日本借贷成本攀升至30年高点 债务忧虑加剧

投资者对日元大幅贬值以及一项为期14年、总额2.3万亿美元的支出计划可能加剧日本庞大债务压力的担忧，推动该国借贷成本升至30年来的最高水平。

今年日本国债遭遇大规模抛售，导致基准10年期国债收益率周三攀升至2.87%，创下1996年以来的新高。

市场参与者指出，首相高市早苗的政策——核心是一项为期14年、总额2.3万亿美元的支出计划——正加剧长期国债的抛售。部分人士还担心，上个月将利率上调至1%的日本央行可能落后于形势，使通胀率升至其2%目标上方。

安本投资投资总监亚历克斯·埃弗里特表示：“日本央行对进一步（加息）仍持谨慎态度、日元持续疲软以及围绕财政政策的担忧，这些因素叠加使日本国债收益率曲线的长端尤其脆弱。”

市场对长期风险的担忧体现在投资者对日本10年期借贷相对于2年期所要求的溢价上，该溢价已从4月的不足1个百分点升至目前的1.4个百分点。而在美国、德国等其他大型债券市场，这一溢价近期一直持平或下降。

投资者警告称，日本借贷成本的飙升正对其巨额主权债务构成压力，该国债务规模相当于GDP的200%以上。该国30年期国债收益率今年已飙升至4%以上，徘徊在5月创下的4.2%的盘中历史高位附近。

多年来，在日本央行维持政策利率为负并大量购买国债的情况下，投资者一直乐于买入日本债券——但随着货币政策收紧，这一局面正在改变。

荷宝投资管理首席投资官斯蒂芬·琼斯表示：“当前上演的情景反映出，日本是在假设资金永远免费的基础上建立了全球最大的（主权）债务堆积。市场现在正在激烈地撤出这一假设……东京必须以其一代人未曾付出的价格来为过去再融资并为未来筹资。”

法国兴业(17.39, 0.00, 0.00%)银行利率策略师斯蒂芬·斯普拉特表示，关注日本的人士担心，政府借贷成本可能开始比收入增长更快，以至于恶化其债务动态。他补充道：“我们认为临界点是（10年期收益率）在3%以上的某个位置，但当达到3%时，人们就会开始提出疑问。”收益率与价格走势相反。

今年，基金经理们对日元和日本国债价格同步下跌感到震惊——两者通常因利率预期而呈反向变动。尽管日本央行近几个月反复干预以支撑日元，但日元上月仍跌至40年低点。在上月日本央行会议之前，通胀小幅上升至1.5%。

英杰华(18.69, 0.00, 0.00%)投资固定收益主管弗雷泽·伦迪表示：“通胀不再可以忽视，政府借贷仍然庞大，日本央行仍在正常化政策。这几种因素结合，使市场对财政动态比过去许多年都更加敏感。”

在日本通货紧缩时代，多年的资产购买和低政策利率使日本国债收益率保持在接近或低于零的水平，这一时期让日本央行持有主权债券市场的很大一部分。

与英国央行和美联储等其他大型央行不同，日本央行仍在购买债券。这有助于维持日本巨额政府债务的可持续性。

考虑到日本庞大的资产，其净债务更接近GDP的100%，一些人以此认为债务担忧有所缓解。

然而，作为当局对债券市场抛售作出回应的一个迹象，日本央行在上月会议上表示，将从明年起停止减少每月债券购买量，而是将购买规模稳定在每月约2万亿日元（合125亿美元）。

高盛(1027.79, -15.19, -1.46%)高级经济学家太田智弘警告称，日本可能会陷入“恶性循环”，财政担忧推高利息支付，从而加剧财政紧缩。

其他人则担心日本正屈从于某种形式的所谓“财政主导”，即政策制定者人为压低利率，让通胀侵蚀政府债务。三菱日联金融集团的李·哈德曼表示，日本央行对加息的谨慎态度正在助长“对这种策略的看法”。

一些机构投资者担心，日本国债收益率大幅上升可能吸引来自其他主权债券市场的资本，从而推动全球收益率上行——这可能会加剧英国等其他国家的紧缩压力，英国长期借贷成本今年早些时候曾触及数十年高位。

德国安联首席投资官卢多维克·苏布兰表示：“这就是风险所在，即可能引发全球抛售。”他补充说，这是全球市场潜在压力的“又一层”因素。