申万宏源重申中船防务买入：高价订单助推盈利

申万宏源(2.43, -0.05, -2.02%)发布研报指出，修正中船防务(11.77, -1.37, -10.43%)（00317）26至28年造船营收至215亿、284亿及362亿元，同步上调同期归母净利润至20亿、26亿及45亿元（原预测为15亿、24亿、43亿元），对应市盈率分别为8倍、6倍及4倍，维持“买入”评级。目前公司A股与H股的PO（市值订单比）分别约为0.58倍和0.23倍，处于周期低位，随着船价上涨及生产效率提高，公司未来业绩仍有上调潜力。

申万宏源核心观点如下：

造船景气度持续攀升，高端船型产能更为稀缺

从行业角度看，4至6月新造船价格连续回升，较2026年初上涨0.42%，油轮、散货船及集装箱船需求形成共振，支撑船价维持高位。当前全球船厂排期已满，订单覆盖年限约4.3年，优质产能依然稀缺。支线箱船与油轮等优势船型供给紧张，优质船厂议价能力较强。随着下游航运景气向造船端传导，高位船价有望继续支撑船企远期盈利中枢。

排产逐年递增，高价订单交付助推业绩落地

按船厂加权口径计算，公司26年二季度交付约21万CGT，同比增24%，环比增12%。就排产而言，按船厂加权口径，公司26至28年排产CGT同比分别增长约10%、16%及49%，远期交付节奏明确。在手持订单方面，按船厂加权口径，公司手持订单金额约103亿美元。分船厂来看，黄埔文冲以集装箱船为核心，CGT占比约82%；广船国际订单集中于油轮和集装箱船，占比分别为37%和31%。充足的订单储备及中远期排产增长，为后续利润释放奠定基础。

支线箱船龙头地位显著，特种船型优势强化盈利

公司核心优势在于黄埔文冲在支线集装箱船及特种船型方面的能力。黄埔文冲已打造“鸿鹄”品牌系列船型，在3至6千TEU箱船领域具备全球领先优势，并逐步实现系列化接单与批量化建造。支线箱船受益于供应链区域化、近洋航线加密及船队更新需求，景气度具备持续性。批量化建造有助于降低单船成本、缩短建造周期并提升生产组织效率，推动公司利润率稳步改善。

风险提示

民船新接订单不及预期、非民品订单减值、航运景气度下滑、钢价大幅上涨及人民币大幅升值、订单交付不及预期。

责任编辑：卢昱君

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