AI应用领域：危机与转机并存

近期针对圈内一个核心疑问进行了回复，认为有必要分享出来，给免费公众号读者也做一次科普，有学员询问，老师AI应用领域有哪些值得信赖基本面的标的？我的答复如下：

A股的AI应用本质是炒作美股映射，炒的是题材概念，而非基本面业绩，若真有业绩和基本面支撑，根本不会跌回924行情之前，而且竞争格局和盈利模式较差，始终存在大模型吞噬的隐忧，虽然归属AI应用板块，但深入调研后发现实际上大部分本质上仍是传统应用软件套上AI功能的外壳，板块基本面环境依旧错综复杂。目前通用大模型能力持续下沉，传统软件标准化功能、非敏感客户场景持续面临被通用AI模型替代、价值被侵蚀的潜在风险，对软件、做SaaS的公司需求只会加速下滑，中长期竞争压力不容小觑。

而近期全球AI应用的共同叙事是AI技术落地推动行业趋势修复，大模型Coding编程技术的普及有望中长期提升软件公司研发效率、降低成本、提升利润率，同时国产大模型能力持续提升，FDE技术逐步成熟，推动AI在企业端场景落地。但客观来讲，A股的软件应用受益AI的程度普遍不如这两年新上市更专注做AI应用更纯粹的H股，反而更需要担忧A股其中的传统软件是否正在被当前互联网大厂以及模型厂的大模型迭代所替代，更没法和美股已经盈利的软件公司相提并论，去看看目前中报披露业绩里仅有的三个有业绩增长的迈富时（H股）、迅策（H股）、金山办公是什么走势，就明白投资逻辑不是寻找靠谱而是寻找性感。

根据我们产业调研与专家交流所获悉，OpenAI、Anthropic等厂商的大模型技术预计2026年年底完成迭代，技术传导至AI应用端还需要半年时间；AI应用对多模态、全模态技术的吸收将持续到2027年年中甚至2027年年底，到2027年年底AI应用的发展可能性与生命力将可明确观测。真正具备商业可行性、规模化落地的AI应用上行周期预计在2028-2030年开启。而且当前很多行业变化是危机并存，投资逻辑上存在确定性的模糊与不确定变量，如行业边界拓展（比如AI视频可以用作自动驾驶或机器人训练），供给端先破后立（多数行业门槛与壁垒重塑并全行业降本释放生产力），跨界供给的可能性（生产流程重塑后游戏公司有可能成为电影内容供给方）。

所以不要什么都跟业绩挂钩，不要以为行业预期好就等同于行业基本面好，更不能以为部分个股业绩就能代表行业整体情况，更何况并非业绩好了股价就一定涨，毕竟行业变化仍然太快，逻辑也在跟着变化，软件板块虽然都在相对低位，但是整体的估值水平仍然比硬件高，因为硬件高增的业绩可以消化估值，而软件整体的业绩还在下滑，反而有的股票越跌估值还越贵了，所以软件每次都是矮子里面拔将军，出新题材去炒一波，然后题材退潮图形走弱该撤就撤了，因为每次都是事件驱动型的低位反弹，所以都是波段性机会而不是趋势性机会，所以在这里面想着用业绩景气度趋势那套打法，中长线大概率是要坐过山车和被套的。

反而要寻找的是谁更具备对标美股龙头的概念属性，是谁有低位预期差，谁的业务能跟上行业催化，谁得到的短线和量化资金的青睐，要跟着大众的审美走，才能在这些商业基本面相对平庸的公司里去获取一些行业贝塔的超额收益，软件大的产业趋势仍未完全到来和全面扭转，当前仍是硬件的大规模加速基建阶段，所以软件只是预期先行。所以美股云新高以及软件股反弹的时候，我在圈内提示的映射机会是符合机构审美的基本面景气趋势可映射的算力租赁，而不是纯蹭概念的AI应用，但是AI应用的确也在低位，有大模型降价利于AI应用降本产出且AI应用跑通才能上调更多资本开支的海外叙事逻辑变化，但却没有海外那样已经出现的实际经营业绩大幅改善，只炒映射和低位反弹，所以持续性会更弱和参与难度会更高，要注意做好波段。

我对板块的看法仍然是炒作时寻找最大公约数，也就是给过年时科普过的AI应用卖铲子的基础设施软件，最近炒的是腾讯智能体Workbuddy推出后火起来的新概念FDE，全称为前沿部署工程师(forward deployed engineer)，是大模型商业化落地阶段兴起的岗位，核心作用是解决大模型到企业生产场景最后一公里的部署问题，帮助企业实现AI落地的生产力提升，其实也是属于给AI应用卖铲子的基础设施环节，而且美股AI应用中也是AI基础设施软件先出业绩的。

随着开源模式释放部署需求，企业级AI加速落地，生成式人工智能从通用大模型探索步入企业级应用落地阶段，AI Infra（人工智能基础设施软件）在解决多模态数据管理、算力分发调度、数据安全合规以及系统运行监测等方面的重要性日益凸显。海外市场中，包括Snowflake（云数据平台）、Datadog（运维监控平台）、Cloudflare（边缘计算）在内的美股AI软件公司，因成功绑定大模型红利，不仅实现了商业模式的升级，也迎来了显著的业绩高增。周五美股AI应用软件股大幅走高，Doximity大涨近80%，Atlassian涨超35%，Twilio涨超23%，Cloudflare涨超12%，Unity涨超7%，Palantir涨超5%。

至于周五H股模型涨，A股应用跌的逻辑，一边是Deepseek昨日宣布大幅涨价后潜在有用户迁移到其他两个H股开源大模型的逻辑，一边是模型涨价也有点短期利空AI应用成本但相对海外大模型仍然是巨便宜也好用，一边是Minimax今日入通，一边是上面说的模型的插件整合吞噬应用的预期仍然存所以模型和软件的资金有跷跷板效应，所以A股的AI应用不像AI硬件那边有业绩支撑有市场共识，所以硬件反弹趋势更流畅更持久，前期文章看好硬科技方向的逻辑都没有变，7月我们高位提示《科技，见顶？》风险后整月集体腰斩杀的是拥挤度和估值不是逻辑，预期低迷股价筑底时也是布局三季报业绩高增超预期的机会。

不过整体A股的AI应用还是在历史低位和机构欠配的区域，虽然目前真正实现营收提速的应用标的较少，尚未迎来贝塔性大反转，但正好又需要全球AI应用落地跑通创造更多算力需求的新叙事新逻辑来给资本开支上调续命才能维持科技牛市，所以大概不会这一周就熄火。加上国内政企客户私有化部署需求较多，而且国内企服市场垂直场景复杂、定制化需求强，国内软件公司长期积累了深厚的行业经验与客户关系，在模型本地化适配、私有化部署、行业知识库构建、业务流程编排等方面具备核心优势，恰好匹配AI应用落地需求，国产AI基础设施软件的这些数据库、监测、安全、模型管理平台、推理加速等领域厂商从逻辑上也将受益于企业B端客户AI落地趋势，还是有故事能讲的，所以逢低关注后续美国AI业绩映射和国内企业智能体进展仍然有潜在催化的发酵带来低位逻辑变化的阶段性波段机会，还是那句常强调的，低位多看逻辑变化，高位多看趋势量价，可以信故事，但不能全信。

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