英伟达携华尔街六大机构打造AI版MBS融资平台

市场洞察丨作者/杰西和地瓜稀饭

这是发现地瓜 公众号第707篇原创文章

全网都在缅怀朱总理。官方文件详细阐述了朱总理的生平以及主政期间的卓越成就，我们没有资格评价伟人，唯有静静地追忆与缅怀。在那个特殊的年代，朱总理赋予了我们敢讲敢做敢负责的勇气，带来了一股清廉有为的风气，点燃了无穷的希望与信赖，让数代人都深感有所依凭，他遗留的精神财富远胜过他从政时期的赫赫政绩。

这两天美国硅谷与华尔街发生了一件大事。AI算力领域的MBS横空出世，牵头人是黄教主，环绕其侧的是六家顶尖金融机构。这六家随便拎出一家都能让华尔街抖三抖。贝莱德BlackRock，全球头号资产管理巨头，管理资产超10万亿美元；黑石集团BlackStone，创始人苏世民本就出身贝莱德，是全球最大的另类资产管理机构；高盛Goldman Sachs，全球最拔尖的三家投行之一；KKR，资历最深的私募股权基金，华尔街赫赫有名的野蛮人，精于杠杆收购；阿波罗Apollo，另一家顶级的另类资产管理公司；Brookfield，美国知名的基础设施与房地产投资企业。在黄教主的倡议下，六家金融机构将搭建一个规模达5000亿美元的AI融资平台。5000亿美元是什么量级，足以撬动数万亿规模的AI投资。2026年，美国AI投资大约8000多亿美元，2027年预计将突破1.2万亿美元。

真正令人震惊的并非这个金额，而是这个思路，这个创意。这5000亿美元的融资额度将彻底借鉴MBS的模式。MBS即房地产住房抵押贷款证券，美国最大的两家就是房地美与房利美，08年金融危机的债务违约链条中处于核心位置。其基本运作模式为：1）美国商业银行向个人发放住房抵押贷款；2）房地美/房利美从这些商业银行手中购入这些抵押贷款；3）以这些抵押贷款的未来现金流为基础打包成债券产品；4）将这些债券再次分销给各类投资机构，为打消客户顾虑，房地美/房利美为这些债券提供担保（保障本金与最基本的利息收益）并收取担保费。

黄教主联合华尔街的六大投资机构几乎原样复制了MBS的套路。1）英伟达提供最高25%的担保额度；2）无论是云巨头还是中小客户，若想搭建算力中心，可以像购置房产一样，以算力中心作抵押，单独向六大金融机构申请抵押贷款，由于有英伟达背书，利率将非常优惠；3）客户获得贷款后向英伟达采购芯片或GPU服务器；4）基于算力中心未来的预期现金流，六大金融机构将这些抵押贷款打包成债券，再出售给投资者，回笼资金。这一招实在高明，AI算力版MBS由此诞生，无非是把个人住房替换成了AI算力中心。

我观看了CNBC对黄教主及六大金融机构CEO的采访视频，高盛CEO当场证实是黄仁勋主动登门华尔街向六大金融机构发出邀约，没有一家回绝黄仁勋的提议，全部一致通过。视频中，黄教主与各CEO阐述了若干核心观点，推动了这个5000亿融资平台的落地：

1） AI的需求是切实存在的，AI算力将同铁路、公路、电力、互联网一样，成为未来社会的底层基础设施；

2） 当下的AI算力中心建设才刚起步，在这个节点设立算力融资平台恰如70年代的MBS。

3） 美国必须在AI投资竞赛中胜出，必须保持AI领先地位，这是华尔街与硅谷的共同认知。

4） 采用英伟达标准架构的算力平台，即便客户无力偿债，这些标准化的算力中心也能转让给第三方从而回笼资金；

5） 黄仁勋亲自回应并坚决否认这是循环融资，他的论据是：AI需求是真实的，英伟达芯片的使用寿命与消费级芯片截然不同，可使用7年、10年甚至更久，因此能够产生可持续的现金流回报，具备再融资的基础；

6） 这个5000亿以上的融资平台并非独立实体的融资平台，而是各家金融机构的共同承诺。六大金融机构可独立对客户的算力中心融资需求进行独立尽调，独立判断是否放贷。

此消息公布后，英伟达股价下挫2.8%，市场的质疑声明显盖过了赞誉，主要原因在于质疑英伟达再度上演AI投资的循环融资戏码，上一次是英伟达宣布直接向中小客户提供一定额度的贷款以置换中小客户向英伟达分享未来的算力租赁现金流。再往前，英伟达投资Open AI、Anthropic，随后这些模型公司再向英伟达采购芯片；Open AI与Anthropic向微软、谷歌、亚马逊融资，然后再度向这些云巨头采购算力租赁或云服务，等等。华尔街一些传统投资者早就对AI产业链的循环融资、互生订单颇有微词，他们认为若剔除这些循环融资与嵌套订单，AI的真实需求和业绩增长至少要打六折。更关键的是，08年金融危机的阴影尚未消散，华尔街惊呼AI算力版MBS将引爆一场规模更大的次贷危机。传统次贷危机有着更为繁复的金融产品包装链与融资链，但若AI算力融资走上这条路，就意味着未来的泡沫风险几乎不可避免。次贷危机爆发的根基在于当时投资者笃信美国房价将永远上涨，正如黄教主如今所宣扬的，AI算力需求始终紧缺，算力价格将不断攀升。

此事在华尔街招致了不少批评，但亚洲股市却成为受益方。我们观察到亚洲股市在周三整体上行，并且主要由AI科技股领涨，因为投资者普遍相信AI算力版MBS能在一定程度上保障AI投资需求在未来数年的可持续性。

不少人认为统计数据都带有强烈的倾向性，这一现象在美国似乎同样成立。华尔街密切关注、翘首以盼的7月美国CPI数据揭晓，由于前值为3.5%，华尔街交易员以此为基准，认为若高于3.5%，美联储9月加息概率将显著上升；若低于3.3%，美联储年内降息概率将提升；若为3.4%，美联储大概率按兵不动。结果数据恰好就是3.4%，巧得不可思议。中期选举之前，美联储不会加息，因为加息就等于触怒懂王；但美联储当下也无法降息，在中东局势尚不明朗的背景下，降息可能引发通胀反弹，招致诸多非议。因此美联储对利率政策的最优选项就是按兵不动，静待中期选举与通胀进一步回落。

CPI数据与黄教主近期的布局，短期均利好AI科技股延续反弹。

Make the most of each day.....不必更优但要值得。

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