美伊缓和美元走强 双重利空压油价

广发期货分析 证监许可【2011】1292号 | 罗鸣 Z0023753 | 2026年6月25日 星期四

行情综述：截至今日收盘，上海能源交易所原油(607, -8.60, -1.40%)期货主力合约深度下挫，收报436.7元/桶，跌幅达5.19%。核心诱因包括美伊谈判取得积极进展，霍尔木兹海峡通行状况逐渐好转，加之上半年除中东外主要产油国产量增加、加息预期助推美元走强等多重利空共振，悲观情绪主导油价持续走低，目前已将本轮地缘冲突后的涨幅尽数回吐。

动力解析一：美伊停火取得实效，霍尔木兹海峡通航逐步复苏

此前数月市场的核心支撑源于对霍尔木兹海峡封锁的担忧。该水道承载全球约20%的海运原油，冲突爆发后大量油轮被迫绕行，海湾国家出口受阻，市场在油价中计入了高昂的战争溢价。然而，随着美伊签署60天临时通航协议，美方解除海上封锁，伊朗开放航道通行，每日原油运输量显著增加，滞留波斯湾的油轮开始离港，伊朗积压的海上浮储及闲置产能逐步回流全球市场。短期内，尽管航道排雷、船舶检修及保险费率下调仍需时间，原油出口难以瞬间恢复至冲突前水平，但市场已提前消化了供应修复的预期。中东供应恢复，叠加美国、委内瑞拉、阿联酋等国的增产，市场预期供应压力回归，持续压制油价，多头集中平仓离场，现货紧张局面明显缓解。

动力解析二：美联储偏鹰派立场致美元持续走强，利空共振施压油价

美元走强构成了持续的压制。原油作为全球唯一结算货币，与美元长期呈负相关。当前美国核心通胀回落不及预期，市场推迟降息甚至重启加息预期，美债收益率上行，推动美元指数刷新高点。这给原油市场带来双重负面冲击：首先，欧元、人民币等非美货币购买力下降，亚洲、欧洲炼厂进口成本增加，采购意愿减弱，实物需求走软；其次，原油无利息收益，美债收益率上升增加了持有成本，资金从原油期货撤出，放大跌幅。此外，全球制造业复苏乏力，工业用油增量有限，需求端难以抵消宏观面的压制。

后市展望：

后市需关注三大变量演变。其一，美伊60天临时协议的履约情况。若谈判破裂或航道受限，地缘溢价或快速修复，油价获阶段性反弹；若通航常态化，中期供需宽松格局难改。其二，美联储政策与美元走势。若通胀顽固，美元高位震荡将限制油价反弹；若经济数据走弱，降息预期升温将带来修复窗口。其三，美国库存变化，截至6月19日，美商业原油库存4.12亿桶，周去库608万桶；战略储备3.31亿桶，周去库906万桶，处于历史低位。短期受地缘缓和与强势美元双空压制，油价偏弱震荡，操作上需紧盯海峡通航、通胀数据及美联储讲话，关注地缘溢价出清后的支撑。

风险提示：美国加息、美伊二阶段谈判反复