花旗着手整顿不透明SPV市场乱象

随着特殊目的载体（SPV）数量激增，标榜可让投资者接触顶尖热门初创企业，民营科技公司股权归属混乱的问题日益严重，花旗集团决定着手清理这一行业积弊。

本月，该行宣布推出一项新服务，让投资者能在区块链上买卖私人企业股权。服务起初只对境外投资者开放，之后会扩展到美国市场，同时需获得企业本身的批准，目前仅有一家公司签署了合作意向。

这家合作方是企业级区块链技术服务商卡莱多（Kaleido），该公司本身对这一业务模式相当感兴趣。如果其他民营科技企业陆续采用花旗的方案，不仅能扩大投资者的进入通道，还能协助企业防止未经授权的私下股权交易带来的各种风险。

该业务的运作方式是：花旗为私人企业发行存托凭证——这是企业向境外投资者募资时常用的金融工具。每份凭证都会赋予唯一序列号，无论是在区块链系统还是现有传统市场基础设施中，都能清楚追踪、流转股权归属。

这项业务推出的时机恰到好处。如今初创公司私有化存续期不断延长，催生了大批从事股权二手交易的经纪商和交易平台，各方通过层层嵌套的特殊目的载体转让私人企业权益。部分交易结构设计非常复杂，投资者往往搞不清自己实际拥有的底层资产。与此同时，很多私人企业严令禁止未经许可的私下股权交易，以防止企业控制权转移、股权持有人信息脱离监管视线。

此前人工智能公司Anthropic曾向投资者发出风险警告，明确表示董事会未批准的股权转让行为一律不承认，提醒投资者警惕股权骗局，并鼓励大家主动举报潜在欺诈活动。

花旗全球数字资产企业协同与服务赋能负责人阿尔乔姆·科连纽克表示，借助花旗的私人企业股权通证产品，“投资者能获得合法、可核验的权属保障，确认自己持有的底层资产就是经企业官方认可、直接登记在股权表中的公司真实股份。这也是通过多层第三方SPV投资无法实现的关键优势。”

花旗方面强调，在区块链上线某家企业的股权交易前，一定会事先获得该企业的明确授权。科连纽克称：“我们绝不会违背企业自身的意愿和诉求开展相关业务。”

不过企业授权可能成为业务落地的重大障碍。头部热门初创企业大概率缺乏接入该服务的动力，愿意尝试的企业往往不是市场关注度最高的明星公司。

目前已有部分上市公司尝试股权通证化，但大多是加密赛道相关企业，例如银河数字（Galaxy Digital）、菲格科技（Figure Technology）；苹果(275.15, -17.93, -6.12%)、特斯拉(375.12, -0.41, -0.11%)这类股权备受追捧的龙头企业，尚未布局相关业务。

科连纽克仍然认为大型私人企业有充足动力接入该服务：花旗将同时担任业务代理方和资产托管方，在企业股权结构表中仅体现为单一主体，企业既能梳理整顿杂乱的股权台账，又不会失去对股权持有人信息的掌控力和透明度。创始人和股东还可将这类存托凭证用作抵押品进行融资借款。花旗正计划未来将这项业务落地美国市场，不过尚未公布明确落地时间表。

他表示：“该业务还需通过花旗内部审批流程，同时需搭建适配美国现行监管法规、更细化的落地运营模式。”

责任编辑：郭明煜

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