宏观供需双压原糖下行，亚洲旱情能否成支撑？

来源：沐甜科技

自 6 月下旬起，原糖行情持续低迷，宏观环境与资金面构成主要压制因素：美联储释放年内加息信号推高美元，巴西雷亚尔贬值或刺激糖出口意愿；原油(607, -8.60, -1.40%)价格下跌削弱乙醇比价优势，加之市场投机净空单维持高位，原糖承压明显。反观白糖(6128, -19.00, -0.31%)市场，因短期供应收紧，ICE 白糖价格获较强支撑，原糖与白糖市场出现分化，白糖升水维持高位。

巴西中南部榨季供应宽松是当前基本面核心压力。UNICA 数据显示，截至 5 月底累计甘蔗压榨量同比激增 16%，增产预期逐步落地。然而，受累计制糖比仅 41% 制约，截至 5 月底累计糖产量同比微降 2%，本榨季糖厂将甘蔗分流用于生产乙醇的趋势未变。综合机构预测，本榨季巴西中南部食糖产量区间分歧显著，预计在 3750 至 4150 万吨之间，后续总压榨量及糖醇比将是决定最终产量的关键变量。若厄尔尼诺导致主产区降雨超预期，将拖累压榨进度并影响糖分；另一方面，近期乙醇价格反弹，但巴西政府临时推迟原定 24 日召开的国家能源政策委员会会议，该会议核心议题为将乙醇掺混比例从 30% 上调至 32%，此类政策已多次延期，影响市场情绪，潜在限制乙醇上涨空间。

印度与泰国的持续干旱或构成国际糖价底部支撑。印度西南季风自 6 月中旬停滞，致全国大片区域降雨不足。截至 6 月 23 日，印度全国降雨量较正常水平少 42%，其中中部地区低 64%，马哈拉施特拉邦核心蔗区降水缺口高达 70%-80%，部分蔗区水库优先保障生活用水，甘蔗灌溉用水被大幅削减。泰国今年降雨亦大幅低于历史均值：1–6 月东北部累计降雨量仅为常年均值的 60%，北部为 53%，中部为 31%。若两国旱情持续，后期甘蔗生长期缺水问题将凸显，推升减产预期。

短期内，巴西供应集中、能源价格走弱及美元走强，或令糖价维持在 13-14.5 美分/磅区间偏弱震荡。但若亚洲两大产糖国干旱减产预期逐步兑现，叠加欧盟甜菜减产，预计原糖价格深度下跌空间有限。后续需重点关注印度季风降雨情况、巴西 6 月上旬压榨数据及国际原油波动。