MiniMax闪电进军A股：港股上市4个月，市值飙至2600亿港元

5月29日下午3点59分，港股交易结束，MiniMax的股价定格在840港元——相较于半年前165港元的发行价，累计涨幅已超过400%。

收盘不到24小时，一则重磅消息在资本市场引发震动：MiniMax已与中信证券达成辅导协议，正式开启A股IPO之旅。这标志着，这家全球从成立到上市耗时最短的AI企业，在港交所挂牌仅仅四个月后，便迅速敲响了A股上市的钟声。

一个“快”字，贯穿了这家企业从诞生至今的每一步。

算一笔账，你就能明白这种速度有多惊人：2025年，MiniMax全年营收不足8000万美元；仅仅5个月后，其总市值便已突破2600亿港元。这究竟意味着什么？这相当于将一个小型科技行业的年产值，在短短一百多天内全部压缩进了一家公司的股价中。

而驱动这一切的，是一位来自河南小城、从商汤实习生一步步晋升为副总裁的年轻人。

故事的起点要追溯至2014年。

那一年，闫俊杰还是中科院自动化所的博士生，在百度研究院实习。传闻中，他曾为自己规划过一条“标准路径”：毕业后去IBM写Java，年薪28万。

但随后的剧情走向，完全超出了所有人的预料。

博士毕业后，闫俊杰投身于当年的AI巨头商汤科技。在七年的时间里，他从实习生一路晋升为集团副总裁、研究院副院长及智慧城市事业群CTO。2021年底，恰逢商汤科技冲刺港股上市前夕，闫俊杰做出了一个令旁人觉得“疯狂”的决定——他辞去副总裁职务，选择自主创业。

需要明白的是，当时ChatGPT尚需一年才发布，国内鲜有人真正洞察到大模型的前景。他的父母皆为普通人，自身也无海外留学经历。他唯一能依仗的，便是十余年积累的技术根基以及对AI即将爆发的敏锐直觉。

2021年12月，MiniMax在上海正式成立。公司名称源自博弈论中的“极小化极大”算法——意指在决策时需先规避最坏风险，再寻求相对最优解。

事实证明，这种审慎的哲学并未拖慢公司步伐，反而助其在技术浪潮爆发前精准捕捉到了风口。

在公司初创期，闫俊杰招募的团队成员多为“草根出身”，“鲜有大厂光环”。2025年的招股书披露，该公司385名全职员工的平均年龄仅约29岁，研发人员占比超70%。这正是AI领域极具冲击力的配置——“草根+年轻+技术狂热”。

MiniMax的股东阵容同样令人咋舌。米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬等顶级机构皆在列。历经四年积累，公司拥有了全球近3亿的用户体量，以及超百万的企业与开发者客户。

就在启动A股辅导的前一天，MiniMax披露了一组令人侧目的数据。

过去两个月，公司年化经常性收入增长超100%，从2月的1.5亿美元跃升至3亿美元，翻倍周期已缩短至60天。同期，M2系列模型的日均token消耗量在两个月内激增6倍，开放平台新注册用户增长超4倍。

B端业务更成为新的增长引擎——全球企业及开发者客户数已超百万，较半年前增长5倍。商业化引擎正从C端用户积累向B端深度变现切换。

从财务层面看，MiniMax 2025年营收7903.8万美元，同比增长158.9%，毛利同比大增437.2%，经调整净亏损率显著收窄。营收与毛利双高增长、亏损持续收窄——这一基本面组合，支撑起了资本市场对MiniMax的高估值。

从港股转向A股，这场极速回流背后，蕴含着更深远的战略考量。

一方面源于对巨额研发投入的需求。AI行业的终极竞争在于智能能力的迭代速度，需持续高强度投入。从M1到M2.5，MiniMax的技术迭代周期已压缩至“按月刷新”。大模型研发极度烧钱，单一市场融资渠道往往难以支撑。A股科创板对硬科技企业颇为友好，能助力企业对接国内产业资本与国资，估值及流动性通常高于港股。“A+H”双平台意味着更畅通的融资渠道、更丰富的资本生态及更强的品牌势能。

另一方面是战略身份的跨越。业内分析认为，此次A股上市辅导是公司从“技术公司”向“平台型AI基础设施服务商”战略跨越的关键一步。

值得注意的是，A股科创板对红筹架构企业的上市要求极为严格。MiniMax的上市主体为注册在开曼的境外公司，背后由美元基金及多家境外机构持有。若想成功登陆A股，需先攻克境外股权架构这一关。因此，此次回归A股不仅是融资行为，更是一场合规与制度框架的挑战。

在更宏观的维度上，随着OpenAI和Anthropic估值迈入万亿级别，国内大模型竞争已从技术比拼全面转向资本赛跑。月之暗面完成20亿美元融资、阶跃星辰拆除红筹架构筹备港股IPO、DeepSeek估值飙升至数百亿美元……一场前所未有的AI资本竞赛正在全球范围同步上演。

AI赛道的窗口期远比想象中狭窄。就在MiniMax宣布启动A股辅导之际，DeepSeek估值传闻已从百亿美元飙升至500亿美元以上，月之暗面与阶跃星辰亦在同周密集完成数十亿美元融资。国内大模型“头部玩家”格局基本定型，IPO窗口与融资窗口正加速收窄。

接下来，MiniMax将面临至少三重考验：

其一是A股辅导程序本身的流程。依据证监会备案报告，辅导工作将分三阶段推进：第一阶段完善法人治理及财务内控，第二阶段核查独立运行情况，第三阶段完成信息披露合规培训并准备发行申请文件。整个流程耗时且存在不确定性。

其二是港股股价的波动。MiniMax港股股价已从3月高点的1330港元回落至840港元，加之7月股票锁定期届满可能引发的抛压。

其三是与智谱的竞速。在大模型赛道上，MiniMax正与智谱争夺“‘A+H’双平台第一股”的桂冠。谁先登陆科创板，谁便能更早获得A股资本市场的定价权与品牌溢价。

不过，对MiniMax而言，更宏大的故事在于它代表了一种新的可能性——一家无海外留学背景、无大厂光环、从基层起步的技术团队，在全球AI核心竞赛中领跑。它并非追逐风口者，而是风口来临前已准备就绪之人。

正如闫俊杰不久前在国新办发布会上所言：“人工智能的最终目的是造福社会、造福大众。”

从河南县城到上海徐汇，从商汤实习生到2600亿市值的AIGC龙头，闫俊杰以最朴素的逻辑讲述了一个最不简单的故事。而这场AI竞赛的下半场，才刚刚拉开帷幕。