日本散户转向做多日元，与华尔街空头展开激烈博弈

智通财经观察到，日本的“散户汇市大军”已听从官方警示，不再押注日元贬值，转而与专业投资者继续看空日元的立场形成对峙。

据日本金融期货协会（FFAJ）和东京金融交易所（TFX）数据估算，个人投资者的日元持仓均值已从净空头转为净多头，规模约5，000亿日元（约31亿美元）。而在4月底，散户的日元空头头寸曾高达2.33万亿日元，创下2020年末以来的最高纪录。

周一，日元一度跌至1美元兑161.93日元，跌破4月下旬日本财务省入市支撑日元时的水平，加剧了当局再度干预的风险。虽然日本央行已加息，日元仍承压，市场普遍认为央行行动过慢，未能实质缩小日本与其他主要经济体的利率差距。

东京SBI FX Trade董事总经理Marito Ueda指出，“散户可能预期当局会干预，因此建立了逆势的‘做空美元/做多日元’头寸。”

IG Securities Ltd.高级市场分析师Junichi Ishikawa也注意到散户持仓转向。“我们的数据显示，买入和卖出头寸大致均衡，”他表示。

与此相反，美国商品期货交易委员会（CFTC）截至6月16日当周的最新数据显示，杠杆基金和资产管理机构的日元净空头总规模，已达2024年7月9日以来最高，逼近前一周创下的历史性极端空头水平。

专业投资者的这种布局，似乎忽略了日本财务大臣片山皋月反复发出的警告：当局准备采取“果断措施”以遏制外汇市场过度的投机波动。据日本放送协会（NHK）报道，片山皋月与日本最高外汇官员——财务省财务官三村淳——周一与美国财政部长斯科特·贝森特举行了线上会谈。

此外，日元走强时波动率的上升幅度，往往显著超过贬值时；今年以来，随着干预担忧限制日元下行空间，“日元上涨波动率”与“日元下跌波动率”的差距进一步扩大。

这种“日元反弹更易触发波动率飙升”的特征，会抑制日元融资套息交易——该策略本质是卖出日元以购入高收益资产、获取利差。

澳洲国民银行（NAB）外汇策略主管Ray Attrill表示，美元/日元目前“上方有干预风险压制、下方又存在做空日元的套息吸引力”。他直言：“在162–163区间附近，我们可能会再次看到一轮‘干预枪声’。”

日本金融期货协会（FFAJ）数据显示，上月零售场外（OTC）外汇月交易量降至2024年2月以来最低，反映出散户交易者日趋谨慎。

三井住友信托银行东京资深市场策略师Ayako Sera称，“即使存在根深蒂固的‘日元长期偏弱’预期，日本本土散户也可能不敢轻易碰日元，”“因为一旦干预引发日元波动率急升，他们将首当其冲。”