A股风格极致分化何时休？十大券商揭秘后市主线
财联社6月21日讯（编辑 平方）十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：
中信证券(26.560, -0.81, -2.96%)：利率上行难撼“AI周期股”估值
年初至今AI主导的行情由巨额基础设施投入催动，属于“瓶颈交易”，更似2006至07年由投资与重资产企业引领的牛市，而非互联网泡沫。加息难以撼动“AI周期股”的估值，除非其真正冲击到AI终端需求、商业化逻辑与资本开支增速。全球加息潮率先冲击的是需求增长偏弱的领域，AI与非AI的K型分化在全球范围内均适用；然而，伴随强势美元逻辑回归，及市场存量资金调仓特征，A股非AI周期板块较海外对标标的更显疲弱；同属K型分化，A股行情广度较海外稍逊。扭转非AI板块弱势仍需自身逻辑现积极变化，或资金面改善，而非等待AI回调。
配置方面，维持AI+能化组合建议。AI端，持续看好筹码拥挤度较低的品种，如存储、燃气轮机、柴油发电机组及部分半导体设备与材料。能化端，电新方面看好电解液及添加剂、隔膜等品种业绩落地；化工方面，当前更青睐成本下降空间大、需求刚性且估值偏低的品种，如制冷剂、磷化工、氨纶、染料、大炼化等；有色方面，推荐兼具AI敞口但受加息逻辑估值压制的算力金属，如锡、铜及部分AI小金属（钨）。此外，继续建议增配低估值券商，当前流动性压制等瑕疵有望于下半年逐步消退，中报预告亦将形成催化。
中信建投(24.900, -1.02, -3.94%)：冲高之后 科技板块还具多大空间？
在全球AI算力产业迅猛发展，泛AI行业与传统产业景气度分化加剧的背景下，我们持续看好AI算力作为本轮牛市中长期核心主线的后续表现。短期而言，陆家嘴(6.580, -0.21, -3.09%)金融论坛等国内政策红利有望继续推升双创板块，美联储加息预期也未阻拦全球科技股上行，预计创业板与科创板将延续强势。而估值高企与交易结构或成科技主线阶段性切换的主因。我们认为大涨后当前创业板指在主要宽基指数中性价比依旧最佳，具备10%-12.5%的估值优势，距过往市净率高点亦有32.3%的空间。科创50短期表现更多源自海外映射（费城半导体指数、韩国综指）、“两存”上市预期及中报业绩期待。因此，科创50短期有望保持强势，但需警惕海外半导体板块大跌，或相关催化事件落地的冲击。
行业配置思路：1、短期持续围绕AI算力产业链，重点挖掘产业链内高景气细分方向，关注：光通信、MLCC、稀土永磁、电子布、存储、CPU、PCB/CCL等。2、中期把握国际油价回落与全球需求复苏带来的产业机遇，涵盖有色价格修复与制造业成本下行等，关注：工业金属、石化、机械、新能源等。3、择机低吸红利板块，短期市场分化或加剧，若银行、非银、公用事业、煤炭等板块继续回调，其配置性价比将凸显，可逢低布局逐步加仓。
中泰证券(5.130, -0.18, -3.39%)：持续聚焦科技内部轮动 价值反转仍需等待
就后续市场风格而言，我们认为科技行情或将延续，价值反转条件尚不具备。预计即将召开的会议仍将围绕新质生产力与科技创新进行部署，政策重心短期不会偏移。就后续而言，长鑫科技即将上市或成新一轮上涨催化。从监管层态度来看，长鑫科技上市平稳运行或是其主要考量，预计发行估值将受控于偏低水平。长鑫若上市表现强劲，将直接形成两条清晰传导路径：一是直接拉动国产半导体设备板块估值重塑，二是带动科创50指数整体走高。
除芯片主线外，部分领域同样值得追踪。电力设备与新能源方向中报业绩预期较佳，基本面支撑犹存。有色金属受益于美元走弱趋势，但最强弹性聚集在与AI产业链结合的小金属品种，而非传统周期有色。
未来一周市场风格分化或延续，科技或仍是市场主线，价值风格短期难反转。科技内部热点或持续轮动扩散，关注三大方向，AI方向：重点关注存储、海外算力与机器人(17.850, 0.68, 3.96%)。电力设备与新能源：能源安全趋势下中期或有景气空间。电新板块驱动力(5.650, 0.05, 0.89%)正由国内政策驱动转向海外出口驱动，出口链条景气度持续向好。有色金属：有色金属受益于美元走弱趋势，但最强弹性聚集在AI产业链相关的小金属品种，而非传统周期有色。
国金证券(8.440, -0.23, -2.65%)：分化延续 变局酝酿
当前成长股—AI并非单纯依赖流动性扩张支撑估值，它更似中国2006-2007年的成长型周期股，在负实际利率下，具有显著高于资金成本的ROI，这使得高利率对科技新世界(5.930, -0.08, -1.33%)的压制弱于传统框架的判断。高利率真正冲击的是更依赖融资成本、库存周期与外需弹性的传统部门，及部分非美经济体的制造需求。从OECD领先指标来看，样本经济体中景气环比改善占比已从年初高位快速回落，传统世界的修复尚未形成足够强的扩散。霍尔木兹海峡重开有利于传统世界供给约束缓解，但实物流量恢复缓慢；美联储偏鹰不利于估值扩张，但实际利率为负的AI链条仍能以投资回报率抵消利率压力。两者叠加后，行情步入“科技相对优势犹存、顺周期预期转好但待验证”的阶段。但若利率条件重回宽松，传统部门将具更强边际改善弹性，风格再均衡便会发生，此乃后续观测重点。
配置上，第一，AI所在世界已从复苏期迈向过热期，受中游扩产与下游资本开支共同拉动需求的半导体/AI材料、半导体设备与制造是投资“胀”的重要途径，亦是“滞胀”期前半段的有效防御；第二，霍尔木兹海峡通航缓解了全球供应链与能源冲击的尾部风险，美股工业扩散亦提供外部映射，工业金属、炼化、汽车零部件、专用设备、通用设备、其他电源设备等方向具备弹性，若有宽松预期出现或制造业周期修复验证信号，将成为主线；第三类，红利资产长期配置价值犹存，流量仍是稳定来源：能源（煤炭、石油），电力，城商行。
兴业证券(5.820, -0.26, -4.28%)：分化为何更极致？会收敛吗？
今年、尤其是4月以来，市场感受最深的词莫过于“分化”。近期市场对此感受更深。本周行业表现看，电子、通信继续成为最强共识。机械、计算机、新能源之外，建材、有色、化工等上游资源品，甚至建筑、环保，皆受益于AI逻辑驱动而上涨。政策上，宏观审慎、聚焦科技创新的导向进一步明确。在此背景下，近期分化便不难理解，本质上是资金聚焦基本面优势与政策确定性的自然选择，率先把握能看见的确定性定价。对于这样一个新时代、新发展阶段，需充分尊重、学习且适应。
配置上，景气相对强弱、业绩相对变化仍是核心线索。无论从一季报后一致盈利预期变化、最新工业企业盈利数据，还是机构投资者调查来看，景气共识依然高度集中。AI算力硬件（光通信、半导体、PCB）仍是最强共识，部分先进制造板块（AI上游设备、电池储能、船舶）景气预期亦有上修，此外便是上游资源品（许多亦受AI需求拉动，如小金属、能源金属、塑料）。
方正证券(6.660, -0.16, -2.35%)：月底需警惕风格再平衡可能
市场走势研判：6月13日我们提出年内第二个重要买点降临，上周虽仅四个交易日，但各指数反弹幅度可观，双创科技股领涨，行业分化显著，价值风格大幅下挫。市场核心关注点在于风格分化是延续抑或收敛？风格若再平衡具哪些潜在方向？对于首个问题，我们认为临近6月底季报披露窗口，市场存阶段性再平衡可能，近期美元指数偏强，美伊谈判现不确定性，前期乐观预期或阶段性回摆，但拉长看三季度科技景气稀缺性依然较强。对于第二个问题，风格再平衡潜在方向可重点考虑AI内部高切低，主要在应用端，及价值风格超跌后的修复。
配置策略建议：月底需关注风格再平衡可能，及潜在方向，尤以前期超跌行业板块，具体而言，超跌方向上，一是关注HALO资产逢低布局机遇，高油价压力缓解，美国通胀自高点下行，加息忧患有望缓和，Q3步入炒涨价窗口期，核心资源（有色金属+化工）若二次探底乃较佳买点，此外还可关注新老能源代表煤炭与储能；二是调整时间较久，负面压制基本解除，且具一定催化的非银金融。AI主线上，市场提前交易中报景气及产业链涨价材料，可重点关注海外算力核心标的及国产算力中景气确定性较强的半导体设备，相对低位的AI应用亦具配置价值。此外，阶段性可关注题材股修复行情，重点考量政策与消息共振的算电协同、商业航天、机器人等方向。
中银证券(12.750, -0.40, -3.04%)：聚焦中报景气度
从A股自身来看，国内基本面依旧偏弱且K型分化进一步加剧。5月生产小幅回升，AI、出口链仍为主要支撑，但油价等因素令生产整体承压。需求端，投资继续承压，制造业边际小幅改善，社零表现欠佳，内外需分化加大。往后看，短期此分化或将延续。一方面，外需或仍是6月乃至三季度的主要拉动：全球PMI仍处上行通道，此外，费城半导体指数预示科技投资热潮并未消减。内需方面，政策加码需关注7月会议的政策部署。
A股即将步入中报窗口期，配置上，关注景气上行方向。70个重点行业中，中报业绩绝对增速高且边际上修的行业方向值得重点关注：1、科技方面:半导体、计算机设备、通信设备高景气且边际上修；2、非科技方面:锂矿、证券、光伏设备、机器人、农化、锂电设备。
华西证券(7.950, -0.23, -2.81%)：中大阳线确立新一轮上行趋势
A股市场本周放量上攻，全A日均成交额重返3万亿元上方，科技与非科技的结构分化极致演绎。科技成长、双创方向领涨，科创50、创业板指周线收出中大阳线。市场展望：中大阳线确立了新一轮行情上行趋势。海外方面，美伊阶段性缓和叠加美日欧央行议息落地，外部压制风险偏好因素边际转暖，后续加息交易有望随油价回落降温；内部则在全球AI科技行情共振下，双创指数放量创历史新高，正式确立新一轮上行趋势。第一，成交与融资同步放大，增量资金入市正反馈效应显现；第二，经济新旧动能加速分化，驱动资金持续向AI、半导体等高景气方向缩圈；第三，陆家嘴论坛突出“扶优、扶科”导向，强化金融资源向“硬科技”领域倾斜，进一步夯实主线逻辑。
行业配置上，1、关注受益海外映射与产业链高景气的科技成长：国产半导体、光通信、存储、MLCC等；2、中报业绩预告窗口即将开启，关注业绩确定性较强的锂电产业链。
东吴证券(7.580, -0.25, -3.19%)：中报业绩的景气指引
进入7月，中报行情即将开启。伴随宏观扰动降低，A股将再度回归景气定价。从外部环境来看，美伊冲突接近达成和解，地缘风险溢价持续回落；同时美联储季末议息会议落地，货币政策不确定性显著下降，宏观扰动降低。对于A股而言，7月即将步入中报业绩预告密集披露窗口，景气将是核心定价因子。A股业绩预告披露规则天然带有“高景气”筛选属性。沪深主板上市公司若预计半年度出现净利润为负、扭亏为盈、净利同比上升或下降50%以上三种情形之一，须在7月15日前披露业绩预告；创业板、科创板与北交所对半年度业绩预告不做强制要求，由上市公司自主选择披露。此规则意味着，能在预告期释放正向业绩信号的公司，往往具备较高景气，有望获取超额收益。
2026年中报景气线索主要集于AI硬件产业链、上游周期品及具出海优势的中游制造三大领域。从分析师一致预期净利润表现来看，自2026年一季报披露以来，2026年预测净利润仍上修的行业有电子、石油石化、有色金属、基础化工等；2026年预测净利润高增的有商贸零售、电力设备、国防军工。
国泰海通(17.280, -0.49, -2.76%)：科技产业扩散的涨价线索
热点主题交易热度回升，覆铜板/光通信等AI主题大涨，玻璃基板主题转涨。上周热点主题日均成交额平均13.7亿元，日均换手率3.84%，均小幅回升。科技主题整体大涨，覆铜板连续领涨，PCB上游材料/半导体走强，玻璃基板/光通信转涨，主题资金净流入半导体/光通信。美联储议息会议/美伊和谈等宏观扰动因素逐步落地，光通信/涨价物料/电子新材料等主线共振走强，资金在科技板块内部良性轮动，叠加流动性预期与科技需求催化下的资源品/小金属行情。聚焦光通信主线与涨价传导下的产业链轮动机遇。
