科技股信心出现松动

今日市场再度陷入低迷与煎熬。上证指数整体表现平淡，但投资者感受却如钝刀割肉般难受。

从主要指数表现来看，上证50微跌0.15%展现较强抗跌性，中证500回落0.35%表现尚可，而红利低波指数则表现最弱，下跌0.83%，双创指数同样下跌0.78%。整体呈现大盘股相对强势特征，成长风格略优于价值风格。

市场对AI概念的追捧开始出现动摇。最为坚挺的通信设备板块今日盘中突然快速下跌，跌破20日均线支撑。在纳斯达克指数连续四连阴之后，部分投资者对人工智能领域的信心明显开始动摇。

从基本面角度分析，近期关于"Token优化"的讨论持续升温。有机构流出的Token支出数据显示模型使用成本正在下降，部分投资者担忧AI需求增长的"二阶导数"可能出现放缓。不过看多一方也有充分依据：Ramp数据显示人均AI支出仍在上升，价格虽然下调但使用量呈算术级增长，整体市场规模仍在扩张。OpenRouter平台的不含价格的大模型调用量也未出现拐点，渗透率至少保持稳定。

总之，多空双方各持己见，市场选择了先行撤退的策略。

今日带动大盘企稳的主要是资源类板块，特别是部分小金属品种价格持续上涨。而主流有色金属近期受加息预期和金价走弱压制表现疲软，整个板块严重超跌。但实际基本面并未恶化，资源民族主义叙事持续强化，尤其是与AI上游新材料相关的小金属品种。

有色金属板块有个老毛病：市场缺乏明确主线时容易表现活跃。能否走出独立行情？值得密切关注。

倒是黄金近期跌幅较为明显。在实际利率上升、美元指数走强、超配资金撤离三重压力下，黄金已调整两个多月。

实际利率短期难以转向，美元走强更多受预期驱动，支撑理由并不充分。但近期加速下跌，很可能源于超配资金的集中撤离。从历史经验来看，金价触底之前，黄金股往往先行见底。黄金板块指数年内已遭腰斩，且为近60日跌幅最大的二级行业。

坦率地说，当前市场环境下，基本面分析意义不大。打个比方：有人问你太监下班为何不用打卡？你正打算一本正经分析古代点卯签到制度，结果答案却是——"因为他们的钉钉被卸载了"。

当前回调与基本面毫无关系，核心原因就四个字：流动性枯竭。

机构资金持续流出。ETF净赎回数据今年2月出现小高峰，4月、5月持续攀升，一度触及净赎回16000亿。这一节奏与散户追涨完全相反。

好在前期散户资金（包括公募和私募）不仅填补了这个缺口，还额外增加了不少筹码，推动市场上行。但从5月29日开始，这股净流入也停止了。

缺乏增量资金支撑，市场只能下行。为了稳定市场情绪，在3950点附近出现了一定护盘力量。但这笔资金的目的不是力挽狂澜，而是试图唤醒其他资金入场。结果呢？投资者不仅没有加仓，反而开始割肉传统蓝筹去追逐高弹性的科技股，试图最后一搏。

这个策略能否成功的前提是——美股科技股继续大涨。但看看这两天的美股夜盘表现……实在难以乐观。

没有精力频繁切换的投资者，只能选择坚守，同时努力工作积累资金。毕竟目前只是资金面出现问题，基本面没有恶化的公司和行业，依然值得长期持有。