固生堂获兴业证券“买入”评级，外延并购持续落地

兴业证券研报表示，基于业务经营状况调整盈利预测，预计固生堂（02273）2026-2028年归母净利润分别为4.10亿元、4.77亿元、5.53亿元，同比增长16.34%、16.16%、15.99%，对应2026年7月10日收盘价PE为15.08、12.98、11.19倍，维持“买入”评级。

兴业证券核心观点包括：

公司于2026年7月5日公告，其附属公司北京固生堂健康管理有限公司近期与北京市昌平区沙河中西医结合医院及北京鸿阳中医医院有限公司相关股东签署股权转让协议，拟收购两家医院控股权。完成后，沙河医院及鸿阳医院将成为公司附属公司并纳入合并报表。两家医院均位于北京昌平区，有助于公司扩大北京线下医疗覆盖，增强区域资源整合，提升市场份额；同时有望与现有线下门店及线上平台形成协同，提升运营效率。

公司持续通过并购扩大线下覆盖，2025年先后收购了未来中医医院、京康中医医院、广仁医院、同康中医医院、平安综合门诊等多家机构，提升中医服务能力与资源整合能力。2026年6月，公司公告收购Sante Clinics、Sante TCM 100%股权及天津佰年仁医堂90%股权，其中Sante Clinics及Sante TCM主要在新加坡提供孕产妇、家庭健康等服务及零售，加强新加坡业务。随着外延扩张，公司有望完善全国及国际中医医疗服务网络，提升平台化运营。

公司2026年4月21日公告一季度经营情况，2026Q1客户就诊人次约139.2万次，同比增长约15.0%，增长稳定。同时，公司推进数字化及AI应用，2025年6月发布首个“国医AI分身”，截至2025年12月已上线13个，通过AI辅助提升诊疗效率与患者体验。随着网络扩张与数字化完善，公司有望提升患者触达与运营效率。

风险提示：政策变化、市场环境及经济影响、扩店及并购速度不及预期、AI赋能落地低于预期或投入超预期等风险。

本文责任编辑：卢昱君。

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