益客食品重启定增：业绩承压且现金短债比仅0.28，逆势扩产引质疑

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：郝显

2026年6月10日，益客食品(9.250, -0.36, -3.75%)公布了《2026 年度向特定对象发行A股股票预案》，计划最高融资9亿元，这也是该企业在2024年叫停前一次定增之后，再度启动的股权融资动作。

当前的益客食品正遭遇多重考验，在不断扩张之后，企业长期深陷营收增长但利润下滑的泥潭，2023年以来已有两个年度出现亏损。产能过剩与终端需求不振致使产品价格走低，严重侵蚀了利润空间。另一方面，益客食品账面资金仅有4.81亿元，而短期带息债务高达17.42亿元，现金短债比跌至0.28。

在此背景下，融资扩充产能是否合理？又能否助力企业摆脱困局？

益客食品重启定增计划

追溯至2023年4月，公司曾发布定增预案，计划按12.59元/股的价格向大股东益客农牧定向发行，最高募资4.5亿元，全数用作补充营运资金。

然而该定增最终未能成行。2024年9月，在定增申请已获证监会核准的形势下，益客食品宣告终止定增，理由是“外部客观环境及市场格局发生转变”。究其根本，主要在于益客食品股价与定增底价严重倒挂，若按原计划实施，大股东将承受不小的账面浮亏。

时隔一年有余，益客食品重推定增，且方案与上次相比已有显著差异。

首先，发行受众扩充至不超过35名特定投资者，大股东承诺出资5000万至1.5亿元。

其次，募资规模由4.5亿元提高至9亿元。

最后，募资方向发生调整。前次募资全数用于补充流动资金，而本次则主打“益客食品科技谷”项目。除该科技谷项目外，结余资金将用于肉禽产业链综合研发项目、数智化升级建设项目以及补充流动资金。

据规划，“益客食品科技谷”项目计划总投资7.15亿元，落成后将增加1亿只肉鸡屠宰能力、3万吨熟食调理品产能及1.5万吨宠物食品原料产能。

事实上，益客食品近年来的扩张步伐从未停歇。2020年至2025年间，投资活动现金流净流出达29.35亿元，固定资产规模由10.42亿元攀升至17.08亿元。

然而，大规模扩张并未兑现成利润，受下游需求萎缩及产品降价影响，2023年至2025年这三年间公司有两度录得亏损。

益客食品并未公布具体的产能利用率，但从产销量数据看，自2023年起便处于停滞状态。在此情形下，募资扩产的合理性是否成立？

同时，2022年益客食品IPO时的募投项目“扩建年产2万吨禽肉熟食项目”已达产期两度延后，由原计划的2024年1月推延至2028年1月。

此番募投的“益客食品科技谷”项目将带来3万吨熟食调理品新增产能。而截至2025年，益客食品调熟板块销量仅4.06万吨，在既有熟食项目屡次延期的现实下，投建新项目的逻辑是否讲得通？

从财务指标看，截至2026年一季度末，益客食品账面现金仅4.81亿元，而短期有息负债高达17.42亿元，现金短债比低至0.28，偿债压力巨大。

业绩持续下滑让公司现金流严重承压，2025年益客食品经营性现金流净额为3.36亿元，同比下降64%，2026年一季度净流出1.06亿元，流出规模同比加剧。

按照规划，本次定增资金中有1.5亿元计划用于补充流动资金，相较于巨额短期有息负债，可谓杯水车薪。需留意的是，“益客食品科技谷”项目计划总投资7.15亿元，拟定使用募资6.3亿元。其余两个项目的计划投资额与拟用募资额同样存在缺口。项目总计划投资额超募资额1.11亿元，在益客食品本就资金吃紧的状况下，投建新项目势必会进一步加剧公司的财务重担。

益客食品拐点何时显现？

2025年益客食品再度陷入亏损。2025 年公司营收为189.62 亿元，同比下降9%；亏损达2.8亿元，较2023年亏损幅度进一步加深。

益客食品核心业务涵盖禽类屠宰加工、饲料板块、种禽板块、熟食及调理品产销等四大板块。其中屠宰板块为主营收入来源，2025年贡献收入70.47%，饲料板块占比15%，两者合计贡献超85%的营收。从利润贡献视角看，屠宰及种禽板块占比居首。

2026年一季度益客食品营收上升9.47%，净利润扭亏为盈至3134.42万元。但盈利水平依然偏低，毛利率为4.55%，净利率仅0.82%。

禽类养殖行业具有强周期属性，其屠宰板块毛利率介于2%-4%之间，对成本变动极为敏感。

去年白羽肉鸭供给端持续高企，终端消费萎靡，下游屠宰加工环节承压严重。公司透露，去年肉鸭产业链屠宰、鸭苗等环节需求不及预期，鸭产品、鸭苗等主力产品售价降幅远超成本降幅，毛利润被大幅挤压，其中鸭产品和鸭苗毛利同比分别缩减约2.2亿元和2.7亿元，成为拖累业绩的核心因素。

今年一季度起，鸭产品价格依然低迷。据卓创资讯(50.420, -1.72, -3.30%)网数据，截至2026年6月15日，华东区某企业小白条鸭产品报价约3800-4000元/吨，较年初显著走低。大白条产品报价6400-6500元/吨，较年初微升。鸭产品价格何时触底反弹，尚无法预判。

对益客食品而言，屠宰主业盈利单薄且带有显著周期性，在主业失血的境况下，借力融资扩产能否破局仍属未知数。

责任编辑：公司观察

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