券商板块单日飙升7.52%！估值业绩严重错配，'牛市旗手'王者归来？

6月22日，蛰伏已久的券商板块骤然发力，一举成为A股市场最受瞩目的主角。截至当日收盘，券商指数飙升7.52%，板块成交额突破900亿元大关。

机构分析指出，在政策端改革信号密集落地、行业ROE重回高位而估值却徘徊于历史底部的双重背景下，券商板块的集体反攻具备扎实的基本面支撑。多位非银分析师强调，当前券商估值与业绩存在显著错配，应重点把握证券板块β修复机遇。

个股表现方面，东方财富(20.970, 2.37, 12.74%)暴涨12.74%，全天成交额突破219亿元；中信建投(27.390, 2.49, 10.00%)、广发证券(22.700, 2.06, 9.98%)、长江证券(8.600, 0.78, 9.97%)、财通证券(8.270, 0.75, 9.97%)封涨停板，华泰证券(21.290, 1.74, 8.90%)、财达证券(7.860, 0.59, 8.12%)涨幅超8%，国盛证券(12.280, 0.90, 7.91%)、中国银河(13.040, 0.95, 7.86%)、中信证券(28.640, 2.08, 7.83%)、第一创业(6.780, 0.47, 7.45%)等涨幅超7%。与此同时，保险板块同样全线走强，新华保险(63.310, 5.76, 10.01%)涨停，中国人寿(36.440, 2.74, 8.13%)涨幅超8%，中国人保(7.120, 0.47, 7.07%)涨幅超7%。

今年以来，券商板块整体走势与A股市场的火热交投形成强烈反差。市场活跃度显著提升，券商股却始终未能从中受益，"牛市旗手"的光环逐渐褪色。截至6月22日收盘，即便经今日大涨，券商指数年内仍累计下跌6.77%。在多家券商业绩说明会上，股价表现与估值水平屡遭投资者追问，热度持续居高不下。

券商板块缘何突然爆发？机构认为，此轮集体上攻乃多重因素共振的结果。

一方面，政策层面，上周陆家嘴(6.640, 0.06, 0.91%)论坛释放多项资本市场改革信号，围绕科技金融融合、投资端建设、高水平对外开放等领域推出一系列举措。中信建投证券分析指出，科创板第五套标准扩围至AI大模型领域，叠加衍生品开放与跨境业务创新，将为投行与FICC业务开辟增量空间。

另一方面，券商板块估值普遍处于历史低位。东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果近期表示，所有错杀终将修复。他特别点名券商，指出非银金融ROE已创22年以来新高，PB低于历史90%时间。陈果还表示，从当前景气度判断，他对煤炭、非银金融等行业景气度维持乐观态度，而近期相关行业表现低迷主要源于风格不占优，他认为这恰恰是可以积极布局的良机。

值得关注的是，6月22日，财政部公布2026年1—5月财政收支情况。1—5月，印花税达2426亿元，同比增长35.8%。其中，证券交易印花税1262亿元，同比增长88.8%。

国联民生(9.520, 0.35, 3.82%)证券分析师刘雨辰分析指出，年初以来A股券商板块整体震荡，但盈利改善背景下估值与业绩严重错配。从跟投收益率来看，截至今年6月1日，券商跟投上市首日收益达22.67亿元，根据国联民生测算其收益率高达398%。中长期来看，股权投资盈利改善确定性强、成长空间广阔，有望为券商贡献业绩增量。

刘雨辰还指出，跨境自营有望成为券商扩表新方向，提供更高杠杆与ROE。与境内券商母公司相比，境外子公司杠杆倍数相对更高，主要头部券商境外子公司杠杆倍数达7倍以上，同时ROE也更为亮眼。2026年一季度主动型基金重仓券商比例仅0.29%，处于近5年历史低位，券商当前仍显著低配，后续资金交易重点或发生转变。

近期，东方证券(9.760, 0.55, 5.97%)非银首席分析师张凯烽认为，证券行业基本面持续修复，但估值定价尚未充分反映盈利能力改善。从PB-ROE框架分析，当前证券指数ROE已回升至2016年以来较高水平，但PB仍处于历史低位，估值修复明显滞后于基本面改善。历史上，证券指数PB处于当前或更低水平的阶段，其对应ROE多位于4%至5%区间，显著低于当前水平，当前估值对盈利能力修复的反映仍不充分。

张凯烽表示，当前阶段建议重视证券板块β修复机会。历史上，券商板块具备较强市场弹性，当政策环境、资金环境和市场交投活跃度共同改善且处于较低估值时，板块往往具备较强估值修复弹性。当前证券指数PB处于近年较低分位，机构持仓亦处于历史偏低水平，板块估值安全边际较为充分。若后续权益市场交投活跃度维持高位、资本市场改革政策持续落地，券商板块有望迎来盈利修复与估值修复的共同驱动。

中航证券非银首席分析师薄晓旭则认为，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提升行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商。

东吴证券(8.060, 0.48, 6.33%)非银首席分析师孙婷指出，非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。其中，保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间；证券行业转型有望带来新业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均将受益。