高凯技术二次闯关科创板：信披存疑与土地困局

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来源：IPO 日报

6 月 22 日，江苏高凯精密流体技术股份有限公司（简称高凯技术）将迎来上交所上市审核委员会的审议。此次申报科创板 IPO，标志着该企业第二次尝试登陆科创板。

该公司此前的 IPO 申请于 2021 年 6 月获受理，经历四轮审核问询后，于同年 12 月 10 日，公司与保荐机构东吴证券(7.580, -0.25, -3.19%) 联合主动撤回了申请。

作为半导体产业链的配套企业，高凯技术专注于精密流体控制领域关键部件及相关设备的研发、生产和销售，近年业绩表现亮眼。本次 IPO 计划募资规模超过上次的三倍，但核心项目用地仍未落实，仅凭一纸意向书确定落脚点。公司曾坚称无股权代持，却在临近上会时改口披露两起代持事件，其中一起持续时间长达八年……

10 亿元大项目，土地未落实

依据最新招股书，扣除发行费用后的募集资金将全部投入与公司主业紧密相关的“高端半导体设备零部件研发及产业化项目”及“研发中心建设项目”。

值得注意的是，高凯技术耗资 10.1 亿元的核心产业化募投项目尚未取得用地，土地相关的法定审批手续全无，仅持有用地意向协议。

事实上，这份意向协议也是在递交第一版申报稿四个月后才签署的。

去年 5 月，公司向交易所提交首版 IPO 申报稿，同年 9 月，针对该募投项目用地，公司与上海金桥经济技术开发区管委会签署了《用地意向协议》。协议双方初步商定项目选址于上海金桥开发区内，土地性质为工业用地，面积不少于 52 亩（具体以土地出让合同为准）。

然而，截至 6 月 12 日公布的招股说明书（上会稿）签署日，高凯技术仍未取得“高端半导体设备零部件研发及产业化项目”的用地。募投项目用地仍需完成招拍挂程序、缴纳土地出让金及办理土地使用权证等手续后方可获取。

有行业人士向 IPO 日报记者指出，签订土地意向协议仅代表地方政府招商与企业用地需求的初步共识，并非既定事实，也不意味着后续土地权属变更或招拍挂流程能顺利推进。

作为本次 IPO 最大的募投项目，若成功上市后出现拿地失败或周期过长，公司的研发与产业化计划将如何推进？募集资金闲置期间又将如何安排？若专项项目终止，这笔 10 亿元资金是否会以“投入主营业务相关”为由变更用途？

既然募投项目围绕主业展开，该项目的不确定性是否将影响公司未来业绩？

原计划募资 2.5 亿元补流

在本次 IPO 申报初期，公司曾计划筹集 2.5 亿元用于补充流动资金。

上市委员会对此大额补流计划提出质疑，明确要求公司“结合发行人报告期内的研发投入、财务影响测算及现金分红等情况，进一步分析本次募投项目募集资金规模测算的审慎性及补充流动资金的必要性”。

尽管公司在回复中辩称流动资金缺口较大，募资补流确有必要；分红合理，不影响补流合理性，但最终该高额补流计划被砍掉。

从业绩、负债及分红情况看，公司近年资金负担并不沉重。

报告期内，公司营业收入分别为 22571.38 万元、42317.43 万元和 51060.75 万元，复合增长率达 50.41%；扣非后归母净利润分别为 1269.89 万元、9517.37 万元和 12690.58 万元，复合增长率高达 216.12%。

同期，公司综合毛利率稳步提升，分别为 51.14%、54.34% 和 58.54%。

公司经营活动产生的现金流量净额在此期间转为正值，并在后两年持续大额流入，分别为 -3800.05 万元、9354.34 万元和 12965.59 万元。

报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为 32.19%、28.56% 和 23.11%，息税折旧摊销前利润分别为 4052.59 万元、12673.75 万元及 15979.15 万元，利息保障倍数分别为 62.36 倍、109.47 倍及 423.73 倍。可见，随着经营规模扩大，资产负债率下降，息税折旧摊销前利润及利息保障倍数上升，公司偿债能力良好。

截至 2025 年末，高凯技术持有货币资金 1.19 亿元，另有 1.48 亿元理财产品。

此外，公司在报告期内进行了两次现金分红，金额分别为 2115.94 万元和 2832.61 万元，合计 4948.55 万元。

刘建芳作为公司控股股东及实控人，直接和间接合计控制公司 39.99% 的股份。据此计算，总额近 5000 万元的分红款中，有 1978.93 万元落入了刘建芳个人腰包。

信披承诺前后不一

随着 IPO 进程推进，招股书中募投项目章节内容有所缩减，但部分章节内容却增加了。

2025 年 12 月披露的招股书申报稿中，公司曾信誓旦旦地承诺“不存在股权代持情形”。

然而，招股书上会稿中却新增了一段内容，揭露了公司内部长达八年的股权代持事实。

一起代持发生于 2018 年 8 月，丁学慧入股时为自然人刘彪代持；另一起发生于 2020 年 3 月，王春生入股时为自然人吴晓梅代持，这两起代持均持续至 2026 年 4 月，即本次 IPO 受理后、上会前夕才解除。

这意味着，公司历史上确实存在过股权代持情形。

这两起股权代持最早从 2018 年持续至 2026 年，完全处于招股书承诺“不存在股权代持”所覆盖的时间范围内。

高凯技术曾在 12 月的招股书申报稿中表示，公司已及时向为本次发行上市聘请的中介机构提供了真实、准确、完整的资料，积极全面配合了中介机构的尽职调查，依法在招股说明书等申报文件中真实、准确、完整地披露了股东信息，履行了信披义务。

转眼间，公司却出现了信披“打脸”的代持事件，公司的信披准确性以及保荐机构的调查核实有效性恐怕要打个问号。

责任编辑：杨红卜

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