国泰海通维持玖龙纸业“增持”评级 目标价10.51港元

国泰海通(14.91, -0.50, -3.25%)证券发布研究报告指出，对玖龙纸业(7.36, -0.23, -3.03%)（02689）维持“增持”评级，预测FY2026-2028年公司每股收益为0.76/1.07/1.23元。鉴于箱瓦纸行业景气度持续向好，且公司大力推进原料自给率提升，给予公司FY2026年12倍市盈率，对应目标价10.51港元。

国泰海通证券核心观点如下：

公司十大基地同步提价引领行业涨价潮

6月底公司十大基地统一发布涨价通知，自4月中旬起行业已多轮涨价，本轮主流涨幅达50元/吨，部分品类涨幅为80元/吨，提价时间集中在7月中上旬，山鹰、世纪阳光(0.17, 0.00, 0.00%)等纸企相继跟进，部分纸板厂也同步上调价格。

箱瓦纸涨价趋势有望延续

7月首周箱板纸/瓦楞纸吨价环比上涨34/51元，涨势持续，且涨幅均能够覆盖成本，本轮提价将延续至7月中旬，且下游同步跟进涨价，释放出强烈的协同提价信号，叠加原材料价格支撑，该行判断包装纸涨价势头将延续。

行业保利润意愿强烈，吨盈水平边际改善

下游纸板厂买涨意愿保持稳定，顺价节奏加快，纸企库存维持低位；国废价格因供应偏紧而持续上涨，包装纸企保利润意愿强烈，在协同涨价带动下吨盈水平实现边际改善，7月首周箱板纸/瓦楞纸吨毛利环比上升14/31元。

高景气有望持续，浆纸一体化战略稳步推进

展望2026下半年，8月旺季包装纸高景气有望延续，AI等产业带动出口需求上升，行业提价加速向垂直产业链传导，有望扩大纸价涨幅并推动吨盈回升；中长期来看，行业整体供需格局持续优化，玖龙纸业积极推进浆纸一体化战略，250万吨浆产能预计将在2026年底和2027年陆续投产，多元化原料供应、高木浆自给率，叠加较强的头部议价能力，为公司构筑长期成本优势。

风险提示

下游需求修复不及预期、原材料价格大幅上涨。

责任编辑：卢昱君

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