借势SpaceX上市预期，加密交易所推IPO前衍生品

专题：史上最大IPO本周来袭 马斯克旗下SpaceX拟募资750亿美元

在SpaceX正式挂牌前，加密货币交易平台已为投资者开辟了一条高风险渠道，使其能够押注该公司未来的股价表现。

数十亿美元资金流入了名为“IPO前永续期货”的金融衍生品，此类工具虽不直接挂钩标的股票，但其定价逻辑参考了SpaceX最新公布的上市前估值。

这类被称为“永续合约”的衍生品，过去常被用于博弈加密货币价格波动。它们支持无限期持仓，并允许投资者借助杠杆放大赌注规模。

这种新兴的IPO前永续合约（在币安、Coinbase及Hyperliquid等平台上交易）的火爆，进一步激化了加密货币领域与华尔街的矛盾，此前包括AI巨头Anthropic和OpenAI在内的一批重磅IPO已蓄势待发。

本周早些时候，关于美国监管机构可能批准加密货币永续合约的消息，便已令纽约证券交易所母公司洲际交易所(138.98, -1.36, -0.97%)的股价承压，因为投资者正在评估其对现有交易所构成的长期竞争威胁。

抛售浪潮延续至下一个交易日，部分原因在于市场担忧此类合约将蔓延至股票市场。

“令人咋舌”的交易规模

全球市场正为埃隆·马斯克旗下的SpaceX首次公开募股（IPO）做筹备。作为全球首富，马斯克正致力于实现殖民火星及在太空建设数据中心等宏伟愿景，SpaceX此次IPO计划筹集创纪录的750亿美元以支撑业务扩张。

据数据服务商Talos统计，从5月17日至本周三，SpaceX IPO前永续合约的交易量约为32亿美元，未平仓合约价值达3.9亿美元，该统计覆盖了八家交易所。

币安方面表示，其SpaceX上市前永续合约在18天内的交易额达到21亿美元，但拒绝按地区披露细分数据。

A&O Shearman律师事务所律师菲利普·诺尔特纳（Philippe Noeltner）评价这些交易量“难以置信”，并指出：“这显然是针对那些希望对特定市场走势进行高杠杆博弈、精通加密技术且对该领域持乐观态度的投资者群体。”

分析师强调，加密永续合约通常提供极高的杠杆率——最高可达100倍——尽管近期推出的IPO前永续合约，其杠杆率通常被限制在3倍至5倍之间。

加密货币交易所通常通过做市服务及向买方收取手续费从这些产品中获利。

“万物皆可博弈”

支持者认为，IPO前永续合约（通常不对美国投资者开放）是价格发现的有效工具，有助于更多人分享美国股市的增值收益。

然而，批评者指出，这类产品风险极高，因其流动性匮乏、波动剧烈，且——不同于代币化股票——并未与任何基础资产挂钩。一旦股票正式上市，该工具价格将调整以反映股价，但具体规则因交易所而异。

根据Kaiko的价格数据，SpaceX的IPO前永续合约价格在不到一个月内已从200多美元跌至约160美元。而SpaceX股票的发行价定为每股135美元。

“这种IPO前永续债券实际上除了投机属性外，缺乏实质性支撑，”Kaiko分析师劳伦斯·弗劳森表示。

“IPO前产品与预测市场一样，都是世界发展趋势的典型缩影……这仿佛一切事物都在走向‘超级赌博化’。”

代表各证券交易所的行业组织——世界交易所联合会（WFE）表示，买家可能误以为自己购买的是具备上市产品监管保障的资产，且难以评估其价格形成机制的稳健性。

“这些是基本原则，我们将把这一问题纳入与监管机构的对话中，”世界交易所联合会（WFE）的一位发言人通过邮件告诉路透社。

SpaceX热潮与加密货币的交汇

研究投资者心理的伦敦商学院教授亚历克斯·埃德曼表示，SpaceX的IPO和加密货币都是“激动人心的故事”，但他提醒人们应确保自己清楚所购资产的本质。

“对于SpaceX，投资者可能做了一些调研，并认为太空探索是未来。对于加密货币，他们可能了解了潜在的应用场景。但这两者都无法揭示该资产的真实价值。”

关于究竟是谁或什么在驱动这些IPO前永续合约的交易量，目前所知甚少。Coinbase和币安均拒绝透露有多少用户购买了SpaceX的IPO前永续合约，数据提供商Talos表示无法通过公开数据确定这一情况。

“同样难以辨别这些市场的活跃参与者——无论是下注10英镑的散户，还是建仓的对冲基金自营交易部门，”A&OShearman律师事务所的诺尔特纳表示。

“最好不要假设这些参与者仅限于散户投资者。”

责任编辑：刘明亮

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