大摩策略：布局美债收益率曲线陡化时机来临

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摩根士丹利的利率策略团队指出，随着市场对美联储紧缩预期降温，投资者应考虑做空较短期限的美国国债收益率，相对长期品种走低。

这一操作将导致美债收益率曲线变得更加陡峭，即短端与长端之间的息差拓宽。具体来看，该机构在7月2日推荐介入7年期与30年期国债利差扩大的交易。

周一纽约交易时段，该利差约为65个基点，而摩根士丹利当初建议时为63个基点。该行将目标位设定在100个基点。尽管7月2日公布的6月就业报告表现不佳，促使美国利率市场下调对美联储紧缩力度的预估，但Matthew Hornbach等分析师强调，市场定价依旧偏高。

“就业数据走软与当前市场预期结合，为投资者重新部署美债曲线陡化策略提供了窗口，”他们表示。

美国利率市场当前定价暗示，美联储年底前或实施一次25个基点的加息，并可能在2027年中前进行第二次上调。报告指出，摩根士丹利认为美联储年内不会采取行动，并将在明年3月启动降息。

该行的分析部分依托于旧金山联储的“代理联邦基金利率”，该指标由包含美国国债和抵押贷款利率在内的12项金融变量综合计算得出。这一反映更广泛金融市场状况的指标较实际联邦基金利率高出100个基点。

“在无加息情境下——这是我们核心预判——我们认为这100个基点的等效紧缩显得过激，”分析师写道，“因此，如果我们的核心观点成真，我们认为这些利率间的差异构成了投资者可兑现的风险溢价。”

以下是上周后半段以来其他机构发布的利率策略见解汇总。

美国银行（Mark Cabana等，7月3日报告）

疲弱的6月就业数据“对我们持有2年期利率多头以及2s10s平坦化观点形成挑战”，不过“鉴于美国经济基本面仍然坚实，我们继续坚持这些立场”

高盛（George Cole、William Marshall等，7月3日报告）

“油价企稳和温和的通胀消息可能继续助推加息风险逐步消散，并最终促使曲线陡化；但我们判断，支付近期会议利率的对冲价值将制约短端短期内压缩的幅度”

不过，支撑曲线陡化的是，考虑到增长下行风险减弱以及AI资本开支持续，长端利率下行空间有限

摩根士丹利（Matthew Hornbach等，7月2日报告）

建议在63个基点重新介入美国国债7s30s曲线陡化交易，目标设为100个基点，止损设在50个基点。

同时建议将SOFR Z6/M7平坦化交易转换为M7/M8陡化交易，入场点为-19个基点，目标为-4个基点，初始止损为-26个基点。

道明证券（Gennadiy Goldberg等，7月2日报告）

预计美联储今明两年都不会调整利率，“我们认为市场对7月加息的定价过于激进，因为美联储月底前无法掌握充分信息来决策”，维持接收7月OIS利率的建议。

富国证券（Erik Nelson等，7月2日报告）

预计市场对7月美联储紧缩的定价“将持续缓慢消散”，预判“9月加息25个基点的隐含概率将进一步靠近50%”。

不过，该行仍预期，在CPI发布前，2年期SOFR和美国国债利率或下滑7至10个基点；若FOMC会议纪要显得不如点阵图/新闻发布会那般鹰派，降幅可能更大。

责任编辑：丁文武

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