收益预测分别下调5%、1%和2%。

核心业务增长承压

快手一季度总营收达337.16亿元，同比增长3.4%，略超市场预期。按业务板块拆解：

线上营销服务收入196亿元，同比增长9.3%，占总收入比重提升至58.3%，已成为快手最稳健的增长引擎。

直播业务收入85亿元，同比下降13.5%。快手方面解释，这是为了构建更丰富健康的直播生态及多元化优质内容而主动调整的结果。

其他服务收入56亿元，同比增长15.9%，主要得益于可灵AI业务的迅猛发展。

利润层面，快手一季度经营利润为35.95亿元，同比回落15.6%；经调整净利润33.74亿元，同比下滑26.3%，但仍高于市场预期。经调整净利率为10%，较去年同期下降约4个百分点。

行业分析指出，快手主业正面临增速放缓与毛利率下行的双重压力。一季度，快手毛利为172.49亿元，同比下滑3.1%；毛利率为51.2%，而2025年同期为54.6%，上个季度则为55.1%。

梳理财报可见，快手盈利下滑的主要原因包括销售成本上升、AI投入增加以及直播收入减少等。

财报显示，快手一季度销售成本为165亿元，同比增长11%，主要源于收入增长带来的分成成本及税费增加，以及带宽、服务器托管、物业设备折旧和无形资产摊销等成本的上升。

快手一季度研发开支同比增长9.8%至36.21亿元。在财报电话会上，快手透露，预计今年资本开支为260亿元，目前指引暂无调整，且大部分开支预计集中在上半年。

可灵AI商业化加速

一季度，可灵AI收入超人民币6.5亿元，同比增长逾300%，商业化进程明显提速。

2026年3月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）接近5亿美元，而去年3月仅为1亿美元，一年内实现4倍增长。

快手创始人兼CEO程一笑在电话会上透露，可灵营收的高速增长得益于B端企业客户API调用收入与P端付费用户订阅收入的双轮驱动，用户规模与月均付费金额均实现飞跃式增长。

当前可灵AI的应用场景主要覆盖广告营销、影视制作、短剧创作及游戏开发等专业领域。

在用户留存方面，可灵海外市场表现显著优于国内，高出约10个百分点。海外收入也远超国内，两大市场收入占比约为75:25。

摩根士丹利研报显示，已将可灵2026年底的年度经常性收入预期从8.4亿美元上调至10亿美元。

快手在财报中已将可灵AI定义为“第二增长曲线”，程一笑在电话会上强调：“我们对可灵及AI视频生成赛道充满信心，并将持续加大在算力与人才方面的投入。”

需注意的是，短期内高额AI投入必然影响快手盈利水平。尽管可灵增长势头强劲，但其一季度收入占总营收比重不足2%，若不分拆，未来可能进一步拉低整体盈利能力。

5月12日，快手在港交所发布公告，为利用外部财务资源，董事会正在评估重组可灵AI相关资产及业务的方案，其中可能涉及引入外部融资。

同时，快手方面表示，上述方案尚处初步阶段，公司尚未签署任何最终协议，不保证该方案一定会实施。

业内认为，若可灵成功分拆，将有助于释放被主站估值折价所掩盖的AI资产价值。财报发布前半月，市场曾传闻可灵AI拟独立融资20亿美元，目标估值200亿美元，这一估值相当于同期快手整体市值的60%以上。

对于快手主站而言，可灵分拆后，快手将回归短视频公司定位，以广告、直播和电商为主要营收来源。综合近两年财报数据，快手广告营收增长稳健，电商业务增速放缓，直播收入占比逐步下降，三大传统业务给资本市场的想象空间已接近天花板，主站短期内的增长故事可能略显单薄。