估值触底分红护航，食品酒类白马修复在即

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

文丨谢长艳

编辑丨张桔

食品饮料行业正步入复苏通道，目前估值性价比凸显，预计自今年年末起有望迎来戴维斯双击行情。

自7月起，贵州茅台 (1204.980, 22.79, 1.93%)、伊利股份 (24.880, 0.03, 0.12%)、海天味业 (33.720, 0.39, 1.17%)、山西汾酒 (110.300, 5.22, 4.97%)、安琪酵母 (36.530, 0.03, 0.08%) 等食品酒类权重股开始活跃，股价开启修复进程，初步显现企稳回升态势。机构观点认为，当前板块估值回调已较为充分，市场隐含了过度悲观预期，随着头部企业持续清理历史包袱，经营基本面更加健康，底部区域的投资者应逐渐转为乐观。

横向对比各行业，食品饮料龙头的股息率颇具吸引力。步入2026年年中，A股2025年年报分红将进入集中兑现期，大消费板块成为现金派发主力，食品饮料行业2025年整体股利支付率高达83.4%，位居全市场榜首，尤其是白酒与乳制品龙头的百亿级分红陆续到账。

食品饮料估值已进入“击球区”下限

新旧动能转换引发传统行业短期阵痛，映射到二级市场，资金虹吸导致风格极度分化，消费板块持续走弱，但这并非基本面集体崩塌，而是市场缺乏多元高景气主线以及对宏观经济过度悲观的预判所致。

2026年上半年，食品饮料板块在31个行业中排名倒数第四，跌幅逾20%，部分具备持续盈利能力的消费龙头跌幅较大，甚至跌破2024年“9·24”时的股价水平。截至6月30日，该板块平均估值回落至18.3倍，部分消费龙头估值仅在10倍左右。

从今年一季报上市公司业绩来看，大众品板块表现显著改善。中银证券 (11.800, -0.16, -1.34%) 国际判断，大众品板块二季度业绩将延续一季度表现；当前时点，建议优先关注经营触底、业绩确定性强且兼具红利属性的细分领域龙头公司。

Wind资讯数据显示，截至7月3日，食品饮料板块估值水平仅为18.87倍，在近五年1210个交易日中仅高于约3%的交易日。换个角度看，这意味着过去五年97%的时间里，该板块估值都比现在高。特别是市净率更是处于0.5%分位，几乎触及近五年最低点。从历史对比看，食品饮料板块当前估值相当“便宜”，这与过去两年消费板块持续调整、市场对复苏力度存疑的大背景密切相关。

进一步分析数据，当前食品饮料板块PE（TTM）约18.9倍，处于近五年3.14%的分位点；PB约3.0倍，处于0.5%的分位点，这意味着当前价格已夸张地计入了消费疲软、通缩预期等因素。历史经验表明，当板块估值分位数低于5%时，未来1至3年的正收益概率显著提升。对于长线资金而言，当前是典型的“以时间换空间”的左侧布局区间。整体来看，食品饮料估值处于“击球区”下限，安全边际极高。

再看公募基金占比，行业持仓比例明显下滑。根据行业年报，2025年食品饮料行业的股票投资市值比仅为4.4%，较2022年11.4%的持仓占比下降了7个百分点，行业排名也降至第十位。

细分赛道方面，子行业持仓占比均有所下降。2025年白酒行业股票投资市值占比仅为3.1%，较2020年10.0%的高点下降6.9个百分点，且呈逐渐下降趋势；除白酒外的其他子行业，2025年年报持仓占比也均出现不同程度的回落。

食品饮料行业复苏在路上

实际上，作为消费行业的食品饮料板块，与宏观经济基本面直接相关。对应来看，社会消费品零售总额在季节性反弹后回落，1月至5月社零总额为20.6万亿元，同比增长1.4%。而一线城市房价率先企稳回升，有利于中国有房家庭账面财富增加，叠加政策端加大消费刺激力度，平安证券认为虽然食品饮料行业有所承压，但复苏已在路上，行业需求有望企稳。

该券商进一步指出，目前消费领域呈现三重结构性分化的新格局。首先，商品弱、服务强，1月至5月服务零售额同比增长5.4%，增速高于同期商品零售额的4.2%，文旅、演出、观影全面高增；其次，必选强、可选弱，粮油食品韧性凸显，可选消费内部显著分化，地产链、大宗耐用品深度承压；再次，“K型”分化，高端奢侈品边际企稳、大众极致性价比扩张，而中档赛道最弱。分化的本质是消费力分层与场景迁移，而非简单的萎缩。

在新格局下，马太效应强化，集中度加速向龙头抬升，行业由规模竞速转入质效深耕；新模式上，通过数字化直营重塑价格机制，新鲜零食以短保现制推动零食鲜食化；新渠道上，量贩零食、会员制商超、即时零售等纷纷扩容，重构“人货场”。

以贵州茅台为例，2026年1月，贵州茅台率先转变“自售+经销”传统营销模式，开启“自售+经销+代售+寄售”多维协同的营销模式，以更好适配、触达、转化消费需求。其中，自售模式通过自营店、i茅台APP，销售贵州茅台酒全系产品，主力聚焦C端、B端消费群体，取消自营体系原分销模式。

社会体系中，经销模式“明确销售量、约定销售区域或渠道、物权转移至经销商”；代售模式“物权不转移，依托线上零售、线下零售、餐饮、私域等渠道资源，提升区域覆盖和渠道触达能力”；寄售模式“物权不转移，依托寄售商渠道、客户资源”。

对此，平安证券认为，贵州茅台开启营销新模式，有助于产品回归商品属性，将资源向C端、B端消费者倾斜，提高消费需求和产品的适配度，从而进一步加强消费者黏性；同时，随着自营和寄售模式的推广，将有效降低对传统经销渠道的依赖，重塑厂商利润分配机制。

再从政策层面来看，国家各部委及地方政府积极发布多项刺激消费政策，从以旧换新、消费贷款补贴、提振消费行动方案等多维度激发消费潜力，同时商务部等部委及多地也举行多场促消费系列活动，创造新场景，拉动消费回升。

2026年底至2027年

有望迎来戴维斯双击

2025年食品饮料行业经历了深度调整，板块估值已回落至历史低位区间，市场悲观预期得到较为充分的释放。进入2026年，行业基本面呈现边际改善态势，一季度营收与归母净利润双双由负转正，白酒业绩降幅显著收窄，大众食品多个子板块实现加速增长。

同时，消费刺激政策持续发力、餐饮渠道景气度回升、成本端红利延续等积极因素正在积聚。虽然食品饮料行业的底部确认较年初更为明晰，但市场对该板块的配置意愿仍需板块盈利好转可持续、库存出清可验证、渠道信心改善、景气回升扩散到更多子行业等条件具备，当下经营好转较为明确的细分领域结构性投资机会相对明显。

此外，作为高股息低估值的红利资产，食品饮料板块已成为A股红利资产的核心阵地。2025年，贵州茅台、五粮液 (73.690, 2.79, 3.94%) 分红总额超过100亿元，其中贵州茅台以650亿元排在食品饮料分红总额的首位。

从投资主线看，新格局之下，资源加速向头部龙头集中。在总量见顶、需求分化的存量竞争环境下，品类集中度提升与中小出清同步演进，具备品牌、渠道、供应链与创新优势的头部企业，兼具份额扩张与盈利韧性，是本轮消费边际改善中确定性最高的方向，例如伊利股份。

同时，新模式重塑渠道壁垒，行业马太效应凸显贵州茅台引领行业进行渠道改革，营销模式向多维协同转变，企业对终端的掌控力进一步加强，市场份额有望向龙头企业进一步集中。而且，白酒行业库存持续出清，上市公司业绩预期持续下调，估值处于历史较低位置，刺激消费政策不断加码，需求端有望企稳回升。由此，在看好贵州茅台之外，泸州老窖 (78.180, 3.27, 4.37%)、山西汾酒也被机构纷纷推荐。

叠加从股息托底、左侧布局需求修复的角度看，这一行业经历5年调整，龙头不断提升股东回报。在成熟的商业模式保障下，现金流稳健、分红确定性强的龙头具备左侧配置价值。举例来看，招商证券 (20.560, -1.19, -5.47%) 建议在白酒赛道重点关注贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒 (32.310, 1.20, 3.86%)。至于原因，以迎驾贡酒为例，其已率先走出调整，良好的经营势头正在延续。

无独有偶，申万宏源 (4.510, -0.08, -1.74%) 证券也认为，自5月以来食品饮料板块持续下跌，市场的交易性因素是主要原因，筹码在加速出清。当前位置，优质个股估值的吸引力和股息率显著提升。其强调依然看好2026年食品饮料板块的投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI。

就白酒板块而言，一季度贵州茅台的价格已筑底，行业迎来本轮周期拐点；二季度以来，贵州茅台批价保持坚挺并对部分产品提价。而白酒行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。

“尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。若基本面如期修复，预计2026年底—2027年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期，因此重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、金徽酒 (14.630, 0.49, 3.47%) 等。”申万宏源进一步强调。

“除白酒外，大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI或逐季改善。因此，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。”申万宏源表示，“看好顺周期的餐供及调味品、乳制品的结构性机会，重点推荐安井食品 (81.510, 1.76, 2.21%)、海天味业、伊利股份、新乳业 (13.920, -0.11, -0.78%)、优然牧业、现代牧业、盐津铺子 (45.010, 0.68, 1.53%) 等赛道内公司。”

责任编辑：韦子蓉

新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。